投资管理体制与项目融资(编辑修改稿)

投资管理体制与项目融资(编辑修改稿)内容摘要：

案评价与选择的静态和动态方法； （四） 了解不确定性分析的理论与方法； （五） 熟悉价值工程的基本概念； （六） 掌握价值工程的活动程序及价值工程中功能评价与功能改进的方法。 第 14 页 共 106 页 第一节 时间价值理论 一、 了解资金时间价值及产生的原因 二、 熟悉现金流量图的绘制方法 应掌握现金流量概念、现金流量图概念及其组成要素、图示含义。 三、 了解利息的计算和单利法、复利法的区别 (一 ) 单利法 (二 ) 复利法 四、 熟悉与资金时间价值有关的一些概念 五、 熟悉各个资金时间价值系数的计算公式及含义； 第 15 页 共 106 页 六、 熟悉有效利率与名义利率的关系及换算公式。 名义利率与有效利率的换算关系 第二节 投资方案经济效益评价指标 一、熟悉各个评价指标的经济含义 二、熟悉静态投资回收期的计算，了解投资收益率的计算，熟悉各个评价指标 的评价准则，了解各个评价 指标的优点及不足。 第 16 页 共 106 页 (1) 经济意义明确、直观，计算简便； (2) 在一定程度上反映了投资效果的优劣； (3) 可适用于各种投资规模。 (1) 只考虑投资回收之前的效果 ,不能反映投资回收之后的情况，即无法准确衡量项目投资收益的大小； (2) 没有考虑资金的时间价值，因此无法正确地辨识项目的优劣。 (二 )投资收益率 1． 表达式 2． 评价方 法 其基本做法与采用静态投资回收期的做法相似。 3． 分类 根据分析目的的不同，投资率又具体分为：投资利润率、投资利税率、资本金利润率等。 其中最常用的是投资利润率。 第 17 页 共 106 页 4． 投资收益率指标的优点与不足 (1) 计算简便，能够直观地衡量项目的经营成果； (2) 可适用于各种投资规模。 投资收益率指标的不足 ： (1) 没有考虑投资收益的时间因素，忽视了资金具有时间价值的重要性。 (2) 指标的计算主观随意性太强，在指标的的计算中，对于应该如何计算 投资资金占用，如何确定利润，都带有一定的不确定性和人国因素，因此以投资收益率指标作为主要的决策依据不太可靠。 三、熟悉动态评价指标的计算，如净现值、净现值率、净年值、内部收益率、动态投资回收期等，熟悉各个评价指标的评价准则；了解各个评价指标的优点及不足。 (一 )净观值与净观值率 1．表达式 2． 净现值的判别准则 ⑪ NPV＞ 0,方案可行。 ⑫ NPV=0，方案考虑接受。 ⑬ NPV＜ 0，方案不可行。 净现值与折现率的关系 对具有常规现金流量（即在计算期内，方案的净现金流量序列的符号只改变一次的现金流量）的投资方案，其净现值的大小与折现率的高低有直接的关系。 若已知某投资方案各年的净现金流量，则该方案的净现值就完全取决于我们所选用的折现率。 折现率越大，第 18 页 共 106 页 净现值就越小； 折现率越小，净现值就越大。 随着折现率的逐渐增大，净现值将由大变小，由正变负， NPV 与 I 之间的关系一般如图 所示。 图中 I*处，曲线与横轴相交，此时 NPV 恰好等于零，是净现值判别准则的一个分水岭，因此可以说 I*是折现率的一个临界值，将 I*称做内部收益率。 关于标准折现率（基准收益率）： 标准折现 率即基准收益率，代表了项目投资应获得的最低财务盈利水平，是衡量投资方案是否可行的标准，是一个重要的经济参数，其数值确定得合理与否，对投资方案的评价结果有直接的影响，算得过高或过低都会导致投资决策的失误。 标准折现率的确定一般以行业的平均收益率为基础，同时综合考虑资金成本、投资风险、通货膨胀以及资金限制等影响因素。 对于国家投资项目，进行经济评价时使用的标准折现率是由国家组织测定并发布的行业基准收益率，非国家投资项目可参考行业基准收益率，由投资者自行确定。 4．净现值（ NPV）指标的优点与不足 NPV 指标的优点 ： (1) 考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个寿命期内的经济状况。 (2) 经济意义明确直观，能够直接以倾向额表示项目的净收益。 (3) 能直接说明项目投资额与资金成本之间的关系。 NPV 指标的不足： (1) 必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较困难的。 (2) 不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。 第 19 页 共 106 页 (3) 不能真正反映项目投资中单位投资的使用效率。 5．净现值率（ NPVR） 净现值率为净现值的辅助指标。 其经济含义是单位投资现值所能带来的净现值，是一个考察项 目单位投资的盈利能力的指标。 表达式为： (二 )净年值（ NAV） 1． 表达式 2． 评价准 则 NAV 实际上是 NPV 的等价指标，即对于单个投资方案来讲，用净年值进行评价和用净现值进行评价其结论是一样的，其评价准则是： ① NAV≥0，方案可以考虑接受； ② NAV＜ 0，方案不可行。 (三 )内部收益率 (IRR) 1. 表达式 第 20 页 共 106 页 4．对内部收益率计算的补充说明 (1) 采用线性插值计算法计算内部收益率， 只适用于具有常规现金流量的投资方案，而对于具有非常规现金流量的方案，由于其内部收益率的存在可能不是惟一的，因此这种方法就不太适用。 此时则 IRR 的计算比较简单，可按下述步骤进行： 第一步，计算年金现值系数。 第 21 页 共 106 页 第二步，查年金现值系数表，找到与上述年金现值系数相邻的两个系 第三步，用插值法计算 IRR，即 内部收益率的经济含义 内部收益率反映的是项目全部投资所能获得的实际最大收益率，是项目借入资金利率的临界值。 6．内部收益率（ IRR）指标的优点与不足 IRR 指标的优点： (1) 考虑了资金的时间价值以及项目在整个寿命期内的经济状况； (2) 能够直接衡量项目的真正的投资收益率； (3) 不需要事先确定一个基准收益率，而只需要知道基准收益率的大致范围即可。 IRR 指标的不足： (1) 需要大量 的与投资项目有关的数据，计算比较麻烦； (2) 对于具有非常规现金流量的项目来讲，其内部收益率往往不是惟一的，在某些情况下甚至不存在。 (四 )动态投资回收期 1. 表达式 第 22 页 共 106 页 动态投资回收期的优点 动态投资回收期是考察项目财务上投资实际回收能力的动态指标。 它反映了等值回收而不是等额回收项目全部投资所需 要的时间，因而更具有实际意义。 第三节 投资方案经济效益评价方法 一、 了解项目计算期的确定及建设期、生产期的含义 二、 了解现金流量表的结构及现金流量表的编制方法； 三、 熟悉现金流入、现金流出项目的构成，熟悉净现金流量的计算； 四、 了解项目评价的基本概念及多方案之间的关系 五、 掌握单方案比选的原则及方法； 六、 了解多方案比选的原则和方法； 七、 熟悉寿命期相同的互斥方案的比选方法，如净现值法、差额内部收益率法、最小费用法等； （一）净现值法 1． 基本步骤 (1) 分别计算各个 方案的净现值，并用判别准则加以检验，剔除 NPV＜ 0 的方案。 (2) 对所有 NPV≥0的方案比较其净观值。 (3) 根据净现值最大准则，选择净现值最大的方案为最佳方案。 2． 作用及地位 第 23 页 共 106 页 净现值法是对寿命期相同的互斥方案进行比选时最常用的方法。 有时我 们在采用不同的评价指标对方案进行比选时，会得出不同的结论，这时往往以净现值指标为最后衡量的标准。 (二 )差额内部收益率法 1．表达式 2．基本步骤 (三 )最小费用法 最小费用法适用于项目所产生的效益无法或很难用货币直接计量，即得 不到项目具体现金流量的情况。 它包括费用现值比较法和年费用比较法。 1． 费用现值（ PC）比较法 此方法为净现值法的一个特例，计算各备选方案的费用现值（ PC）并进行对比，以费用现值较低的方案为最佳。 其表达式为： 2． 年费用 (AC)比较法 第 24 页 共 106 页 这是通过计算各备选方案的等额年费用 (AC)并进行比较，以年费用较低 的方案为最佳方案的一种方法，其表达式为 采用上述两种方法所得出的结论是完全一致的，因此在实际应用中对于效益相同或基本相同但又难以估算的互斥方案进行比选时，若方案的寿命期相同，则任意选择其中的一种方法即可。 若方案的寿命期不相同，则一般适用年费用比较法。 八、 了解寿命期不相同的互斥方案比选的原则及方法，如年值法、最小公倍数法、研究期法等 （一）年值法（ AW） 通过分别计算各备选方案净现金流量的等额年值（ AW）并进行比较，以 AW≥0,且 AW最大者为最优方案 .其中年值 (AW)的表达式为： (二 )最小公倍数法 又称方案重复法，是以各备选方案寿命期的最小公倍数作为进行方案比选的共同的计算期，并假设各个方案均在这样一个共同的计算期内重复进行，对各方案计算期内各年的净现金流量进行重复计算，得出在共同的计算期内各个方案的 净现值，以净现值较大的方案为最佳方案。 (三 )研究期法 (最小计算期法 ) 针对寿命期不相等的互斥方案，直接选取一个适当的分析期作为各个方案共同的计算期，通过比较各个方案在该计算期内的净现值来对方案进行比选。 以净观值最大的方案为最佳方案。 为简便起见，往往直接选取诸方案中最短的计算期为各个方案的共同的计第 25 页 共 106 页 算期。 其计算步骤、判别准则均与净观值法完全一致。 需要注意的是对于寿命期比共同的计算期长的方案，要对其在计算期以后的现金流量情况进行合理的估算，以免影响结论的合理性。 九、 了解互斥的方案组合的比较与选择的基本原 理与方法。 （一）有资金限制的独立方案的比选 独立方案就是指其现金流量是相互独立的方案。 对于独立方案的比选，如果没有资金的限制，只要项目本身的 NPV≥0或 IRR≥ic，项目就可行，但在有明确的资金限制时，几个独立方案之间就变成了互斥的关系。 1． 独立方案互斥化法 基本步骤如下： (1) 列出不超运总投资限额的所有组合的投资方案，则这些组合方案之间具有互 斥的关系； (2)将各组合方案按投资额大小顺次排列。 分别计算各组合方案的净观值，以净观值最大的组合方案为最佳方案。 2．净观值率排序法 将净观值率大于 或等于零的各个方案按净现值率的大小依次排序，并依此次序选取方案，直至所选取的方案组合的投资总额最大限度地接近或等于投资限额为止。 3．独立方案互斥化法和净现值率排序法的优劣。 净观值率排序法的优点是计算简便，选择方法简明扼要。 缺点是由于投资方案的不可分性，经常会出现资金没有被充分利用的情况，因而不一定能保证获得最佳组合方案。 独立方案互斥化法的优点是在各种情况下均能保证获得最佳组合方案，但缺点是在方案数目较多时，其计算比较繁琐。 （二）一般相关方案的比选 一般相关方案是指各方案的现金流量之间相互影响，如果 我们接受（或拒绝）某一方案，就会对其他方案的现金流量产生一定的影响，进而会影响到对其他方案的接受（或拒绝）。 第 26 页 共 106 页 1． 方法 采用组合互斥方案法。 2． 基本步骤 (1) 确定方案之间的相关性，对其现金流量之间的相互影响作出准确的估计。 (2) 对现金流量之间具有正影响的方案，等同于独立方案看待；对相互之间具有负影响的方案，等同于互拆方案看待。 (3) 根据方案之间的关系，把方案组合成互斥的组合方案，然后按照互斥方案的评价方法对组合方案进行比选。 第四节 设备更新方案的比较与选择 一、了解设备更新的必要性， 熟悉设备更新方案比较的特点和原则 （一）设备更新方案比较的特点 (1) 通过假定设备产生的收益是相同的，因此在进行方案比较时只对其费用进行比较。 (2) 由于不同的设备方案的使用寿命不同，因此通常都采用年度费用进行比较，即采用年费用比较法。 设备的年度费用包括两部分：资金恢复费用和年度使用费。 年度使用费是指设备的年度运行费和维修费。 资金恢复费用是指设备的原始费用扣除设备更新时的预计净残值后分摊到 设备使用各年上的费用，可用下列两式表示： 不考虑资金的时间价值，则 考虑资金的时间价值，则 式中： P——原始费用； F——预计净残值； 第 27 页 共 106 页 n——使用年限； i——利率（折现率）。 不论是否考虑资金的时 间价值，设备的资金恢复费用都随着设备使用年限的增长而逐渐变小。 （二）设备更新世界方案比较应遵循的原则。