公司金融学风险管理与跨国公司金融课件(编辑修改稿)

公司金融学风险管理与跨国公司金融课件(编辑修改稿)内容摘要：

00美元  = 3个月 =  所以：   将 ， 即该公司应该购买 7份期货合约。 FSFDSDN *SDFD,973 ,300,3*  FSFDSDN 期权在套期保值中的运用  某英国进口商 3个月后将支付 140万美元货款， 3个月  后该进口商有一笔 100万英镑的收入来支付这笔货款，即  期汇率为 1英镑 =。 为防止美元升值造成损失，该  进口商以 1万英镑的期权费购入一个交易额为 100万英镑的  美元买入期权，执行价格为 1英镑 =。 3个月后将可  能出现以下三种情况：  （ 1）美元升值  例如美元升值为 1英镑 =  该进口商将要支付 140/==，多支付了 ；  同时，该进口商执行期权，以 100万英镑买入 150万美元， 140万支付  货款， 10万美元按汇率 ，减去 1万英镑期权费，节  省了。  总体评价：该进口商较为有效地转移了美元升值带来的汇率风险，期  权交易中获得的  镑，但依然发生了 1万英镑的损失。   （ 2）美元贬值  例如美元贬值到 1英镑 =  该进口商可以放弃执行期权，损失了 1万英镑的期权费；  实际支付货款为 140/=，少支付。  总体评价：因汇率向有利于该进口商的方向变动，他在实际货款支付  中少支出了 ，但因购买期权支付了 1万英镑，总计比预  期少支付。  （ 3）汇率不变  假定汇率不变，即依然是 1英镑 =。 则该进口商既可以执  行期权，也可以放弃期权，损失仅为 1万英镑的期权费。  从上例可以看出，期权是一种关于未来的选择权，它可以在价格  发生不利变化时减少公司的损失，而当价格发生有利变化时，损失的  仅仅是期权费。 期权的变化形式非常多，在风险管理中的应用必然会  越来越广泛。 第二节 跨国公司金融 随着经济全球化的发展 ， 现代公司的理财活动必须树立国际化观 念。 特别是跨国公司 (Multinational Company,MNC) ， 作为现代企 业发展到高级阶段的产物 ， 它们立足于国际金融市场把企业的组织 体系和经济活动延伸到了国际舞台。 一方面 ， 公司理财的基本原理仍然适用于跨国企业。 他们要 把公司理财的基本理论与方法推广到具体的跨国公司财务中 ， 延伸 和丰富公司理财的外延。 另一方面他们还必须考虑许多并不会对纯粹的国内企业产生 直接影响的财务因素 ， 其中包括外币汇率 、 各国不同的利率 、 国外 经营所用的复杂会计方法 、 外国税率和外国政府的干涉等。  一、跨国融资管理  跨国公司除了与前述一般国内企业一样利用股票、债券等在国际金融市场上筹资外，还有专门的筹资方法。  （一）国际金融市场融资  跨国公司在为其国外项目作融资决策时，所考虑的筹资渠道有三条基本途径：  从本国筹集资金用于国外项目；  向项目东道国举债；  向债务成本最低的国家举债。  欧洲货币市场  跨国公司在进行中短期融资时，可以在欧洲货币市场上借入欧洲  美元。 欧洲美元 (Eurodollar)是指存放在美国境外的美元。 例如，存  放在法国巴黎的美元就是欧洲美元。 欧洲货币市场是指在欧洲进行境  外货币存放的欧洲银行 (eurobanks)间市场。 大多数欧洲货币交易都  涉及在欧洲银行存款的借贷。 该市场不从事私人存贷业务，它所面向  的顾客是公司和政府。  欧洲货币市场有一个重要特征，即贷款利率采用浮动利率制。 利  率以同期限同币种的伦敦银行间拆放利率为基准，再加上一定的边际  浮动点数确定。 例如，当前 LIBOR的美元贷款利率是 8％，美元贷款的  加息率是 ％，那么借款方承受的利率就是 ％，该利率每 6个月  变动一次，贷款期限从 3年到 10年不等。  国际债券市场  全球债券市场可以划分为国内债券市场和国际债券市场。 国内债  券是指企业在本国境内发行的债券，国际债券是企业以非本国货币发  行的债券。  国际债券的交易是柜台交易，交易双方是彼此松散联系的单个银  行。 这些银行在相应的国内债券市场上却联系紧密。 国际债券可以分  成两种类型：外国债券和欧洲债券。  外国债券它是指外国借款方在某个国家的国内债券市场上发行的  债券。 这些债券经常以发行所在国的绰号和该国货币命名计价。 例  如，一家瑞士制表公司在美国发行的以美元计价的债券，这些外国债  券被称为扬基债券 (Yankee bonds)。  所有在美国发行的外国债券，根据 1933年的 《 证券法 》 ，必须是  记名债券。 债券评级机构如标准普尔公司通常会对扬基债券评定等  级，还有许多扬基债券在纽约股票市场上市交易。 记名债券都以一个  债券系列代号命名，债券所有权的转让必须经过记名的合法转让，这  又需要经纪机构 (如商业银行 )的参与。  欧洲债券它是指以某一货币计价，同时在几个国家的债券市场上  发行的债券，前缀“欧洲”是指债券发行的范围不包括以其货币计价  的那个国家。 大多数欧洲债券都是不记名债券，持有债券便具有其所  有权，而许多外国债券却是记名债券。  欧洲债券的发行不受国内发行条款的限制，多采用承销方式，  一般在伦敦组建辛迪加。 欧洲债券包括固定利率债券、浮动利率债  券，可转换债券、零息债券、抵押债券和双重计价债券。 （ 二 ） 国际贸易融资  对从事跨国贸易的跨国公司来说，国际贸易融资是一种复杂而又  必需的国际融资方式。 其复杂性在于进出口双方各处于不同的国家和  地区，使用不同的货币，受不同国家法律的管辖。  其必要性在于出口商出售货物和进口商支付货款存在时间差和空  间差，在出口商备货出运到进口商收货期间，出口商或进口商，或进  出口双方都需要取得对方或第三方提供的信用，以利资金的周转。  国际贸易结算方式下的国际融资  在国际贸易业务中，银行等金融机构由于资金雄厚，海外分支或  代理机构较多，国际结算比较便利，因而，它们是国际贸易最主要的  融资机构。  国际贸易结算主要有：赊账、承兑交单、付款交单、信用证和预  付款等方式。 进口方国际贸易融资形式 结算方式 提供融资方 融资形式 赊账 出口方 商业信用 远期付款交单 银行 信托收据 承兑交单 银行 承兑信用 信用证 银行 开证额度 信用证 银行 进口押汇 信用证 银行 担保提货 进口方国际贸易融资形式 结算方式 提供融资方 融资形式 预付 进口方 商业信用 远期付款交单 进口方 商业信用 承兑交单 银行 托收出口押汇 信用证 银行 打包放款 信用证 银行 信用证出口押汇 信用证 银行 票据贴现  出口信贷  出口信贷是指一国银行或非银行金融机构对本国出口商或外国进  口商或银行提供利率优惠的贷款，以增强出口商的竞争能力，达到扩  大出口的目的。 出口信贷是一种中长期的国际贸易融资方式，期限最  长可达 10年。 出口信贷主要适用于大型设备的出口。  出口信贷主要包括：买方信贷和卖方信贷  不管是买方信贷还是卖方信贷，有了银行或非银行金融机构的融  资，出口方基本上可以在货物出售之后立即取得资金，同时，进口方  又不必为进口货物筹集大量的资金。    （ 1）买方信贷。 买方信贷是指出口方银行或非银行金融机构向外  国进口方或进口方银行提供融资，进口方再将这笔资金用于向融资方  所在国进口货物。 在实际操作中，买方信贷有两种做法：第一，直接  贷款给进口方，并由进口方银行或第三国银行为该项贷款提供担保。  第二，贷款给进口方银行，而由进口方银行向进口方提供贷款。  （ 2）卖方信贷。 卖方信贷是指出口方银行或非银行金融机构向出  口方提供贷款融资，而使出口方允许进口方以延期付款的方式进口货  物。  （三）国际项目融资  从事矿产、能源开发、交通运输、电力、通讯和水利等工程建设  的跨国公司经常会遇到需要巨额资金投入的大型投资项目。 由于这类  项目的规模和所需要的资本巨大，主办公司甚至连政府也难以独立承  担这些项目的投资风险。  传统的融资方式因受条件限制已不能完全满足这类大项目的融资  要求。 项目融资为满足大规模投资项目的融资需求提供了保障。 为了明确项目融资的含义 ， 首先要理解 “ 项目 ” 与 “ 融资 ” 的关 系。 任何一个项目都需要资金的支持 ， 但并非每个项目的资金筹集 方式都是项目融资。 事实上 ， 只有很少一部分项目采用项目融资这 种特殊方式来筹集资金。 因此 ， “ 项目融资 ” 不是 “ 为了项目而融资 ” (Financing for Project)， 而是 “ 通过项目来融资 ” (Financing through Project)。 进一步说 ， 项目融资是 “ 以项目的资产 、 收益做抵押来融资 ”。 项目融资是一种无追索权或有限追索权的融资或贷款。 按照美国财务会计准则委员会 (FASB)的定义 ： “ 项目融资是指 对需要大规模资金的项目而采取的融资活动。 借款人原则上将项目 本身拥有的资金及其收益作为还款资金来源 ， 而且将其项目资产作 为抵押条件来处理。 ”  项目融资方案必须仔细安排，尽量使项目参与者分担项目风险。  在发展中国家投资项目时，如果能得到当地政府的同意以及信用支  持，政治风险就会降低。  在国际性的大型工程项目中，大部分设备和部件是进口到东道国  的。 另外，绝大多数项目依靠来自发达国家的公司提供建筑和工程服  务。 原材料，设备和服务供应商是项目融资的来源之一。 供应商提供  的信用大部分来自供应产品所在国家的出口融资机构如美国的进出口  银行。 国际性商业银行是国际项目的主要融资者。 国际项目融资主要有以下几种形式： 产品支付； 远期购买； BOT(Build— Opera。