金融学金融市场概述课件(编辑修改稿)

金融学金融市场概述课件(编辑修改稿)内容摘要：

定的价格 ，买卖约定数量的相关资产。 2. 目前，远期合约主要有：货币远期和利率远期两类。 (6)44 第六章第四节 衍生工具市场 远期 （ forwards） ,合约的价值随相关资产市场价格的波动而变化。 若合约到期时以现金结清的话，当市场价格高于合约约定的执行价格时，由卖方向买方支付价差；相反，则由买方向卖方支付价差。 双方可能形成的收益或损失都是无限大的。 如下页图： (6)45 第六章第四节 衍生工具市场 远期 （ forwards） (6)46 第六章第四节 衍生工具市场 期货 （ futures） 1. 期货交易也是交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式，与远期合约相同。 区别在于：远期合约的交易双方可以按各自的愿望对合约条件进行磋商。 而期货合约的交易多在有组织的交易所内进行；合约的内容，如相关资产的种类、数量、价格、交割时间和地点等，都有标准化的特点。 (6)47 第六章第四节 衍生工具市场 期货 （ futures） 2. 无论是远期合约还是期货合约，都为交易人提供了一种工具，可用以 避免 因一段时期内价格波动带来的风险； 同时也为投机人利用价格波动取得 投机 收入提供了手段。 (6)48 第六章第四节 衍生工具市场 期权 （ options） 1. 期权 ,其一般含意是选择、选择权： 金融市场上的期权，是指合约的买方有权在约定的时间或约定的时期内，按照约定的价格 买进或卖出 一定数量的相关资产，也可以 放弃 行使这一权利。 2. 为了取得这样一种权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即 期权费。 (6)49 第六章第四节 衍生工具市场 期权 （ options） 3. 期权分看涨期权和看跌期权两种类型： 看涨期权的买方有权在某一确定的时间或确定的时间之内，以确定的价格购买相关资产； 看跌期权的买方则有权在某一确定时间或确定的时间之内，以确定的价格出售相关资产。 (6)50 第六章第四节 衍生工具市场 期权 （ options） 4. 期权的买方和卖方： 对于看涨期权的买方来说，当市场价格 高于执行价格，他会 行使 买的权利，取得收益；当市场价格 低于 执行价格，他会 放弃 行使权利，所亏损的是期权费。 对于 看跌期权 的买方来说，当市场价格 低于执行价格，他会 行使 卖的权利，取得收益；反之，则放弃行使权利，所亏损的也是期权费。 (6)51 第六章第四节 衍生工具市场 期权 （ options） 因此，期权对于买方来说，可以实现有限的损失和无限的收益， 与之相对应，对于卖方来说则恰好相反，即损失无限而收益有限。 见图 63（ a）和（ b）。 (6)52 第六章第四节 衍生工具市场 期权 （ options） (6)53 第六章第四节 衍生工具市场 期权 （ options） (6)54 第六章第四节 衍生工具市场 期权 （ options） 5. 在这种看似不对称的条件下为什么还会有期权的卖方。 其一，卖出看涨期权，价格有可能不涨甚或反跌；卖出看跌期权，则有可能不跌甚或反涨。 而且更一般的可能是：价格虽涨，但涨不到执行价格；价格虽跌，但跌不破执行价格。 其二，用于对冲操作，以避险。 例： (6)55 第六章第四节 衍生工具市场 期权 （ options） 购置了一块土地，价格 10万元； 预期未来一年中土地的价格可能下降，价格波动在 ～10万元之间； 为了规避风险，可以 4 000元的价格出售一份这块土地的看涨期权合约，执行价定为 11万元； 如果未来一年中土地的价格上涨，超过 11万元，对方行权，就会获得 （ 11－ 10＋ ）万元的净收入； 如果价格下降，对方不会行权，资产价值就相当于这时的土地价格加上 4000元的期权费，只要土地价格没有降到 ，就不会亏本。 与不出售这份合约比较，抵御风险的能力提高了 4 000元。 (6)56 第六章第四节 衍生工具市场 互换（ swaps） 1. 也译作 “ 掉期 ” 、 “ 调期 ” —— 是指交易双方约定，在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率（利率、股票指数收益率等）相互交换支付的约定。 (6)57 第六章第四节 衍生工具市场 互换（ swaps） 2. 约定：一方按期根据以本金额和某一固定利率计算的金额向对方支付；另一方按期根据本金额和浮动利率计算的金额向对方支付。 利率互换：同货币的固定利率对浮动利率；同货币的以某种利率为参考的浮动利率对以另一种利率为参考的浮动利率；某种货币的固定利率对另一种货币的浮动利率。 当然实际只支付差额。 (6)58 • A公司 AAA级，按固定利率发行公司债券的成本 9%，按浮动利率银行贷款的成本LIBOR+%； B 公司 BBB级，按固定利率发行公司债券的成本 %，按浮动利率银行贷款的成本 LIBOR+%。 A公司筹集两类资金都具有绝对优势，而在固定利率债券上具有相对优势； B 公司虽无绝对优势，但在浮动利率的筹集上具有相对优势。 这时两公司各自发挥自己的 相对优势，筹资后本金不动 利率互换： (6)59 • A公司 A互换后定期支付 LIBOR B公司 • B互换后定期支付 % • A公司支付 9%获得 B公司按 LIBOR+% • 固定利率资金 获得浮动利率资金 • A、 B公司互换后筹资成本分别为： • A=% =9%LIBOR+% • B=（ LIBOR+%） %+LIBOR=% • A公司节约 %； B公司节约 % (6)60 第六章第四节 衍生工具市场 衍生金融工具由简趋繁的演变 1. 一般衍生工具： 单一的 远期、期货、期权、互换等； 2. 混合衍生工具：传统金融工具与一般衍生金融工具的组合； 3. 复杂衍生工具：把一般衍生工具改造、组合而形成的新工具，又称 “ 衍生工具的衍生物 ”。 (6)61 第六章第四节 衍生工具市场 金融衍生工具的双刃作用。