经济财务外文翻译--欧洲、美国的跨国并购经验(编辑修改稿)

经济财务外文翻译--欧洲、美国的跨国并购经验(编辑修改稿)内容摘要：

cash flows. The cost of financing the acquisition with a mix of debt and equity (. the yields on longterm debt and stock prices) should also play an important role. This is true even though most multinational corporations have access to global financial markets and will, ceteris paribus, raise funds where the cost of capital is the lowest. 5 译文 1 欧洲、美国的跨国并购经验 1. 激励 跨国并购 的 因素 McDonagh Bengtsson(1990)在关于 合并和收购过程 的广泛讨论中，提出下列激励很多公司收购外国公司的 因素 : 第一， 传播产品和地理上分散风险的愿望。 第二， 获得支撑的产品。 第三， 充分发挥协同作用 ,最后 达到经济规 模。 然而 ,她警告说 ,劳动力问题 ,设施 问题 ,还有 社会和技术差异 等等都 可能暴露 公司新的危机。 在跨国并购 地区 的 其他的研究有助于形成 收购 模式的 几个竞争因素 ,包括 有利 的与不利 的。 下面的讨论调查的第一次检查有利获取变量（即变量出现影响该公司的有关跨境交易）的这些因素的取样，然后是不利的 因素取样。 我们要特别注意这些因素更直接关系到国家的。 的 并购 因素 虽然有很多有利于 并购 活动 的因素 ,我们 把 关注的焦点 放 在那些 可能 影响 美国和欧盟之间 跨国并购的 那些因素。 这些因素包括汇率、多元 化 、 在自己国家的经济 发展状况 以及技术和人力 资源 等。 目前 和 预测未来外汇汇率的影响 本国 货币 相当于收购价格 , 收购公司应累算的未来现金流量的现值 ,因此 ,在任何一个特定情况 的主导作用是 实证研究的问题。 在 现有研究成果的基础上 ,可以预料到 关于汇率作用 不同的结论。 例如 ,Froot和 Stein (1991)指出 ,尽管并购活动与汇率有一定的关系 ,但是根据他们在美国的同行显示， 没有证据 能证明 人民币汇率的变动 能 提高 跨国收购 地位。 他们声称 ,当美元的贬值 ,我们变 成任何一个国内或是国外公司做生意 更便宜的地方 ,。 除此之外 ,他们淡化 了跨国 收购和汇率制度 之间的关系 ,认为资本流动 的提高 导致平等 和贴现率 的国际投资回报。 歌德堡 (1993)却有 不同的结论。 她发现 美元的贬值 降低了 在美国的 外商直接投资。 她 还 认为 ,相反的才是真理， 那就是 ,如果美元强 会增加外国公司收购美国公司的活动，美国公司收购外国公司则会呈现下降趋势。 然而 , Harris和 Ravenscraft(1991)提出了与 Goldberg相反的 实证 证据。 特别是 ,他们认为 美元贬值会 增加外方收购美国公司 的数量。 多样化 6 这个争论是基于实证的观察 , 在不同的经济环境的哪怕同一个行业里， 协方差的回报 也 可能是比在一个单 一的经济 环境下小。 它的意思是 ,潜在收购的公司必须 首先要确定其预期的风险和回报。 只有这样它才能 尝试确定国家、行业、企业内的特定风险。 在通过获取持续的外交关系 ,公司可以躲避关税壁垒和非关税壁垒 ,从而 通过降低非系统风险的水平来 提高他们的 交易 风险回报。 本国的经济条件 收购公司在祖国拥有的 良好的周期性条件 应该作为一种减少需求和降低多样化水平的手段来 促进跨国并购。 另一方面 ,不良的经济条件 ,如 在暴跌、 经济衰退或资本市场约束的条件下 ,可能导致潜在收购公司集中精力在他们国内的业务而推迟任何国际战略迁移。 并购 技术和人力资源的培养 如果一个公司 的 有效竞争 所 必要科技水平落后于其行业水平 ,而且它 不能或不愿去获取 并发展它 需要的技术 和 研究 ,那么它可能试图 并购那些技术更加先进的 外国公司。 在他们的研究中 , Cebenoyan et al (1992)支持这个观点 ,即通过并购 拓展新市场使公司能 从 获得 被并购公司拥有的专门的 竞争优势。 1． 2 不利的并购因素 到目前为止讨论的因素，一般倾向于鼓励企业进行跨境并购。 相反 ,还有其他的变数 ,经常出现抑制跨境合并。 这些包括信息不对称、垄断权力 ,以及政府约束和规则。 信息不对称。 Roll (1986)认为 , 有关 一个潜在目标公司 （如市场份额，销售，现金流预测）的信息是并购公司过程中至关重要的决策过程。 如果必要的信息不可用 ,Rool(1986)认为 潜在的收购公司可能会被迫延迟或中断它的计划 ,尽管外国公司似乎是一个 非常不错 的目标。 相反 , Stoughton (1988)则 认为信息效果不一定是有害的。 他指出 ,潜在的收购方可 能可以 获取 到 目标公司 其它市场参与者不能获取的信息。 垄断力量 如果一个公司享有垄断 力量 (一个困难的前景 ,因为反托拉斯法法律 ),那么潜在无论是国 内或国外的的竞争者 要 加入这个行业变得更难了。 此外 ,垄断者 更 抵 7 制收购的企图。 在垄断环境中的 其他 成为 跨国并购 进入的主要障碍包括 广泛研究与发展 支出 ,建立绿地的生产设施、 产品差异化通过大规模的广告宣传活动 等的资本必要支出。 政府约束和规则 大多数政府 在地方有某种形式的收购规则。 在许多情况下，政府批准之前，强制收购外国公司也可能发生。 此外 , 可能存在政府限制资本遣返，股息支出，公司内部利息支付和其他汇款。 以 Scholes和 Wolfson (1990)为例 , 讨论了在美国监管活动阻碍了并购活动期间，他们列举 了威廉的修正案， 1969年税收改革法案作为重要的法律和法规的变化，促成了在 20世纪 60年代并购活动明显摊牌。 此外 , Scholes和 Wolfson (1990)认为 在 20世纪 80年代美国税法的改革 有一个同样的影响 ,因为这些变化增加了我们在收购交易 中成本 包括卖方和国外买家。 另一方面 ,Dewenter(1995)认为她 在化学和零售行业中的 发现的 实证结果与 Scholes和Wolfson的观点相 矛盾 (1990)。 她总结了 她的发现 ,美国 在 80年代 的税收政策的变化 没有 对外国投资者并购活动的水平 提供任何解释说明。 然而 ,必 须注意的是 , 必须注意的是， Dewenter（ 1995年）只审查了在 1978至 1989年间约占 16％的海外收购活动的两个行业，而在从 1968年到 1987年的考察活动中， Scholes和 Wolfson（ 1990）在他们的研究中包括各行业。 对从积极和消极两个方面影响 跨国并购 的变量讨论显示，在不同国家的公司涉及相当程度的合并中存在一个附加的复杂性，合并分析的一些基本方面保持不变。 也就是说，合并或收购 、 跨国或国内，如果要估计的主要因素是对未来现金流量，收购的价格，融资的交易成本，那么经处理后都可以在一个资本预算决 定 框架内 处理。 因此，按理说，在宏观经济层面上，人们应该包括汇率和融资收购的成本。 汇率影响目标 目前 以及未来现金流量的当前价格。 在融资方面的债务和股本组合（即长期债务和股票价格的收益率）的收购成本也应发挥重要作用。 这是真实的，尽管大多数跨国公司已经进入全球金融市场， 并且在 其他条件不变 的情况下 ， 会在 募集资金资本成本最低的 地方募集资金。 作者： 基什 国籍： 美国 出处： 《 跨国公司财务管理 》，第 8 卷，第四期， 1998 年 11 月 ， 434437 8 原文 2 Author: Tomas Mantecon Nationality: Amarica Originate form: Journal of Banking amp。 Finance,2020(33),640641,650. Mitigating risks in crossborder acquisitions In the past 20 years, the volume of crossborder acquisitions for corporate assets has increased nearly three times faster than the volume of domestic acquisitions. Compared to domestic acquisitions, crossborder acquisitions present greater challenges for a buyer because of institutions and cultural values that are unfamiliar to a foreign corporation. Firms acquiring assets in a foreign country may face different accounting practices and disclosure requirements, which hamper the due diligence process. The internalization of assets into the buyer operational structure is further plicated by cultural peculiarities that determine how strategies are formulated and business is conducted. Acquiring firms may also encount。