公司新三板股权融资方案设计毕业论文(编辑修改稿)

公司新三板股权融资方案设计毕业论文(编辑修改稿)内容摘要：

思路与研究框架 本文研究的对象是 CRX 公司如何在新三板市场挂牌融资，主要分析了 CRX公司的融资困境，本论文从介绍 CRX 企业资金融通问题产生的背景入手，并纵观国内以及国外的中小企业资金融通方式选择的过程，阐述 CRX 公司融资的现状及问题，提出解决 CRX 公司融资缺口的方案和具体实施步骤，为其他中小公 4 司在面临相似的窘境时提出一种建议参考。 本文共分为六大部分对 CRX 公司股权融资的方案进行可行性研究和分析。 第一章导论。 主要描述本文相关背景，介绍论文研究的意义所在，概括大致研究思路和研究中运用的方法。 第二章新三板市场概况与 CRX 公司融资问题研究的理论基础。 主要对研究本文所需的有关公司治理的理论、非对称信息的理论、融资顺序的理论、企业金融成长周期的理论以及资本运营等专业知识进行了简要的阐述，并对全方位、多功能的资本市场的形成、新三板市场由来、运行现状和功能作一介绍。 第三章 CRX 企业的资金融通现状、存在的问题及 其原因的探究以及与样本公司的比较分析。 把 CRX 公司的经营状况和财务状况进行分析，对融资历程以及现行融资方式进行对比、调查，发现融资缺口，提出融资困境，揭示出融资存在的问题。 同时，根据我国目前宏观经济形式，探究其对中小公司资金融通的影响，以及 CRX 公司自身的资金融通情况与样本公司锦棉种业的比较，更加说明了 CRX 公司上新三板融资的可操作性和适宜性。 第四章 CRX 公司新三板挂牌方案的构建与优化。 本章结合 CRX 公司的实际情况以及玉米制种行业特点，制定适合公司的新三板市场挂牌融资方案。 通过实际挂牌过程中出现的问题，逐一进行解决，使得企业在新三板市场顺利挂牌。 最后简单说明了新三板市场现有的主要交易方式 —— 协议转让和做市商制度，并认为 CRX 公司适用于做市商转让方式。 第五章 CRX 公司挂牌后如何进行融资。 具体介绍了公司未来 10 年的融资战略以及与融资战略相匹配的新三板挂牌后融资计划，列举具体企业对新三板挂牌后的直接融资、间接融资和并购重组三种主要融资方式，并对融资方案进行评价。 第六章结论。 阐述论文的主要研究内容，文章中需要改 进以及进一步需要探究的问题。 本文创新之处 第一，本文从现实出发，对 CRX 公司的资金融通现状，以及融资存在的问题及产生原因进行深入分析， CRX 公司的情况也是中小企业现下融资方面存在不足的缩影，非常有代表性。 第二，将中小型公司资金融通理论与其具体实践紧密结合。 本文研究的 CRX公司融资问题在我国多层次资本市场建设的改革方向的大背景下，结合了张掖地区玉米制种行业的未来发展规划，文章的可行性和实际应用性较强 [14]。 第三，本文对我国中小企业的融资现状进行了具体地分析，根据当前风云诡谲的全球经济形势、我国 经济发展状况和多层次资本市场的发展现状，为 CRX公司今后战略目标的实现设计了一套相对实用性较强、较为科学的的新三板挂牌融资方案 [15]，同时也为其他类似的中小企业在今后如何融资的选择上提供借鉴和参考。 5 第 2 章融资基础理论与新三板市场概述 基础理论 公司战略是关于企业全盘发展的、整体化的长期战略行为，财务战略是保证企业正常运转并提高整体战略效率的一个方面，企业在融资过程中在把握好公司战略的同时也要注意财务战略的实施 [7]；企业挂牌新三板是为了进行股权融资，在企业挂牌新三板过程中，需要对其进行股改等一 系列改革措施，使企业成为真正意义上的非上市公众公司；在融资过程中，企业内部和外部投资方往往存在信息不对称问题；企业产生融资困境，面对众多的融资方案的选择，如何进行排序并确定最终方案是融资过程中一个重要环节；新三板市场主要针对的是具有高科技、高风险、高成长性且处于企业生命周期的初创期和成长期的中小企业。 因此，能够支撑本文内容架构的理论有：公司战略论、公司治理论、非对称信息论、融资顺序论和企业金融成长周期论。 企业战略理论 企业战略规划理论起源于 20 世纪 60 年代。 20 世纪 70 年代，以战略管理鼻祖安索 夫为代表的“计划学派”提出包括公司战略、战略管理、战略规划的系统性的理论体系，同时，将公司战略管理和内、外部环境有效的联系起来。 公司战略被认为是聚集公司所有目标的一种机制。 为实现公司的战略目标及其整体的一致性，各项活动必然需要协调有序，使各种资源发挥最大的效用，也即 —— 公司战略的含义是 [50]：首先，企业的战略从普遍的意义上来说是一个长期的，远期的规划，而不是那种短期的打算 [10]；其次，企业的战略内涵丰富，具备一定的配置资源的功能和其发展理念 [12]；最后，企业的战略是对其资源利用的最大化，效益的合理配置，对其今后发展具有指导性意义。 公司策略通常被分为三个层次 —— 公司战略层次、业务单元战略层次和职能战略层次：公司战略层次是视企业为一个整体，从全局出发，考虑到企业未来的发展而制定的长远策略 [13]。 进一步地，还可以分为成长型、稳定型和收缩型战略三个类别；业务单元战略层次作为第二层次，服从于公司战略，主要制定于面向市场，进行市场细分后面向竞争市场的子战略。 主要包括了成本领先、差异化和集中化几个方面；职能战略层次作为战略管理三个层次中的基石，以效率为首，从 生产、财务、营销、研发、人力资源管理这五方面进行分条线考虑，并且遵从公司战略和业务单元战略所制定的方案，将公司现有资源进行充分利用以实现效率上的最大化。 6 公司治理理论 公司治理是一整套法律、文化制度的安排，这些安排决定了企业的目标与行为，决定了在企业众多的利益相关者（如股东、债权人、经营者、职工、供应商和消费者）中由谁来控制企业、怎样控制企业以及风险和收益如何在不同主体之间分配。 它的本质是一个关于企业所有权安排的契约，企业所有权（包括企业控制权和剩余索取权）是公司治理结构的客体，权、责、利的分配 是治理的功能，治理的起因是企业所有权与经营权的分离。 学术界对公司治理的定义不尽相同，其中有代表性的三个观点：“公司治理是一套控制公司经营的法律、法规和其他因素构成的系统” (Gillan and Starks,1998)；“公司治理是公司资本供给者保证其投资收益的方法” (Shleifer and Vishny,1997)；“公司治理是一个事后分配公司所产生准租金 (quasirents) 的约束体系” (Zingales,1998)。 这三个观点其实是反映了公司治理的三个方面，第一条定义强调了公司治理的内容和形式， Shleifer 和 Vishny 的观点表明公司治理的目的，而最后一条定义则重心在公司治理的机制方面。 按照各利益相关者在企业所有权中的地位，把公司治理结构划分为单边治理模式和共同治理模式。 单边治理的理论依据是“资本雇佣劳动”、“委托代理理论”，共同治理的理论依据是“利益相关者理论”。 同时，也可以将公司治理分为治理的外部机制和内部机制 [51]。 外部机制主要是宏观经济体制、国家相关法律法规和金融市场环境，内部机制就是股东监督机制和经理 人激励机制 [35]。 目前，中小企业在公司治理方面存在一些问题 [36]：首先是公司治理的体系架构不完善，控股股东拥有绝对发言权，对其没有有效的约束机制，这使股东大会流于形式，从而也导致董事会运作上的不规范，监事会无法发挥真正效用。 其次，大多数公司报酬结构单一，对经理层乃至员工的激励措施不明确，这就使得高管层、员工不能最大效用的发挥主观能动性，缺少了对企业的归属感。 第三，公司治理所需要的法制与人文环境有待提升，任何一个企业都需要以制度来规范，良好的企业文化在企业营运过程中起到了积极地作用。 非对称 信息理论 阿克勒夫 (Akerlof)于 1970 年提出信息非对称论，定义可表述为：市场上买卖双方各自掌握的信息具有差异性，通常卖者拥有较完备的信息而买方拥有不完备的信息，那么，由于市场环境中存在着信息不对称，企业的经营者就必然较投资者更多地掌握企业全部的经营信息。 因此在与投资者的博弈中处于优势地位，实际上管理者披露的信息常常带有失真性，这就使得投资者在获得有效信息和获得投资利益时处于不利地位、受到不公正待遇 [52 ]。 美国经济学家罗斯提出将信息不对称理论运用到资本结构理论研究中。 该理论认为：企业在融资过程中， 内部经营者拥有并掌握企业的预期收益与风险等方 7 面的所有信息，但外部投资者对企业内部信息的了解并不充分。 他们只能单一地通过公司披露的财务信息如资产负债率等相关比率，间接的对企业价值进行定位，这种内部管理者和外部投资者之间存在的信息不对称，极大地影响了外部投资者的投资决策，从而使企业的融资活动深受影响。 同时，该理论认为：要克服信息不对称问题，可以利用资本结构的表达来将企业的内部信息有效传递给外部投资者，从而对投资者的投资行为产生影响。 融资顺序理论 梅耶斯和麦基里夫于 1984 年提出融资顺序理论之前，学 术界一致认为负债的杠杆效应会加大企业破产预期可能性，该理论是以研究信息不对称和外部投资者逆向选择引起的交易成本作为出发点的，在信息不对称的前提下，认为公司会遵循：内部积累 —— 负债 —— 股权的融资顺序，并提出了以下观点 [53]：（ 1）管理层预知未来投资项目的真实价值而外部投资者不知道。 如果企业投资的项目预期收益超过资本成本，即产生正的净现值，管理层会选择债务融资来把超额回报留给老股东，反之，若投资项目的风险大且收益不确定，则引入新的股东来分散风险。 （ 2）由于存在信息不对称，公司在发行股票时，外部投资者会采取逆向 选择行为，只要是公司发行新的股票则投资项目价值一定不高，因而新股发行价格被要求压低，股权融资成为企业的次优选择，即债务融资优先于股权融资。 它的局限性是：对企业融资行为的解释需要限制前提且具有短期性，不能反映企业成长过程中的长期、动态变化规律。 企业金融成长周期理论 公司是一个具备一定特性的周期生命，它在发展的不同阶段是会选择差异很大的筹集资金的策略以适应公司不同阶段的资金需求，我们需要不断调整，把握住其周期的规律性，进而使得公司的融资策略与企业发展相适应，使融资结构达到低风险、低成本和高效益 [43]。 韦斯顿和布里格姆于 1998 年提出企业金融成长周期理论，他把其周期整合拆分成四个不同阶段 [54]，包括创立期，成长期，成熟期以及衰退期如表 所示。 表 企业金融生命周期各阶段融资情况 阶段 融资战略与方式选择 潜在问题 创立期 创业者自有资金 低资本化 成长阶段 1 以上来源 +留存利润、商业信贷、银行短期贷款、透支、租赁 存货过多、流动性危机 8 成长阶段 2 以上来源 +来自金融机构的长期融资 金融缺口 成长阶段 3 以上来源 +证券发行市场 控制权分散 成熟期 以上全部来源 保守的投资回报 衰退期 金融资源撤出：企业并购、股票回购、清盘 下降的投资回报 通过上述内容，我们可以从中看出，由于公司所处的发展状态的不同，随着外部环境、内控制度以及政策环境等内外环境的变迁，公司所选择的筹集资金的方式或方案也有很大的差别。 从普遍意义上来说，一般公司处于越接近前期的状态，其受到的外部环境的影响就会越严重。 所以总的来说，公司要想加快前进的步伐，首先必须要建立一个多渠道多元化的筹集资金的方式或者渠道，需要外部的多元化金融支持，才能促进其不断地发展壮大 [55 ]。 特别是处于公司早期发展状态，私募和风投对于 其发展扮演着举足轻重的地位。 一般来说，非公开市场操作比较机动灵活，能很好的满足需求。 新三板市场概述 新三板及多层次资本市场体系介绍 新三板市场即全国股份转让系统，是经国务院批准，依据证券法设立的全国性证券交易场所，是继上海证券交易所、深圳证券交易所之后第三家全国性证券交易场所。 新三板在场所性质和法律定位上与证券交易所具有同等地位，都是多层次资本市场体系的重要组成部分 [8]。 从纵向来看，我国现在的资本市场可以分为三层：第一层是以沪深交易所为核心的主板市场，包括中小板；主板市场是以大型蓝筹 企业为主，中小板市场主要是中型稳定发展企业；第二层是创业板市场，虽然创业板市场定位于服务中小企业特别是高新技术企业，但因为附属于深交所，其规则几乎与主板一样，门槛很高；第三层以新三板、各地股权交易中心以及产权交易中心为主，主要包括创新、创业成长型企业。 从横向来看，我国的资本市场体系由交易所市场和场外市场构成，交易所市场包括主板市场、中小板市场和创业板市场；场外市场主要包括新三板市场和地方股权交易所市场（图 ）。 9 图 多层次资本市场体系 新三板市场的监管机构是中国证监会，在新三板挂牌的企业必须是公众公司，要求在信息披露方面充分，经营合法合规 [9]；中国证监会是新三板市场的监管机构，其交易方式主要由协商、做市和竞价（未实行）三种；企业在新三板挂牌后业绩良好达到股票上市条件的即可转板，成为主板、中小板和创业板中的一员；同时新三板作为场外市场的特性决定了其融资的私募性和投资者的适当性管理，即单次融资新增股东不超过 35 名；投资者门槛相对较高，目前个人开户须有证券市场净资产 300 万元和具备 2 年投资经验的条件，而机构投资者的开户门槛为注册资本 500 万元 以上。 新三板市场历史沿革 20xx 年 1 月 16 日，《证券公司代办股份转让系统中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让试点办法》出台，为北京中关村科技园区高科技企。