固定收益证券债券的收益率(编辑修改稿)

固定收益证券债券的收益率(编辑修改稿)内容摘要：

1(4001200)1(300500iiiii rrrrr  例 :某公司一投资项目现金流入与流出情况如表所示，其加权平均成本为 10%，则有 第五节 债券的其它收益率 时间 0 1 2 3 4 5 总和 现金流 500 200 300 400 500 100 内含收益率 18% 5432 )1(100)1(500)1(4001200)1(300500iiiii rrrrr  内含收益率的问题：  假定项目或投资工具的再投资收益率等于项目或投资工具本身的内含收益率。  这种假定并不总是正确的，常存在较大的差异，尤其对期限较长的投资选择以及市场利率波动较大时，更是如此。 第五节 债券的其它收益率  内含收益率的问题：  当投资项目有多个流出现金流和多个流入现金流时，可能同时出现多个内含收益率。  此时，就要在这多个内含收益率中选择最符合实际情况的一个。  为避免此类问题，引入 调整内含收益率。 第五节 债券的其它收益率  调整内含收益率  将全部的现金流入以公司的加权平均资本成本，或投资者要求的收益率折算成终值；同时也将全部都流出的现金流以同样的利率折算成现值，然后解出一种利率能使流入现金流的终值与流出现金流的现值相等，该利率即为 调整内含收益率。 第五节 债券的其它收益率  例 :某公司一投资项目现金流入与流出情况如表所示，其加权平均成本为 10%，则有 第五节 债券的其它收益率 时间 0 1 2 3 4 5 总和 现金流 500 200 300 400 500 100 内涵收益率 18%  例 :某公司一投资项目现金流入与流出情况如表所示，其加权平均成本为 10%，则有 第五节 债券的其它收益率 时间 0 1 2 3 4 5 总和 现金流 500 200 300 400 500 100 现值 500 248 748 终值 293 484 550 100 1472 内涵收益率 18% 100)1(500)1(400)1(200)1( 300500 242  iiiirrrr 例 :某公司一投资项目现金流入与流出情况如表所示，其加权平均成本为 10%，则有 第五节 债券的其它收益率 时间 0 1 2 3 4 5 总和 现金流 500 200 300 400 500 100 现值 500 248 748 终值 293 484 550 100 1472 内涵收益率 18% 调整内含收益率 % 100)1(500)1(400)1(200)1( 300500 242  iiiirrrr 例 :某公司一投资项目现金流入与流出情况如表所示，其加权平均成本为 10%，则有 第五节 债券的其它收益率 时间 0 1 2 3 4 5 总和 现金流 500 200 300 400 500 100 现值 500 248 748 终值 293 484 550 100 1472 内涵收益率 18% 调整内含收益率 % 100)1(500)1(400)1(200)1( 300500 242  iiiirrrr 例 :某公司一投资项目现金流入与流出情况如表所示，其加权平均成本为 10%，则有 第五节 债券的其它收益率 时间 0 1 2 3 4 5 总和 现金流 500 200 300 400 500 100 现值 500 248 748 终值 293 484 550 100 1472 内涵收益率 18% 调整内含收益率 %  例 :某公司一投资项目现金流入与流出情况如表所示，其加权平均成本为 10%，则有 第五节 债券的其它收益率 时间 0 1 2 3 4 5 总和 现金流 500 200 300 400 500 100 现值 500 248 748 终值 293 484 550 100 1472 内涵收益率 18% 调整内含收益率 % 净现值 138  在调整内含收益率中，对限制和终值的折算，用的是公司的加权平均收益率，而不是内含收益率。  项目投资收益率与再投资收益率不再相等，而是以企业的加权平均资本成本来计算企业投资的成本，从而更加准确地级市出项目本身的内含收益率。 第五节 债券的其它收益率  净现值 ： 是投资收入的现值减去全部投资成本现值后的剩余部分。  净现值与项目本身的盈利能力有关，也与项目的规模有关。 第五节 债券的其它收益率  例 :某公司一投资项目现金流入与流出情况如表所示，在加权平均成本 10%下，净现值为 第五节 债券的其它收益率 时间 0 1 2 3 4 5 总和 现金流 500 200 300 400 500 100 内涵收益率 18% 调整内含收益率 %  例 :某公司一投资项目现金流入与流出情况如表所示，在加权平均成本 10%下，净现值为 第五节 债券的其它收益率 时间 0 1 2 3 4 5 总和 现金流 500 200 300 400 500 100 现值 500 182 248 301 342 62 内涵收益率 18% 调整内含收益率 %  例 :某公司一投资项目现金流入与流出情况如表所示，在加权平均成本 10%下，净现值为 第五节 债券的其它收益率 时间 0 1 2 3 4 5 总和 现金流 500 200 300 400 500 100 现值 500 182 248 301 342 62 内涵收益率 18% 调整内含收益率 % 净现值 138  现值 /初始投资比 ： 是项目全部的 未来 现金流的现值与项目初始投资的比值。  现值 /初始投资比则与规模无关。 第五节 债券的其它收益率  现值 /初始投资比 =（ 138+500)/500=  表明：当前每 1元钱投资，在未来 5年内将会收到相当于现在的 第五节 债券的其它收益率 时间 0 1 2 3 4 5 总和 现金流 500 200 300 400 500 100 现值 500 182 248 301 342 62 内涵收益率 18% 调整内含收益率 % 净现值 138 第五节 债券的其它收益率  浮动利率债券的收益差的计算  浮动利率债券的利率是未知的，未来现金流无法确定，因此无法计算债券到期收益率。  常用的办法是计算浮动利率债券的收益差，即浮动利率公式中债券利率与基准利率之间的差额，并以此表示债券的收益率。  计算与基准利率之间的利率差，原理上必须假定基准利率是固定不变的，再通过调整利率差。 第五节 债券的其它收益率  债券收益率与基准利率之间的收益 差 ： 是指能将未来现金流贴现为债券当前价格的利率差。  收益差的计算方法 ：  简单利差  调整总利差  调整简单利差  最常用的是 贴现利差 第五节 债券的其它收益率  例（贴现利差） ：某面值 1000美元 5年期债券，其利率计算公式为 LIBOR+50个基点，当前市场价格为，其贴现利差的计算如下表：  计算过程：假定 LIBOR=6%不变，每期现金流为  1000X(6%+%)/2=  由于债券价格低于面值，所以应假设高于 50个基点的情况计算债券价值。 通过 100、 7 ，如下表： 第五节 债券的其它收益率 期限 现金流 LIBOR 试算收益率（基点） 6% 50 1 6% 2 6% 3 6% 4 6% 5 6% 6 6% 7 6% 8 6% 9 6% 10 6% 债券价值 第五节 债券的其它收益率 期限 现金流 LIBOR 试算收益率（基点） 6% 50 1 6% 2 6% 3 6% 4 6% 5 6% 6 6% 7 6% 8 6% 9 6% 10 6% 债券价值 第五节 债券的其它收益率 期限 现金流 LIBOR 试算收益率（基点） 6% 50 1 6% 2 6% 3 6% 4 6% 5 6% 6 6% 7 6% 8 6% 9 6% 10 6% 债券价值 第五节 债券的其它收益率 期限 现金流 LIBOR 试算收益率（基点） 6% 50 1 6% 2 6% 3 6% 4 6% 5 6% 6 6% 7 6% 8 6% 9 6% 10 6% 债券价值 第五节 债券的其它收益率 期限 现金流 LIBOR 试算收益率（基点） 6% 50 1 6% 2 6% 3 6% 4 6% 5 6% 6 6% 7 6% 8 6% 9 6% 10 6% 债券价值 收益差  影响债券价格变动的因素：  发行人的信用质量  经济的周期  债券的供求关系  利率的变动 第五章 债券价格的利率敏感性  利率变动是引起债券价格变化的最常见因素  基本问题 ：  利率变化是如何引起债券价格波动。  如何测量债券价格的波动。 第五章 债券价格的利率敏感性  本章内容提要 ：  价格波动与票面利率、到期时间和初始收益率的关系  价格波动的衡量 利率敏感性  价格波动的测量方法：  基点价格值法（价格的相对百分比）  久期法  凸率法 第五章 债券价格的利率敏感性  债券价格的影响因素 :  息票利率  期限  市场要求收益率  嵌入期权 第一节 债券价格变化的特征 nntt rFrIV)1()1(1   债券价格与收益率的关系 ：  债券价格与收益率呈反向变动  问题 ： 债券价格与收益率呈怎样的反向变动。 第一节 债券价格变化的特征  例 1 一种债券的面值为 1000元，票面利率为 6%， 2020年 10月 15日到期，每年的 4月 15日和 10月 15日分别支付一次。 计算该债券在 2020年 10月 15日的价格。 第一节 债券价格变化的特征 第一节 债券价格波动的特征 收益率 息票现值（元） 面值现值（元） 债券价格（元） % 第一节 债券价格波动的特征 收益率 息票现值（元） 面值现值（元） 债券价额（元） % % 第一节 债券价格波动的特征 收益率 息票现值（元） 面值现值（元） 债券价额（元） % % % 第一节 债券价格波动的特征 收益率 息票现值（元） 面值现值（元） 债券价额（元） % % % % % % % % % % 第一节 债券价格变化的特征 价格 收益率曲线0200400600800100012005.00%5.50%6.00%6.50%7.00%7.50%8.00%8.50%9.00%9.50%收益率价格第一节 债券价格变化的特征 价格收益率曲线 收益率 价格 第一节 债券价格变化的特征  价格收益率曲线的性质的验证 ：  记债券的价格收益率函数为 P=P(r)，则有  一阶导数小于零；  二阶导数大于零。 第一节 债券价格变化的特征 。