我国风险投资机构风险控制探析毕业设计论文(编辑修改稿)

我国风险投资机构风险控制探析毕业设计论文(编辑修改稿)内容摘要：

创业企业提供股权资本，并为其提供经营管理 和咨询服务，以期在被投资企业发展成熟后，通过股权转让获取中长期资本增值收益的投资行为。 虽然我国风险投资起步较晚，但是仍然有不少学者和组织对风险投资进行了探讨和研究，他们所形成的风险投资定义或者对风险投资的内涵理解，更多地是偏向于为高新技术提供资金支持和增值服务，待创业企业发展成熟后风险资本将逐渐淡出，这实际限制了风险投资的内涵外延。 风险投资的特点 通常情况下，我们对风险投资最直观的印象便是高风险高收益， 风险投资主要 特点归纳如下： 高风险高收益 个人认为，这是风险投资产生的最本质原 因。 创业企业发展前景具有很大的不确定性，在资金、管理、技术、市场等方面都可以充分保障的前提下，创业企业很可能是未来的“明星企业”，可是一旦某方面出现问题，就可能达不到企业价值增值的目的。 风险企业这种高风险高收益的特质，使其很难以较低的成本获得银行或是公开资本市场的资金支持，于是风险投资应运而生。 作为风险投资的一大主体，风险投资机构运用专业的管理和运作更好地支持风险企业的高速发展，控制高风险，同时风险与收益往往对等，高风险的背后是收获超额收益的巨大潜能，正是高收益的存在才使得风险投资机构愿意承担风险为创业企业 提供资金支持和金融增值服务。 中长期权益性投资 风险投资机构投资创业企业，虽然在投资过程中会为创业企业提供资金毕业设计（论文） 7 管理支持，但真正目的仍然是通过创业企业价值增值、以转让股权等方式赚取 资本增值 收益。 同在公开市场上购买股票等短期投资行为相比，风险投资投资时间更长，并且为创业企业提供相关增值服务；同创业企业家相比，风险投资的最终目的并不是控制企业而是赚取差价收益。 此处所讲的中长期性，是针对短期投资而言，这个过程一般为 3～ 7 年。 风险投资机构对风险企业的 投资方式主要为非公开市场上的权益性投资。 一方面债务性投资收益率较低，这是由于债务性投资的监督成本较低造成的，这与风险投资机构投资于高风险目标企业的投资方向相违背，所以风险投资机构一般不采取债务性的投资方式。 虽然为了组合性投资的需要，风险投资机构也会进行少量债务性的投资，但这并不作为风险投资机构的主要投资手段。 由于在公开资本市场上市的企业一般处于发展比较稳定的时期，其利润增长信息披露比较完全， 所以监督成本也比较低，由此决定了直接投资于公开权益市场 收益率相对也比较低。 同样，这也与风险投资机构的投资方向不符。 因此，符合风险投资的投资方向只有非公开资 本市场上的权益性投资。 积极参与创业企业管理 由于创业企业处于刚刚起步状态，虽然 对项目未来发展前景非常自信，但是其缺少专业的经营管理经验。 而风险投资机构恰恰弥补了这一缺陷，其具有专业的财务、技术、管理方面的人才，在从业过程中积累了管理、市场、技术、财务等方面的专业知识，建立了与各金融机构（银行、证券公司、投资银行）及其他专业中介机构（律师事务所、会计师事务所）的关系网络。 同时，为了降低风险投资 机构 与创业企业之间的委托代理风险，加强对创业企业的监控，保证投资项目的准确性和有效性，风险投资 机构 会积 极参与到创业企业的经营管理中，为其提供金融增值服务。 风险投资机构积极介入风险企业的手段有多种：参加董事会、提供管理咨询、派驻财务人员、派驻高层管理人员等。 为风险企业提供的增值服务也具有多样性特点，如融资服务、战略顾问服务、管理咨询服务、 IPO 顾问服务、政策顾问服务等。 风险投资市场与其他投资市场的区别 为了更深刻地理解风险投资的内涵，我们将风险投资与其他投资进行如下比较分析。 与借贷市场的区别 毕业设计（论文） 8 此处所指借贷市场主要针对银行。 我们首先看一下银行的投资对象，主要是发展较成熟并且具有良好偿 债能力的企业，即银行对投资对象的考核非常注重稳定性和偿债能力者两点，在达到考核要求后，投资对象还要为债务提供担保或抵押，从而进一步降低了银行的投资风险，银行赚取的投资收益仅仅是利息收入。 与银行不同，风险投资的投资对象则是具有高成长潜力的创业企业，创业企业的发展具有很大的不确定性，需要风险投资 机构 承担很高的风险。 风险投资 机构 并不注重创业企业的偿债能力，而是更关注其发展潜力，包括管理团队、技术水平、市场前景等，也不需要创业企业提供担保或抵押。 同时，风险投资家会积极介入创业企业的管理，为其提供金融增值服务，并选取 合适时机以 IPO 或者兼并收购的方式撤出风险资本，赚取高额收益。 与长期股权投资的区别 长期股权投资可以说是风险投资在某种程度上的一种延续。 长期股权投资在投资对象上并没有明确的界定，这其中会涉及到投资主体的长期战略规划，同时，长期股权投资依据一定的权限参与投资对象的经营管理，一般是以分红的方式获得投资收益。 风险投资则有权直接参与投资对象的经营管理，并在创业企业获得成功后，收回投资实现资本增值。 风险投资的作用 我国风险投资起步较晚，从 1986 年提出风险投资的概念开始，到 1999年才进一 步规范发展起来。 借鉴国际风险投资发展的经验，我国发展风险投资同样对经济发展有着重要意义。 推动高新技术产业化 进入 21 世纪以来，对科技进步的要求越来越迫切，高新技术俨然成为推动 经济增长的主要力量。 我国的高新技术成果同国际先进水平相比仍存在一定的差距，针对目前所取得的高新技术成果资源而言，其产业化率较低，促进科技成果产业化迫在眉睫。 高新技术项目本身具有的高风险性和长期性，借贷市场和 公开资本 市场一般不会选择创业企业作为投资对象，使得创业企业陷入缺少资金支持的尴尬境地。 风险投资的出现与创业企业的发展 恰好供需互补，大量的资金与增值服务支持有力地推动了高新技术产业化步伐。 优化资源配置 拓展资本来源 虽然我国金融体系具有 较强 的资金汇集功能，但缺少将资金自动引导向毕业设计（论文） 9 更高效率方向配置的能力，大量资金 闲置 ，得不到有效利用，资源配置效率较低。 与此形成鲜明对比的是，大量的创业企业却饱受融资困难的困扰，寻求在公开资本市场上市来融资更是难上加难。 风险投资的出现，恰好为资金的供需流动架好桥梁，将闲置的资金通过自身的有效运作投资到具有高成长潜力的创业企业中，优化了资本市场资源配置功能。 风险投资机构 风险投资 机构 的类型 风险投资机构的类型由于风险投资机构在风险投资体系中的关键作用，风险投资机构要由一些具备各类专业知识和管理经验的 人员 组成，同时其所有权结构要提供一种机制，使得投资者与提供专业知识管理技能的 人员 得到合理的相应回报，并各自承担相应的风险。 为适应风险投资体系的这种要求，经过国外几十年的发展和选择，目前，在西方发达国家有十多类风险投资主体的组织方式，在整个风险投资体系中发挥着不同的作用。 主流模式 —— 有限合伙制 美国的风险投资机构在经历了几十年的沉浮之后，一种特殊类型的合伙制成 为目前机构形式的主流。 在这种有限合伙制风险投资机构中，有两种合伙人，即有限合伙人和 普通 合伙人。 这种合伙制的主要出资者称为有限合伙人，有限合伙人通常负责提供风险投资所需要的主要资金，但不负责具体经营；而主要经营管理者称为 普通 合伙人， 普通 合伙人作为风险投资机构的专业管理人员，统管投资机构的业务，同时也要对机构投入一定量的资金。 由于 普通 合伙人付出了艰辛的劳动，将从 风险投资机构的 净收益中按 10％～30％的比例提取报酬。 这种合作通常是有期限的，一般是 7～ 10 年。 普通 合伙人对经营承担无限责任，但出资比例很低（一般为 资 本总额 的1％），而取得的回报很高（ 净利润 的 20％加管理费）。 有限合伙人承担有限责任，一方面用合同条款对 普通 合伙人进行约束，同时也进入董事会对重大决策施加影响。 美国的私人投资者往往扮演 普通 合伙人的角色。 这些私人投资者即真正意义上的风险 投资 家，既有风险投资的经验，又有管理的专门技能，而且有很强的冒险精神与追求高回报的欲望。 其操作方式则一般为先注册一个有限责任公司，私人投资者以股东身份控制该公司，再以该公司作毕业设计（论文） 10 为 普通 合伙人来发起风险投资机构。 有限合伙人则往往是各类机构投资者，包括养老基金 、 保险公司、共同基金以至银行 等等，也包括个人投资者。 这种结构是与美国充分发育的资本市场以及特有的税制相联系的。 美国风险投资机构之所以经常采用有限合伙制，在很大程度上是因为养老基金、大学和慈善机构等投资者为免税实体，这一结构保证了它们的免税地位。 有限合伙制风险投资机构 资金主要来自机构投资者、富有个人和大公司，以私募形式征集，主要投资于获利阶段以前的新兴公司，通常是高科技公司，一般在企业成熟后即以上市或并购等方式撤出。 合伙人的集资有两种形式，一种是基金制，即大家将资金集中到一起，形成一个有限合伙制的基金。 另一种是承诺制，即有限 合伙人承诺提供一定数量的资金，但起初并不注入全部资金，只提供必要的机构运营经费，待有了合适的项目，再按 普通 合伙人的要求提供必要资金，并直接将资金汇到指定银行，而 普通 合伙人则无需直接管理资金。 这种方法对有限合伙人和 普通合伙人都十分有益：对有限合伙人来讲，可以降低风险；对 普通 合伙人来讲，省去了平时确保基金保值增值的压力。 所以后一种形式已被越来越多的有限合伙制风险投资公司所采用。 个体投资者 个体投资者可以是朋友、家庭成员或是经济上成功的人，他们对新企业的投资可以从不足几千美元到超过百万美元。 个 体投资者可能只投资于一个企业，也可能同时投资于几个不同的企业。 这些企业可能与投资者有某种关系，譬如是投资者熟悉的领域或对投资者的业务有所帮助。 在个体投资者中以天使投资者最为典型。 通常，个体投资者为那些尚只有新鲜创意的创业者提供种子资金。 在这个阶段，一般风险投资公司考虑到其经营准则，会认为风险过高；而个体投资者却可以为此下赌注，因为一旦企业成功所带来的收益也会很高。 公开上市的风险投资公司 极少数的风险投资公司在公开的资本市场筹集资金，但投资于新企业的方式与有限合伙制公司基本相同。 由于按照证 监会的要求，这类公司必须向公众公开其经营情况，所以它们较后者更容易被了解。 大公司的风险投资 许多主要的大公司都以独立实体、分支机构或部门的形式建立了风险投资机构。 这些机构在运作方式上与私人风险投资公司相同，但目标 不同。 毕业设计（论文） 11 后者通过培育公司，使其成功上市而追求高额回报；前者在大公司资金的支持下为母公司寻求新技术。 当大公司投资于一个新创公司时，是希望建立技术窗口，或希望以后把它变为一个子公司。 准政府投资机构 —— 小企业投资公司 小企业投资公司由私人拥有和管理，但要得到政府 小企业管理局的许可、监控及资助，小企业管理局还可提供融资担保。 自从小企业投资公司必须为其从小企业管理局举借的债务负责以后，提供优惠贷款和购买股票成了其“ 标准 ” 运作形式，以保障尽快偿还债务。 从这个意义上讲，小企业投资公司对处于创建阶段的新创企业来讲不十分适合。 在美国，还有一些类似小企业投资公司的联邦及州立准政府投资机构。 应该说上述准政府投资机构与真正的风险投资者有很大区别，他们一般以创造就业机会为主要目的，所以许多机构并不将其纳入风险投资的统计范围，风险投资家也不将其归入自己的阵营。 但两者之间依然存在一定的联 系，有些风险企业就是受小企业投资公司支持而发展起来的。 其他衍生形式 (1)产业战略基金。 这项基金常为业务相近的公司所设，投资方向集中在某一战略领域，强调局部竞争优势，通常以合资方式与风险企业联手，以迅速获取科技成果。 如 Java 基金就是由 IBM等六大公司联合出资 1 亿美金组成，专门投资于硅谷内运用 Java 技术的信息企业。 (2)公众风险投资基金。 传统上风险基金为私募基金， 1996 年美国颁布了《公众风险投资基金法》，允许一些特定的风险基金向社会募集资金，并对其活动作了一些具体的限制，如为了便于 股民监督，一般只限于在本州集资等。 我国风险投资机构的发展及其阶段性特点 我国风险投资机构的发展始于政府有关部门对科技发展的推动，由政府出资直接组建风险投资机构是其重要特征之一。 从时间段来考察，国内各部委及各级政府出资组建风险投资机构呈现明显的阶段性特点，发展迄今，共经历了三个阶段。 第一阶段是 1986 年开始。 1985 年中共中央关于科技体制改革的决定指出，对于变化迅速、风险较大的高技术开发工作，可以设立创业投资予以支持。 在国家科委的领导下，第一家创业投资公司“中创”于 1986 年成立。 1992毕业设计（论文） 12 年在邓 小平南巡的推动下，各地迅速建立起了一批政府全额出资风险投资机构。 由于处于风险投资发展萌芽阶段，风险投资机构的数量很少，基本是政府全额出资、“官办官营”、运作效率低下等问题颇为普遍。 业务主要局限于直接贷款方式。 除了注册资金外，资金来源主要靠从其他金融机构高息拆借或向社会高息揽存，资金来源的短期性和高成本性，决定了其易于偏离创业投资方向进入房地产、股票等领域进行短期投机。 在此阶段，许多欧美的风险投资公司也纷纷进入中国，掀起了成立创业基金的热潮。 1994 年、 1995年达到高潮。 第二阶段由 1997 年开始，在国内外 风险投资热的影响下，各地再掀兴建风险投资机 构的。