中国养老金“入市”可行性分析与研究——基于广东省试点_(编辑修改稿)

中国养老金“入市”可行性分析与研究——基于广东省试点_(编辑修改稿)内容摘要：

型的私营机构竞争性管理。 按照《养老保险法》 , 智利建立了专门的养老基金管理公司 (即 AF P) , 它是民营性质的股份制公司 , AFP 主要负责个人帐户资金的收缴、发放以及投资运营。 只能从事与养老基金有关的业务 , 而且除了 AFP 以外的任何公司均不得从事养老金业务。 政府主要通过养老基金管理总局对各 AFP 进行监督管理。 此种模式也采生了很好的效果 ,1989 一 1991 年行业平均收益曾达到 39 %~ 48 %。 1989 年以前 , 政府对养老基金投资的限制相对严格 , 只允许投资政府债券、以银行信用为基础的证券以及公司债 12 券。 198 9 年后允许股票、投资基金和外国证券。 养老基金可供投资的金融工具越来越多 , 资本市场的发展也使得金融工具的创新层出不穷。 （二）、新加坡的中央公积金制度是一个涵盖房产、投资项目、医疗、养老保险和教育贷款等多项综合计划的复杂体系。 相应，中央公积金系统主要有三个不同的账户组成，分别为普通账户、医疗账户和专门账户。 其中专门 账户 主要用于养老和个人意外保险等 , 因而新加坡的养老保险个人账户包含 在专门账户内。 新加坡中央公积金的缴费是全世界最高的，但是养老保险的缴费并不高。 新加坡的中央公积金是典型的国家集中管理模式。 具体的管理和投资运作由中央公积金局负责。 相关的投资决定由新加坡货币管理局和新加坡政府投资管理公司执行 , 其中 , 新加坡货币管理局负责中央公积金对国债和银行存款的投资管理。 新加坡政府投资管理公司负责把基金投资于国内的住房和基础设施建设以及部分外国资产。 新加坡中央公积金在 1 960 一 1 990 年获得了 %的年均名义收益率和 % 的年均实际收益率。 在 199 5 一 19 9 9 年 , 普通账户和医疗账户得 % 的年平均名义收益率 , 专门账户也获得了 % 的年平均名义收益率 , 而同期 3 月期定期存款平均利率为 3 . 3%。 1997年又进一步放宽投资工具 , 引进公积金投资计划 , 包括基本和增进投资计划 , 允许一部分资金投资于国内股票和公司债券、一些指定国家的股票以及其他投资工具。 周志凯 (财政部财政科学研究所 , 北京 10 03 6)摘 此外，美国的 401k 计划和瑞士的养老金系统都曾经取得了重大的成功。 （三）、 美国自 1978 年开始逐步推行 401K 计划，其养老金的资产规模便与 股市形成的良性循环下迅猛增长，不但成为美国 1978 年至 20xx 年长达 22 年大牛市的有力推手，其本身的资产规模也大幅增长。 在美国 401K 养老金投资计划中，个人将一部分税前收入转入 401K 账户，同时，企业可以选择适当的资金放入 401K 账户。 因此，该制度将个人养老金与企业年金捆绑到一 起 在具体的制度设计上， 401K 有以下几个方面的主要特征：账户基金来源于雇员和企业的共同出资 ； 401K 账户中的资金可用于投资股票、基金、债券和专项定期存储等资产 ； 员工对选择何种投资产品具备选择权 ； 账户基金享受税收优惠 ； 账户基金的支取 ； 账户具备便携性和转移性。 401K 计划通过资金流入的预期对市场固然会有短期的提升作用，但我们更应关注 401K计划的资金入市所带来的长期的实质性影响。 养老基金作为美国证券市场的资金的重要来源，在 401K 计划推出之后对股指的推升起到了明显作用。 从以私人养老金为代表的 401K 账户金额增长与股指关系来看，二者长期保持同向变动关系。 在 401K 计划推出后的 22 年间，道琼斯工 13 业平均指数保持了稳健的上涨趋势。 其内在机理正是正反馈机制。 401K 计划从设计机制上为股市提供了长期相对稳定的资金，流动性能够推升股市，而市场上涨往往又能吸引更多的资金。 20xx 年以后，美国养老金入市着重长期与分散， 美国养老金丰富的种类和众多投资渠道可谓发达经济体养老金系统的典范。 经历金融危机之后，美国养老金投资策略逐步转向 “ 先保值再增值 ” 策略，看重长期性与分散化投资，通过对不同市场的多元化配置实现其理财目标。 努力拓宽投资渠道最为明显的，美国养老金逐年增加对对冲基金的投资。 美国养老金去年共投资 630 亿美元于对冲基金。 美国企业雇主型养老计划也大半投向共同基金和股票资产。 目前，美国养老金投资不仅逐步实现更加灵活的股票、债券投资，还开拓了不同市场资产类别的多元化配置，如基础设施、房地产、 商品、私人股本基金、对冲基金等投资渠道。 美国 401K 模式 ，美国的商业化 401K 模式带给我们的经验在于部分养老金进入资本市场是可行的，一定程度上有利于保值增值。 但是 资本市场本身带有一定的风险，次贷危机演化过程中，养老金损失也较大。 因此，保值问题是第一位的，在满足安全边际的情况下，兼顾流动性和收益 性 美国的401K 养老金计划可以为之借鉴。 （摘自本地宝广州社保）。 四、研究价值： 研究有关养老金入市的问题，是对我国养老金运行体系的重要补充，是为实现我国养老保障问题的有效解决的重要探索。 以市场为导向，进行市场化投资 运营，以实现养老金的保值增值是其重要研究方向。 对于资本市场的发展有重要作用，对于国家，企业，个人的保障稳定与发展都有重要的意义。 （一）理论价值 养老金作为保障退休职工基本生活的最主要来源，它的重要性不言而喻，但是养老金的保值增值问题一直是困扰相关管理运营机构的大问题。 其有效解决将是我国养老金系统的重大突破与发展。 养老金入市问题的分析研究，涉及到经济学，管理学，法学，政治学等诸多学科的思想和理论研究方法。 通过养老金入市问题的分析研究与实践，为有关领域的理论的丰富与完善提供了补充与完善。 有助于推动相关领域研 究发展。 通过对养老金入市问题的分析与研究，形成了新的养老金保值增值的有效渠道，实现了投资的多元化和高效率。 是对资本市场的再净化，丰富了资本市场并有效带动了资本市场的发展，推动了金融业的发展与稳定。 （二）现实价值 14 养老金入市这一重大事件对于我国当前有关负责机构是一重大挑战，由于在此先前我国并未进行过相关的具体实践，所以对此课题的有关研究将具有重大的意义。 本小组通过持续性的关注广东养老金入市的具体实施，通过走访相关部门，进行实地调查采访，形成研究调查报告，确保调查内容的真实性和有效性，及时向社会回馈本小组的 研究调查成果，为有关部门对于养老金入市的具体实践提供理论工具与参考，推动我国养老金入市有效运行和发展，确保养老金的市场化运营的安全和高效率。 三、研究内容设计 （研究目标、 研究内容、研究框架） 研究目标 通过我们对中国养老保险金的运营机制的深入研究，对我们的国情的了解，以及对国外的养老保险金的调查研究，来分析“两会”提出的全国社会保障基金理事会受托投资经营广东省部分基本养老保险资金的可行性，进而分析其是否能在全国范围内推广。 在分析过程中给出自己的投资方案，并根据实际情况对方案不断的给出改进。 （一）调查 研究中国养老保险金的现状，深入分析其运营机制，对中国养老保险金的资金投向进行比较透彻的讨论。 通过查阅资料，了解中国养老基金的发展背景及发展历程。 调查国外养老基金的运营机制及其基金投向，结合中国国情，从中分析中国养老保险基金的增长率不足 2%的原因。 通过查阅资料，分析选择全国社会保障基金理事会受托运营的原因。 （二）、通过对养老保险金的试点情况，以及金融和保险市场的研究和分析，计算得出一套较为合理的养老保险金投资方案。 养老保险金受托投资经营在接下来的一年内实行。 在养老金投入实施之前，调 查金融市场情况，着重股市情况，根据风险分析，大致给出一个投资方案，包括用多少进行投资，投资到哪些方面，用于保值的多少，用何种形式。 在实际投入之后，在网上跟踪投资情况，针对其中存在的问题，分析原因，分析入市方式是否合理，应该做出何种调整。 养老保险金受托投资经营在接下来的一年内不实行或得出的数据不足以进行分析。 鉴于此次保险金入市并无先例可循及保险金对民众的重要性，风险较大，必须得在具体实施之前做好充分的准备。 相关部门得计划好投资方式，设定预期收益，推论实际运行时可能存 15 在的问题并提出解决方案等等。 我们在这 一年内得到的数据可能不能得出有实际意义的问题，这时我们的目标着重设定在制定养老保险金的投资方案。 （三）、对全国社会保障基金理事会受托投资经营广东省部分养老基金在现行条件下的意义和局限性做出客观评价，对这一模式在国内养老保险金运营机制中应该所处的位置进行分析和研究。 即 —— 前阶段的目标是广东养老金应该以何种形式入市。 后阶段的目标是分析全国保障基金理事会的投资形式是否合理以及能否在全国范围内推广。 （四）、分析国外的几套典型的养老保险金运营机制，再根据中国国情，在养老保险金的保值增值方面给出我们自己的建议，例如 面对可能出现的投资失败情况，国家机构提供保险。 研究内容： （一） （ 1）研究国外，特别是美国的养老保险制度，深入理解其运作机制，着重研究面对 CPI 的快速增长，养老金的急剧缩水，其他国家是如何通过投资运营解决这一问题的。 通过对国外成熟模式的研究，得出这一模式在整个养老体系中的作用，并深刻讨论这一模式形成的基础以及其作用得到充分发挥的条件。 （ 2）结合我国实行养老保险制度的现状、我国目前金融市场的完善情况，以及全国社保基金理事会反复强调的“审慎”原则，对我国实行养老金“入市”的可行性进行分析。 （ 3）大量阅读并分析国 内外对于养老金投资运营的意见和建议，总结国外近年来实施相关模式的进益及不足，最终找到适用我国的运营方式。 （二）。