佳木斯市医废处置工程投资项目经济评估研究_垃圾分拣硕士学位论文(编辑修改稿)

佳木斯市医废处置工程投资项目经济评估研究_垃圾分拣硕士学位论文(编辑修改稿)内容摘要：

市场供求变化等因素的影响，投入物和产出物的价格在项目计算期内肯定会发生某些变化，若仅以现行价格未衡量项目投入物和产出物的价格尺度，显然是不科学的。 因此，在经济评估 中，应以现行价格为基础，预测生产期初的价格，计算项目的效益和费用，据以对拟建项目的财务可行性作出客观的评价。 4． 坚持定量分析与定性分析相结合 的原则 定量分析是根据调查材料，运用数学手段，针对项目建设和生产过程中的诸多因素及其相互关系进行精确的量的分析，用数据得出结论的一种分析方法。 定性分析则是根据一些直观材料，依靠相关理论和个人经验，对项目建设和生产过程中的诸多因素及其相互关系，从性质和发展趋势上进行推断，从而得出结论的一种方法。 在项目评估中，必须坚持定量分析与定性分析相结合的原则。 这是因为，一方面仅有定量分 析没有定性分析，不能使项目评估成为一个完整的过程，因为定性分析是定量分析的基础，对投资项目不进行定性分析，就不可能通过定量分析选优；另一方面仅有定性分析而缺乏定量分析，也不可能准确地衡量各种经济效果的大小，各项目或方案之间的比较、优选和评估也因失去量的依据而无法进行。 因此，将定量分析与定性分析有机地结合起来，扬长避短，才是我们项目评估应坚持的原则。 项目经济评估方法 投资项目评估决策体系主要包括两方面的内容：一是投资项目评估决策指标体系；二是投资项目评估决策方法。 投资项目（财务）评估的指标主要分为两 大类：一类是以货币单位计量的价值型指标，如净现值、净年值等；另一类是反映资金利用效率的效率型指标，如投资收益率、内部收益率等。 由于这两类指标是从不同角度考察项目的经济 性，所以，在对项目方案进行财务评估时，应尽量同时选用这两类指标而不仅仅是单一指标。 又由于项目的决策结构是多种多样的，各类指标的适用范围和应用方法也不尽相同，需要通过比较和分析，选择适合的方法。 对项目的投资效果进行经济评价的方法，有静态分析法和动态分析法。 静态分析法 静态分析法是一种不考虑货币时间价值的计算方法，通常反映项目在生产 期内某个代表年份或平均年份的盈利能力和清偿能力。 反映盈利能力的指标有投资回收期、投资利润率、投资利税率和资本金利润率；反映清偿能力的指标有借款偿还期、资产负债率、流动比率、速动比率等 [3]。 1. 投资回收期 是 指 以项目的净收益抵偿全部投资 (包括建设投资与流动资金 )所需的时间 ， 是反映项目投资回收能力的 主 要 静态评价 指标。 投资回收期的计算假定了全部投资都是由投资者的自有资金来完成的，因此所有的利息，包括固定资产贷款利息与流动资金贷款利息都不考虑。 投资回收期的计算也要以全部投资的现金流量表为基础。 项目计算出的投资回 收期要与行业或部门规定的基准投资回收期或平均投资回收期进行比较，在项目的投资回收期小于标准或平均投资回收期时才是可行的，否则就是不可行的。 投资回收期指标的优点：第一是概念清晰、简单易用；第二，也是最重要的，该指标不仅在一定程度上反映项目的经济性，而且反映项目的风险大小。 项目决策面临着未来的不确定因素的挑战，这种不确定性所带来的风险随着时间的延长而增加，因为离现时越远，人们所能确知的东西就越少。 为了减少这种风险，就必然希望投资回收期越短越好。 因此，作为能够反映一定经济性和风险性的回收期指标，在项目评 估中具有独特的地位和作用，被广泛用作项目评估的辅助性质指标 [8]。 投资回收期指标的缺点在于：第一，它没有反映资金的时间价值；第二，由于它舍弃了回收期以后的收入与支出数据，故不能全面反映项目在寿命期内的真实效益，难以对不同方案的比较选择做出正确判断 [2]。 2. 投资利润率 投资利润率是指项目达到设计生产能力后的正常生产年份的年利润总额或生产 期内年平均利润总额占总投资额的比率。 项目的投资利润率要与行业部门的投资利润率或平均利润率进行比较，只有在项目投资利润率大于或等于标准或平均投资利润率时，项目才是可行 的。 3. 投资利税率 投资利税率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利税总额或项目生产期内的年平均利税总额与项目总投资的比率。 投资利税率是将政府也作为项目的净受益者来考虑项目的盈利能力，将计算出的项目投资利税率与企业的平均或标准投资利税率进行比较，在项目的投资利税率大于或等于后者时项目才是可行的。 4. 资本金利润率 资本金利润率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利润总额或生产期内年平均利润总额占资本金的比率。 该指标反映投人项目的资本金的盈利能力。 该指标可与投资者预期的最低利润率相比，如 果大于预期的利润率，该项目或方案就是可以被接受的。 5. 固定资产投资国内借款偿还期 固定资产投资国内借款偿还期是指在国家财政规定及项目具体财务条件下，以项目投产后可用于还款的资金偿还固定资产投资国内借款本金和建设期利息（不包括已用自有资金支付的建设期利息）所需要的时间。 当借款偿还期满足贷款机构的要求期限时，即可认为项目是有清偿能力的。 6. 资产负债率 资产负债率是项目负债总额与全部资产总额之间的比值，是用来反映项目各年所面临的财务风险程度及偿债能力的指标。 资产负债率对于债权人来说，希望企业有较低的负债比率，以确 保债务安全；但对投资者而言，企业要生存发展，要开拓市场，则希望负债比率高一些，但过高又会影响项目资金筹措能力。 因此，分析资产负债率，是因行业而异进行具体分析。 7. 流动比率 流动比率是项目流动资产总额与流动负债总额的比值，是反映项目各年偿付流动负债能力的指标。 一般认为，生产项目合理的最低流动比率为 200%。 这是因为处在流动资产中 变现能力最差的存货金额，约占流动资产总额的一半，剩下的流动性较大的流动资产至少要等于流动负债，项目的短期偿债能力才会有保证。 8. 速动比率 速动比率是从流动总额中扣除存货部分，再除以流动负 债总额的比值，使反映项目快速偿付流动负债能力的指标。 通常认为正常的速动比率为 100%。 动态分析法 动态分析法也叫贴现法，它考虑了资金的时间价值， 计算整个项目寿命期的财务数据，分析项目寿命期内各年的财务经济效益，并对各年的财务经济数据进行贴现。 动态分析法较静态分析法更为实际、 合理 、比较精确，主要采用 净现值法、内部收益率法、获利能力指数法、动态 投资回收期等方法。 1． 净现值法 净现值法是目前国内外评价工程项目经济效果的最普遍，最重要的方法之一。 其操作是把不同时期发生的现金流量（或净现金流量）按基准 收益率折算为基准时点的等值额，求其代数和即得净现值。 2． 内部收益率法（ IRR法） 内部收益率法是反映获得利润的可能性指标。 是指可以使项目寿命期内净现值为零时的贴现率。 3． 外部收益率法 对内部收益率 IRR的计算，隐含着一个基本假设，即对项目寿命期内所获得的净收益全部可用于再投资，再投资的收益率等于项目的内部收益率 IRR。 这种隐含假定是由于现金流计算中采用了复利计算的方法导致的，而最终计算 IRR时方程可能出现多解的情况。 外部收益率 ERR是针对内部收益率的一种修正。 ERR也是假定项目寿命期内所获得的净收益全 部可用于再投资，所不同的是假定再投资的收益率是等于基准折现率 0i。 4． 动态 投资回收期法 在静态分析法中所介绍的投资回收期计算方法，由于没有考虑货币的时间价 值，所以存在很大的局限性。 但是回收期可以指出一项投资的原始费用得到补偿的速度，也就是投资本息的偿还速度。 投资单位一般都比较关心资金的补偿速度，如果在计算投资回收期时，考虑时间因素，那么投资回收期这个指标还是有用的。 图 1 投资项目的财务评估 方法体系 项目不确定性分析 由于项目评估所使用的数据大部分是在一定的假定条件下通过预测和估计确定的，所以对于评估的结果也会存在不确定的影响。 不确定性分析，就是分析可能出现的不确投资项目财务效益评价 静态分析法 动态分析法 全部投资回收期 评价准备分析 投资利润率 投资利税率 评价准备分析 资本金利润率 评价准备分析 借款偿还期 评价准备分析 资产负债率 评价准备分析 流动比率 评价准备分析 速动比率 评价准备分析 赢利能力分析 评价准备分析 清偿能力分析 财务净现值 动态投资回收期 财务内部、外部收益率 财务外汇净现值 评价准备分析 财务换汇成本 财务节汇成本 评价准备分析 赢利能力分析 外汇效果分析 评价准备分析 定因素对经济评价指标的影响，以估计项目可能承担的风险，从而确认投资项目在财务、经济上的可靠性。 项目评估中的风险分析包括盈亏平衡分析、敏感性分析、概率分析法等。 1．盈亏平衡分析法 盈亏平衡点是项目盈利与亏损的分界点。 通过分析产量、成本与盈利能力的关系，找出盈利与亏损在产量、价格、生产能力利用率等方面的界限，从而去确定在经营条件下发生 变化时的承受能力。 一般来说，影响盈亏产量的因素有固定成本、产品价格和单位产品变动成本。 通常称产品价格与单位产品变动成本之差为“单位产品边际贡献” [29]。 固定成本越高，盈亏平衡产量越高；相对于预期的产品销售量，单位产品边际贡献越高，盈亏平衡产量就越低，项目发生亏损的可能性就越小。 另外，从企业经营角度来讲，由于外部经营环境可能发生变化引起销售量和利润波动而发生业务风险是常见的风险因素，而固定成本在总成本构成中所占的比例越大，企业所面临的业务风险就越大，即固定资产由放大企业业务风险的作用。 因此，正确判断项目风 险情况和合理选择项目的成本结构有重要意义。 线性盈亏平衡分析分为数学求解法和图解法两种 ： (一 ) 数学求解法 数学求解法是将盈亏各因素之间的关系用数学模型表示，然后据此模型确定盈亏平衡点的一种分析方法。 ※ 以实际产量表示的盈亏平衡点 以实际产量表示的盈亏平衡点的实际经济意义 是： 当年生产量为年总固定成本除以产品销售单价与单位产品变动成本之差时，项目的收人与支出相等，整个项目不盈不亏，即表明项目不发生亏损时所必须达到的最低限度的产品产销量。 因此，盈亏平衡点是一个临界状态，临界点越低， 说明项目的风险越小。 ※ 以生产能力利用率表示的盈亏平衡点 以生产能力利用率表示的盈亏平衡点 的实际经济意义 是： 计算结果表示项目不发生亏损 (或获得盈利 )所必须达到的最低限度的生产能力。 较小就意味着该项目可以经受较大的风险 ；较 大 则说明实际生产能力距设计生产能力十分接近才能保本，它不允许生产能力有些微的下降，说明项目经受风险的能力较弱。 ※ 以年销售收入表示的盈亏平衡点 以年销售收入表示的盈亏平衡点 的实际经济意义 是： 计算结果表示项目不发生亏损 (或获得盈利 )所必须达到的最低限度的销售收入。 值愈小，愈能经受较大的风险。 反之，值愈大，说明拟建项目抗风险能力越低。 ※ 以销售单价表示的盈亏平衡点 以销售单价表示的盈亏平衡点 的实际意义 是： 项目不发生亏损 (或获得盈利 )所必须达到的最低限度的销售 单价 ， 即当销售单价与产品单位成本相同时盈亏平衡，较小的产品单位成本可以使产品单价经受较大的波动。 (二 ) 图解法 把盈亏各因素之间的关系用直角坐标图来反映的方法叫盈亏图解法，简称图解法。 这种坐标图称为盈亏平衡图。 图 2 盈 亏平衡图 盈亏图由纵坐标、横坐标和几条直线或曲线组成。 纵坐标代表销售收人或生产成本，横坐标代表产销量。 直线或曲线代表生产成本、销售收人等。 将 生产总成本 和 销售收入 分别描绘在直角坐标图上，其表现为两条直线，二者的交点即为盈亏平衡点 BEP。 盈亏平衡点将 销售收入 线和 生产总成本 线所夹的范围分为盈与亏两个区。 BEP 点的右面，销售收人高于总成本，形成盈利区 ； BEP 点的左面，销售收入低于总成本，形成亏损区。 BEP 点对应的生产产量与销售收入表示 收入与支出相等，项目不盈不亏。 从图中可看出，盈亏平衡点的值越 低，项目亏损区就越小，盈利区就越大，所以项目盈亏平衡分析以获得较低的盈亏平衡点评价准则。 盈亏平衡点低具有以下经济意义 ： ※ 盈亏平衡点低，说明项目承受风险的能力较强 ； ※ 盈亏平衡点低，说明项目生命力强，市场竞争能力也强 ； ※ 盈亏平 衡点低，说明项目生产成本低，有较好的经济效益，有较强的还款能力 ； ※ 盈亏平衡点高具有的经济意义正好与上述内容相反 [34]。 2．敏感性分析 敏感性分析是指通过测试，计算各种不确定性因素的变化对项目经济效益指标的影响，从中找出敏感因素并确定其敏感程度的一种分析方法。 在项目评估中，由于不确定性因素的作用，会降低经济效益指标的准确程度和可信程度，但是，不同因素对项目经济效益的影响是不同的，有的影响强烈，稍微变化都回引起经济效益指标的大幅度波动，这些因素一般称之为敏感性因素；有的影响较小，对经济效益评价指标不会引起太大的变动，这类因素一般称之为非敏感性因素。 敏感性分析通常选择对投资项目资金流量起主要作用的因素，如投资、成本、价格、。