国际经济学外汇市场(编辑修改稿)

国际经济学外汇市场(编辑修改稿)内容摘要：

兑换 美元将其兑换成英镑为 ，从而获利。 当然，该投机者的预期有可能是错误的，比如 1年后即期汇率变为 1英镑兑换 ，这时他的 1550美元只能兑换 ，从而出现。 套汇（ Arbitrage） 套汇是指人们利用不同外汇市场的汇率差异，通过买进和卖出，赚取外汇利润的行为。 它可以分为直接套汇和间接套汇两种。 所谓直接套汇又称两角套汇，指利用两个外汇市场上某种货币的汇率差异，同时在两个外汇市场上一边买进，一边卖出。 例如，假如在纽约外汇市场上英镑的美元价格为 2美元＝ 1英镑，而在伦敦外汇市场上则是 ＝ 1英镑，这时套汇者就会发现在纽约市场上以 2美元购买 1英镑，然后在伦敦市场上立即以 1英镑卖出，这样就可以从中赚取。 间接套汇又称三角套汇（或多角套汇），至少在三个外汇市场上买进卖出，贱买贵卖，赚取汇差。 有一个基本的判断就是在同一标价方法情况下，汇率的连乘积若等于 1，说明没有套汇机会，市场汇价是平的；反之，汇率的连乘积不等于1，说明存在套汇机会。 例如： 在纽约外汇市场上 1英镑＝ 在伦敦外汇市场上 1港元＝ 在香港外汇市场上 1美元＝ 将三个市场上汇率值相乘： ＝ ≠1 说明存在套汇机会，套汇者可在纽约外汇市场上卖出 1美元，可得 ，将英镑在伦敦市场卖出，可得 ，将港元在香港市场卖出，可得 ，这样以 1美元套汇，最后可获得。 套利（ Interest Arbitrage ）：是指在两种货币资金短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率货币兑换成高利率货币，赚取利差的外汇交易行为。 假设某投资者用 1元本币在本国投资生息，本国年利率 id， 一年后价值为 1＋ id。 若以 Rs（直接标价法）的即期汇率将本币兑换成外币，在外国投资生息，外国年利率 if， 同时在远期外汇市场以 Rf （ 直接标价法）的远期汇率卖出远期外汇， 一年后价值为（ 1＋ if ） Rf/Rs。 如果二者价值不等，则投资者会纷纷投资于收益高的，直到二者相等，套利活动才停止，此时 1＋ id ＝ （ 1＋ if ） Rf/Rs。 ffdssfiiiRRR 1 fdRRR iissf 这就是抛补的利率平价（ Covered Interest Rate Parity） 公式，表明如果本国利率高于外国利率，远期外汇升水；如果本国利率低于外国利率，则远期外汇贴水。 当然 ， 如果投资者在进行套利时没有在远期外汇市场上卖出远期外汇 ， 则将未来国外收益折算成本币时所采用的汇率就不是远期汇率 ， 而是未来的即期汇率。 但未来的即期汇率事先并不知道 ，所以投资者会根据预期的未来即期汇率 Fs进行折算。 在这种情况下 ， 当套利行为停止时 ， 在两国进行投资的收益相等 ， 即 1＋ id ＝ （ 1＋ if ） Fs/Rs。 ffdsssiiiRRF 1 fdRRF iisss 上式即为无抛补的利率平价（ Uncovered Interest Rate Parity） 表达式。 它表明，预期的即期汇率变化率等于两国利差，即本币预期的贴水（升水）率等于本国利率高于（低于）外国利率的差额。 掉期（ Swap Transactions） 掉期交易是指在外汇市场上，交易者在买进一种货币的同时卖出交割期不同的等额的同一种货币的交易。 例如：英镑与美元的即期汇率是 1英镑＝ ，若此时卖出 100万英镑可得 210万美元，同时在远期市场上按 1英镑＝ 的汇价，买进三个月的远期 100万英镑。 此时掉期率（ Swap Rate） 等于两笔交易所使用的汇率的差价。 该例中的掉期率为 300点。 在掉期交易中，交易员关心的就是掉期率。 掉期交易买进和卖出的是同一数量的同一种货币，因而不会改变交易者的外汇持有额，只是持有外汇的时间发生了变化。 外汇期货与期权交易（ Foreign Exchange Futures and Options） 外汇期货是一种标准的远期合约，它是在有形的交易市场，通过清算所下属的成员清算公司或经纪人，根据成交数量、交割时间标准化的原则，按标准价格购买和出售远期外汇的交易。 外汇期权则是指交易双方按协定价格就将来是否购买某种货币或是否出售某种货币的选择权达成的合约，规定期权的卖方给期权的买方一种可以在合约规定的条件下购买或出售某种货币的权利。 期权的买方在合约的有效期内，或在规定的合约到期日，可以按照合约规定的汇价行使自己购买或出售某种货币的权利，与期权卖方进行交割，也可以根据市场汇率的实际情况放弃这种权利，使期权合约过期自动作废，期权买方的损失是预付的期权保费。 例如：中国某公司从美国进口机械设备，需要三个月后向美国出口商支付 100万美元；按照即期汇率 1美元＝ ，进口成本折算为 663万元人民币。 为了避免外汇汇率风险、保值和固定成本，该公司向中国银行支付 1万美元的期权保费，费率为合同金额的 1%，购买三个月后的买权，即该公司有权在三个月后按照 1美元＝ 人民币的汇率，向银行买进所要支付给进口商的 100万美元。 实际使用人民币为 663万＋ ＝。 三个月后可能出现以下三种情况： 1美元＝ ，若该公司没有采取保值措施购买期权，需要 675万元人民币，才能换得 100万美元。 在此情况下该公司行使买权，用 663万元人民币换得 100万美元，加上期权保费，还节约了 5万多元人民币。 使进口成本降低。 ，美元兑换人民币的汇率由现在的 1美元＝，人民币升值，美元疲软。 这时该公司则可以放弃行使期权，在外汇市场上用 650万元人民币换得 100万元美元完成支付。 ，汇率没有发生变化，保持在 1美元＝ 平上，该公司只是支付了 1万美元的期权保费，却把所有的风险都化解了，固定了进口成本，还是很值得的。 四、汇率制度 所谓汇率制度，是指一个国家的货币当局对本国货币汇率变动的基本方式所作出的规定。 按照汇率变动幅度的大小，汇率制度可分为固定汇率制和浮动汇率制。 固定汇率制（ Fixed Exchange Rate Regime） 在固定汇率制下，各国货币当局首先对本币规定一个金平价，然后根据本币与其它货币之间的金平价之比来确定本币的中心汇率，本币的市场汇率只能围绕中心汇率作小幅波动。 国际金本位制下和布雷顿森林体系下实行的是固定汇率制。 在固定汇率制下，一国政府为维持固定汇率通常需要干预外汇市场。 浮动汇率制（ Floating Exchange Rate Regime ） 1973年布雷顿森林体系崩溃后，世界各主要工业国家开始实行浮动汇率制。 在浮动汇率制下，一国货币当局不再规定金平价，因而也不再有本币对其它货币的中心汇率，本币汇率随外汇市场的供求状况自由浮动，货币当局没有维持本币汇率在一定范围内波动的义务。 浮动汇率制按照不同的标准 ， 又可分为以下几类： (1)以货币当局是否干预本币汇率为标准 ， 可分为自由浮动 (Free Floating)和管理浮动 （ Managed Floating）。 自由浮动又称为清洁浮动 (Clean Floating) ， 是指一个国家货币的汇率完全由外汇市场的供求关系决定 ， 货币当局不采取任何干预本币汇率的措施。 自由浮动只是一种理论假设的需要 ， 现实中没有一个国家采用。 管理浮动又称为肮脏浮动 (Dirty Floating) ， 是指一国货币当局对外汇市场采取一定的干预措施 ， 使本币朝有利于本国的方向浮动。