中小企业联合上市发行可转债——集合通_毕业设计(编辑修改稿)

中小企业联合上市发行可转债——集合通_毕业设计(编辑修改稿)内容摘要：

较而言，在资本市场融资，仍然是解决中小企业融资难的最好出路。 单个中小企业的规模、实力 都很难达到在我国现有资本市场上市或者发行债券的要求，那么多个中小企业捆绑上市呢。 不是就足以达到我国资本市场的上市要求了吗。 所以我们进行此种多个中小企业联合捆绑上市产品的设计，希望能从实质上解决中小企业的融资。 集合通这款产品不仅降低了中小企业的入市门槛，为更多新兴中小企业提供了进入资本市场融资的机会，让其在风险可控的成本下尽可能的降低成本，确保了我国中小企业的长远发展。 四、产品设计方案 （一）产品目标人群 集合通是由选定的某几家符合条件的中小企业发行的，面向广大机构投资者以及个人投资者的可转换债券产品。 其主 要目标客户是手中有一定量闲置资金且有意投资于收益较高且风险可控的可转换债券市场的个人及企业投资者。 （二）集合通产品的发行内容 4 此次集合通发行的额度为 5 亿元人民币，初始发行日期为 20xx 年 4月 19 日，发行面额为 100 元人民币，发行的期限为 5 年，发行利率第一年 %之后每年递增 %，最后一年 %，初始的转股价为 元。 表 1 转款条件表 计量单位：元 发行日期 到期日期 发行期限 转股期限 转股起始日 发行规模 20xx0419 20180419 5 年 年 20xx1019 5 亿 票面利率 第一年 %，第二年 %，第三年 %，第四年 %，第五年 % 利息补偿 6% 初始转股价 元，即公布募集说明书日前 30 个交易日股票算术平均收盘价（ 1+3%） 转股价格调整 当联合上市公司中某家公司进行股票股利派送、股本转增、新股增发或配股、现金股利派送等情况（不包括因可转债转股而增加的 股本）使公司股份和股东权益发生变化时对转股价格进行相应调整 转股价格 修正条款 修正条件 在本期集合通存续期间，任意连续 30 个交易日内至少有 20 个交易日股票价格收盘价低于当期转股价的 80%时，联合上市的公司有权提出降低转股价格的修正方案，并由各家公司共同表决， 75%以上通过可实施。 修正价格 转股价格修正幅度应当不低于当期转股价的 20% 赎回条款 提前赎回 赎回条件 在本次发行集合通转股期内，如果联合上市企业股票任意 20 个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的 125%（含 125%） 赎回价格 103 元（含当期利息） 回售条款 回售条件 任意连续 20 个交易日股票收盘价低于当期转股价的 75% 回售价格 元 若以 1 亿元为初始投资额计算，在扣除了资金的时间成本的情况下，投资者仍能得到 到 万元的投资收益。 且如果联合上市的中小企业筹得资金后发展状况良好，投资者还可根据自己意愿将手中债券转换为相应公司的股票，以获得更为长远的收益。 五、可行性分析 目前，中小企业的发展对我国经济很重要，成为了我国经济的基础，不管在推动我国经济的增长、辅助大企业的发展、还是在减少 失业、活跃我国市场、推动创新等的方面都有着不可估量的意义。 截止 20xx 年上半年我国中小企业有 4700 亿户 ,在我国的企业中占到 97%以上。 是我国 GDP 增长的主要来源。 但是，目前中小企业的发展是机遇与危机同在，我国的中小企业更是面临着巨大的挑战。 中小企业的融资问题很难得到解决，这个问题一直在研究，各种方案不断被提出，政府也针对这个难题出台过多项政策，但没有从实质上解决中小企业的困境。 中小企业的融资环境仍然很严峻。 面对这样的环境，中小企业必须想方设法的进行自救。 对于中小企业无论是发展规模，资产规模，盈利能力， 获得银行的贷款都相当的困难。 民间融资、小额贷款的成本又太高。 相比较而言，在资本市场融资，具有更大的优势。 但资本市场融资的门槛又太高，对企业的经营规模和盈利能力都有极高的要求，单 5 个企业的规模、实力都很难满足上市公司的要求。 因此我们进行此产品的设计，可以从实质上解决中小企业的融资。 第一，当前经济形势比较严峻，中小企业的生存环境更是雪上加霜，面对这样一个柔弱强食，适者生存的生活环境，中小企业为了生存下去必须进行联合，以免被彻底的吞并。 第二，中小企业对联合上市具有强烈的意愿。 通过实地调查 79%的中小企业有联合上 市的意愿，它们有意向通过的股改和联合来加速自己的成长。 第三，中小企业上市后，可以更易募集到资金。 我国严峻的融资环境，相比较而言，只有通过上市才可以募集长期而稳定的资金，有利于企业的生产和经营，还可以提高企业的知名度，分散投资风险。 第四，可转债对投资者有很强的吸引力。 通过调查，绝大多数的人愿意投资于可转换债券，一方面前期可以在保定本金的前提下获得一定的收益，另一方面，后前可以更具自己的意向转换成股票，获得企业高速成长时丰厚的分红。 综上所述，中小企业集合可转债具有很广阔的发展前景，不仅能从根本上解决好中小 企业融资的问题，而且增加了金融产品种类，对于投资者是个很好的选择，使得投资者有更灵活的选择空间。 六、效益分析 中小企业联合上市发行可转换债券，可以使众多参与者受益。 面对我国庞大的中小企业队伍，同行业的中小企业众多，竞争也很激烈，小企业势单力薄，如果不使自己强大起来，则必将被兼并收购或者倒闭。 因此，中小企业必须自救，寻找同盟，实现联合上市，募集后续经营的资金。 从根本上解决中小企业融资的问题，避开民间的借贷和银行的贷款等间接筹资的较高成本以及苛刻的限制性条件，可以筹集到数额大的资金。 对于投资者来说，由于各种 不缺定因素，使投资者放慢了投资的脚步，但可转换债券是个不错的选择，投资者在转股前可以获得一定的利息收入，在公司经营业绩上升时期，可以选择将债券转换成股票，分取公司的经营成果，也可以放弃这种转换权，持有至到期，收回本金。 可转换债券的选择空间大，灵活，适合各种投资类型的投资者投资。 而且不管投资者是否行使转换的权利，投资者的收益都是相当可观的。 产品的收益分配如下：（ 1）在债券转股前，对于 5 年期的可转换债券，我们定的利息率是 %，之后逐年递增 %，最后一年的股息率是 %；（ 2）转股后通过评估，可以 得出收益率为 5%。 （一）纯债券的价值分析 由债券定价的公式： )1()1( 11 yy nn paryCp    其中： C 为各年支付的利息， y 为预期的到期的收益率， n 为到期的年限， par 可转换债券的面值。 计算可转换债券的纯债券价值时，使用的到期的收益率以当前不同到期时间的企业债的到期收益率（见图 1）为依据，所以得出联合上市可转换债券的纯债券的价格为 元。 6 图 1 交易所的企业债券的收益率曲线 （二）债券理论的价格评估 计算可转债的理论的价格时，首先要了解 可转债对应的标的股票的价格历史波动率，为了可以从实际的数据估计出股票价格的历史波动率，观察股票价格时间的间隔设定为每天，根据波动率的计算公式：  ni uu inS 12)(11 其中： ssu iii 1ln n 为：样本的个数 si ： 在第 i 个时间的间隔末的股票的价格（ i=0,1,2.....,n） 参考创业板某公司得出联合上市公司 在过去一年中的假设股价的波动率为 %。 使用二叉树模型计算可转债的理论的价值，在计算联合上市可转换债券的理论价格前，设定几个假设条件：（ 1）股票价格在 — 元的区间波动；（ 2）二叉树利率的节点选取无风险的收益率 %；（ 3）计算债券价值的预期收益率满足图 1 中的即期收益率的曲线。 在上述的假定条件下，由二叉树模型，计算出模拟联合上市的公司二级市场股票价格的年历史的波动率为 %，进一步得出联合上市公司可转债的理论价格在 —104 元之间（理论价格由纯债券价值 +选择权即期权价 值），而以参考的创业板某公司当前的股价 元计算出联合上市可转债的理论价格是 元（见下页图 2）。 图 2 不同股价下联合上市公司可转债理论价格的测算 7 （三）上市定价 当前可转债市场的上市定价常和理论价格有一定的偏离，由于我国的可转债的市场发展还不够完善，市场的流动性有一定的限制，可转换债券的市价并不能充分体现出可转换债券的条款给出的期权价值。 因此，这里，采用没有进入转股期的转股的溢价率来对可转换债券进行上市的定价的预测，从表 2中可以得出，不同的上市可转债其转股溢价率的差别很大，与联合上市可 转债的转股的条款进行对比，同时选取万科转 金牛转债、海化转债对联合上市的可转债进行测量，结合目前市场情况，比较结果，预测可转债的上市的定价在 元左右比较合理。 表。