税率变动与上市公司资本结构的相关性研究毕业论文(编辑修改稿)

税率变动与上市公司资本结构的相关性研究毕业论文(编辑修改稿)内容摘要：

劳工部劳工统计局收集了 19741982 年期间 469 家企业的数据进行统计检验，结论是： “因经营利润的增加而提高的股票市场价值不可能完全被企业增加的借贷所抵消 ”。 早先所罗门就认为 “在使用债务杠杆的不同行业的企业组中 :看来有着明显不同的负债比率，而且行业的企业组在债务杠杆的平均使用上具有时间上的稳定性 ”。 舒尔茨和阿罗森在合写的 《 支持最优资本结 构概念的某些代用证据 》 一文中，通过对 19281961年期间四个行业 (铁路 、 公用电力与燃气、矿业和工业 )的 32 家企业的资本结构分析发现，同行业企业具有相似的资本结构，不同行业的资本结构则确有差别。 国外不少学者还进一步对影响企业资本结构的各因素作综合考察。 例如，塔布利用 19601969 年期间 89 家公司的 172 次证券发行数据分析了企业的预期收益与利息差异、未来盈利的不确定性、规模、税率、具有偿债能力的时间长度和负债 /权益共 6 个变量对企业资本结构的影响。 但大多数人对于税收因素的结论含糊不清。 例如，塔布利对于 税收因素，他的结论 ： “与传统理论和东南大学学士学位论文 第二章 相关研究文献回顾 7 MM 理论都相矛盾 ”和 “显然，在解释企业对负债 /权益比率选择的决定因素方面，我的研究是不成功的 ”。 Modighani 和 Miller(1963)提出，由于企业所得税的存在，利息费用税前列支使得负债具有某种 “税盾 ”作用，因此负债可以降低企业的融资成本。 自 MM 理论提出了所得税对资本结构有影响以来，几乎所有的研究都认为所得税对资本结构有显著影响，边际税率高的企业应该发行更多债务来获得税盾效益，不过实证研究的结果却是混合的， Chowhury 和 Miles(1989)发现税率和杠杆的关系是正相关的； Kim 和 Sorensen(1986) 、MackieMason(1990)、 Loweet a1.(1994)、 Hussain(1995)未发现两者之间的显著关系；而Hallet 和 Taffler(1982)发现两者是负相关关系。 国内相关理论综述 与国外发达的资本市场相比，我国的资本市场发展时间短，还处于不成熟阶段，对资本结构的 理论 研究也相对较为滞后，针对我国现阶段的实证研究资料较少。 但实证研究的重要性已日益被学者所重视，并做出了一定的成果。 理论学派 目 前国内对于资本结构的理论研究相对较少，且大多数以西方资本结构理论作为支撑。 因此，尚且没有得到学术界公认的、权威的、自成体系的相关理论。 不能不说是我国学术界的一大遗憾。 究其原因与我国资本市场起步较晚的国情是密不可分的。 决定因素学派 由于国内决定因素学派的理论文献较少，因此本文不采用 中的行文方式来进行回顾，而是通过对各篇文章进行总结来阐述我国相关方面的研究成果。 国内学术界关于资本结构实证研究的文章很少 ，目前能够见到的主要有： 陆 正飞和辛宇所作《上市公司资本结构主要影响因素之实证研究》（ 会计研究，1998(8)）。 就研究内容而言，属于资本结构影响因素的研究范围。 以在上海证券交易所上市的 35 家机械及运输设备行业的公司为样本，在控制行业因素的情况下，就上市公司资本结构与获利能力、 规模、资产担保价值以及成长性等因素进行多元回归分析，得出四点主要结论 ： “， 对资本结构的影响因素进行实证 研究东南大学学士学位论文 第二章 相关研究文献回顾 8 时， 应该尽量控制行业因素。 1996 年沪市机械及运输设备业上市公司来说 (下同 ) ， 获利能力对资本结构有着显著影响 (负相关 )。 、资产担保价值、成长性等因素对资本 结构的影响不甚显著。 、规模、资产担保价值、成长性等四个因素对长期负债比率的影响均不甚显著。 ” 洪锡熙 和沈艺峰所作《我国上市公司资本结构影响因素的实证分析》（厦门大学学报：哲学社会科学版 ， 20xx(3)）。 文章主要 “运用资本结构决定因素学派的理论框架，以19951997 年期间在上海证券交易所上市的 221 家工业类公司为样本数据，对影响我国上市公司资本结构的主要因素进行实证分析，结果表明企业规模和盈利能力两个因素对 企业资本结构的选择有显著的影响，而公司权益、成长性和行业因素对企业资本结构没有显著的作用。 ” 吕 长江和韩慧博所写并获得国家社会科学基金 （项目批准号： 99EJY007 ，00BJY055 ） 资助的《上市公司资本结构特点的实证分析》（南开管理评论， 20xx(5)）。 文章主要通过 “对我国上市公司资本结构的特点及分布规律的整体认识，从而把握上市公司资本结构的理论依据和实践特点 ”。 文章通过实证研究提出了 “我国上市公司资本结构的一些主要特点，进而分析影响上市公司资本结构的主要因素，得出企业的获利能 力、流动比率、固定资产比例与负债率负相关；公司规模、公司的成长性与负债率正相关的结论，为进一步的实 证分析提供了理论基础 ”。 除此之外，厦门大学管理学院的肖作平在其文章《资本结构影响因素和双向效应动态模型 ——来自中国上市公司面板数据的证据》（会计研究， 20xx(2)）中对资本结构影响因素的实证性研究也取得了一定成果。 文章独辟蹊径， “根据不同解释理论分析了影响资本结构公司特征因素，构建双向效应动态模型，采用中国非金融上 市公司面板数据，从动态视角研究了公司特征因素如何影响资本结构。 研究发现，宏观经济因素显著的影响资本结构决策；交易成本是影响资本结构选择的一个因素，但中国的交易成本小于美国、英国等发达国 家；资产有形性、规模、独特性与杠杆正相关；成长性、资产流动性与杠杆负相关；非债务税盾与杠杆的关系不显著；产生内部资源能力与杠杆负相关，且这是由于信息不对称造成的 ”。 此外，还有一些比较有针对性的研究，例如， “黄贵海和宋敏 (20xx)以平均税率来衡量公司的所得税状况，且发现平均所得税率对负债比率影响不显著 ”6；顾乃康，张超和孙进军 在文章《 影响资本结构决定的核心变量识别研究 》（ 当代财经， 20xx(11)） 认为税率与 6顾乃康 ，张超， 孙进军 . 影响资本结构决定的核心变量识别研究 [J]. 当代财经， 20xx(11). 东南大学学士学位论文 第二章 相关研究文献回顾 9 资本结构呈正相关性；王博 在其所做的《 上市公司所得税实际税率与资本结构的相关性实证研究 》 （ 中国 集体经济， 20xx(23)）中 则认为 “出由于债务税盾的作用，公司财务杠杆与ETR 呈负相关 ”7。 以上文章是目前国内 现有的对于资本结构影响因素的实证研究，多是针对较多影响因素的做出探讨，或是只关注企业内部的指标来进行研究。 虽然文章基本都涉及到了税的问题，研究人员大都是一带而过没有深入探讨且习惯于将税率作为一个定量来进行静态的横断面分析讨论问题。 7王博 . 上市公司所得税实际税率与资本结构的相关性实证研究 [J]. 中国集体经济， 20xx(23). 东南大学学士学位论文 第三章 中国上市公司税率及资本结构的现状研究 10 第三章 中国上市公司税率及资本结构的现状研究 中国上市公司税率及资本结构现状 本文在衡量我国上市公司资本结构时，采用的指标为资产负债率。 资产负债率反映了在总资 产中通过借债途径筹资比例的大小，表示债权人所提供的资本占全部资本的比例，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。 本文选取沪深两市 20xx—20xx 年 03 月上市公司为样本，经筛选最终得到沪深两市共905 家公司（具体筛选见本文 ），连续 2 年总数为 1810 的样本观察值的面板数据。 2089401969618312622916610420646162366312238 3 2050100150200250公司数量20xx年各比率区间的公司家数06资产负债率 06实际税率06资产负债率 20 40 96 126 166 206 162 63 23 306实际税率 89 196 183 229 104 46 36 12 8 2 图 20xx 年我国上市公司资产负债率及实际税率分布 如图 所示， 20xx 年实际税率主要分布在 10%～ 40%这一区间，其中介于 30%～ 40%区间的上市公司数目最多，为 229 家，占样本总数的 %。 实际税 率介于 10%～ 20%和20%～ 30%区间的上市公司分别为 196 和 183 家，占样本总数的比率分别为 %和 %。 可见上市公司实际税率水平比较集中。 20xx 年有 457 家上市公司资产负债率超过 50%，接近样本总数的一半（ %）。 在905 家被考察的公司中，资产负债率低于 30%的有 156 家。 有 534 家上市公司的资产负债率东南大学学士学位论文 第三章 中国上市公司税率及资本结构的现状研究 11 介于 40%～ 70%，其中节约与 40%～ 50%， 50%～ 60%和 60%～ 70%的各 166， 206 和 162 家。 可见资产负债率处于这一区间上的上市公司最多，约为 59%。 这一年资产负债率超过 80%的上市公司共计 89 家，占样本总数的 %。 10712716276354124135 14085200441813110893410 5 40100200300400公司数量20xx至20xx年3月各比率区间的公司家数0803资产负债率 0803实际税率0803资产负债率 10 27 76 124 140 200 181 108 34 50803实际税率 71 162 354 135 85 44 31 9 10 4 图 20xx 年至 20xx 年 3 月我国上市公司资产负债率及实际税率分布 如图 所示， 20xx 年至 20xx 年 3 月实际税率主要分布在 10%～ 40%这一区间，其中介于 20%～ 30%区间的上市公司数目最多，为 354 家，占样本总数的 %。 实际税率介于10%～ 20%和 30%～ 40%区间的上市公司分别为 162 和 135 家，占样本总数的比率分别为%和 %。 可见上市公司实际税率水平比较集中。 20xx 年至 20xx 年 3 月有 528 家上市公司资产负 债率超过 50%，已经接近样本总数的60%（ %）在 905 家被考察的公司中，资产负债率低于 30%的有 113 家。 有 521 家上市公司的资产负债率介于 40%～ 70%，其中节约与 40%～ 50%， 50%～ 60%和 60%～ 70%的各140， 200 和 181 家。 可见资产负债率处于这一区间上的上市公司最多，约为 %。 这一年资产负债率超过 80%的上市公司共计 147 家，占样本总数的 %。 接下来，我们再对上市公司的年度数据进行比较： 东南大学学士学位论文 第三章 中国上市公司税率及资本结构的现状研究 12 0100200300400实际税率数量06实际税率 0803实际税率06实际税率 89 196 183 229 104 46 36 12 8 20803实际税率 71 162 354 135 85 44 31 9 10 4 图 我国上市公司实际税率变化图 从图 可以看出，相对于 20xx 年 实际税率在 10%～ 40%区间内相对平均的情况， 20xx年至 20xx 年 3 月我国上市公司实际税率在 10%～ 40%区间内相对突出，主要表现为实际税率介于 20%～ 30%区间内的上市公司数量大幅上升，由 20xx 年的 183 家上升到 354 家，同比增长了 %。 050100150200250资产负债率数量06资产负债率 0803资产负债率06资产负债率 20 40 96 126 166 206 162 63 23 30803资产负债率 10 27 76 124 140 200 181 108 34 5 图 我国上市公司资产负债率变化图 东南大学学士学位论文 第三章 中国上市公司税率及资本结构的现状研究 13 从图 可以看出，以 60%作为分界点，资产负债率小于 60%的各个区间内， 20xx 年到 20xx 年 3 月上市公司数量在减少；资产负债率大于 60%的各个区间内， 20xx 年到 20xx年 3 月上市公司数量在增加。 说明部分具有较 低资产负债率的上市公司开始热衷于相对较高的资产负债率。