公司金融学短期财务规划课件(编辑修改稿)

公司金融学短期财务规划课件(编辑修改稿)内容摘要：

 一般来说，短期借款几乎很少有筹资费，因此，借款成本主要取  决于借款利率，而借款利率又主要取决于借款人的资信程度，借款期  限，经济环境，以及担保情况等因素。 同时，由于银行提供贷款的条  件不同，利息计算的方式不同，借款成本的确定也存在差异。  在借款条件上，如果银行要求有补偿余额和承诺费，借款成本中  的利息负担会增加。   第三节 短期融资计划  在企业的资金营运活动中，为了实施较理想的短期融资战略，财  务经理必须根据短期资产的投资需求来制定较理想的短期融资计划。  其核心内容在于确定短期的现金流量。  一方面使现金余额保持在较合理的水平上；另一方面根据短期资  金缺口安排合理且低成本的短期融资方式和融资的时间选择。 从而使  企业的现金流量既能满足支付的需要，又不至于发生闲置的情况。  一、现金预算  现金预算（ cash budget）是短期融资计划的基本工具。 它让财  务经理随时识别短期资金需求，及时筹措所需的短期资金。  编制现金预算，对于不同的企业来说，由于业务活动所体现的现  金流量在数额和时间上的波动不同，现金预算的编制和确定自然存在  很大的差异性，但其主要内容却基本相同。  （一）现金预算的内容  现金预算的编制，无论是何种类型的企业，都基本上考虑现金流  出与现金流入以及现金流缺口及其弥补的方式等内容。  现金流出大体可分为以下类别：  购买性支出。 主要是购买商品或服务。 如原材料及商品的货  款支付，这些支出可以根据销售的预测而定。  费用性支出。 包括工资、税收及其他费用，这些支出可以根  据费用预算及定额来确定。   资本支出。 这是为购买长期资产而进行的现金支付。 不过这  部分支出一般可根据长期投资计划来确定，并且在短期内并非是经常  发生的，因而容易确定。  长期融资性支出，主要是支付长期债务的利息以及因权益融  资而支付给股东的股利。 这部分支出一般也是比较稳定的。  现金流入一般可分为以下类别：  销售及应收帐款的现金流入。 这部分现金流入可根据销售计  划及收帐计划来确定，不过，不同的企业这部分现金流入的波动性存  在很大的差异，因而是不好把握的现金流入项目。  对外投资的现金流入，主要包括收回的债息及红利。 这部分  现金流入可根据投资协议的约定来确定，并且也是容易把握的。  融资性现金流入，主要是针对借款及权益性融资所形成。  以上现金流入，对于一个正常经营的企业来讲，最主要的是因销  售及应收帐款的现金流入，这部分现金流量的产生状况，直接体现了  一个公司的“造血功能”的强弱。  而借款及融资所形成的现金流入往往在于弥补其资金缺口。 财务  经理通过分析和记录现金的流入与流出，就可直接反映出一定时期的  资金缺口。 （ 二 ） 现金预算的企业差异  一个企业的现金流入和现金流出，如果表现出长期的稳定性，且  有规律可循。 那么，这类企业现金预算的编制就变得十分简单，且容  易控制。 这种状况主要取决于：一是不同企业的业务类型，二是企业  的经营管理水平。  如果一个企业的业务活动相对稳定，且经营管理水平较高，那  么，这类企业的现金流量就呈现出相对稳定的状态，并且也容易控  制；反之，如果一个企业的业务活动不稳定，且管理水平较差，那  么，现金流量的波动就越大，现金预算的编制及其融资的安排就较为  困难，并且往往会面临着现金的短缺，且无法随时筹措所需资金而导  致财务困境。 这就需要保持较充足的现金余额。  二、短期融资计划  根据现金预算，公司的财务经理可以用此来确定短期  资金需求。 现金预算将告诉财务经理短期内的现金缺口如  何，需要多少借款。 在现代金融市场上，企业可以通过多  种渠道筹资来解决短期资金不足。 其中主要包括：  银行贷款  票据融资  发行短期债券  其他融资方式  （一）银行贷款  为临时性的现金不足而筹资最普遍使用的方法是短期的银行贷  款，包括无抵押贷款（即信用贷款和保证贷款）和抵押贷款，以及票  据贴现，但我国目前最主要的贷款方式是抵押贷款，用于抵押贷款的  抵押品有存货抵押，而国外还有应收帐款抵押。  随着票据市场的发展，票据贴现在我国也将得到更快的发展，成  为重要的贷款方式。  （二）发行短期债券  如果企业出现现金短缺，而向银行贷款可能会因需抵押等条件较  严而不易取得贷款，企业将转向金融市场，通过发行短期债券来筹措  所需现金。 （ 三 ） 其他融资方式 随着金融市场的发展 ， 企业融资的方式和途径进一步  扩大。  比如，可以通过将应收帐款等债权进行整合，以债  权证券化形式提前收回债权来实现融资的目的。  或者是通过推迟付款等商业信用形式来解决现金不足  的问题，不过这种方式将直接影响到公司的信誉，并且要  承担融资成本。  对此，必须进行综合考虑，权衡融资所产生的收益和  所承担的成本来使用。 第十一章 现金管理与信用管理工具 第一节 现金管理  一、公司持有现金的动机  (一 )现金的基本特征  如何定义“现金”，是现金管理的首要问题，经济意义上  的现金定义包括库存现金和商业银行中的支票帐户存款。  而公司金融中的“现金”，除了货币资金外，还包括短期的  高质量的有价证券，其中最主要的是短期国库券，即所谓“现  金等价物”。  本节所讨论的“现金”是结合现金等价物来研究经济上的  狭义的现金，而现金等价物所包括的有价证券则是现金的一种  特殊形式。 “ 现金 ” 具有较强的流动性和非盈利性两个基本特征。 所谓较强的流动性是指企业可以随时运用现金进行支付 ， 因而企 业必须保持充足的现金来满足支付的需要。 而非盈利性则是指现金一般不会给企业带来收益 ， 因而企业所保 留的现金不宜太多。 基于这两方面的基本特征 ， 决定了企业现金管理的最基本要求是 保持适度的现金量 ， 也就是 ， 在现金管理中 ， 企业更关心的是如何通 过有效的现金收支使现金余额达到最小。  （二）公司持有现金的动机  公司持有一定数量的现金，主要基于下列动机：  支付的动机  支付的动机，即交易的动机，是指公司为了满足生产经营活动中  的各种支付需要而保持现金。 这是企业持有现金的主要动机。  预防的动机  预防的动机，是指企业为了应付意外事件而必须保持一定数量的  现金的需要。  投机的动机  投机的动机，是指企业持有一定量现金以满足某种投机行为的现  金需要。 其目的是为了在投机行为中获取更大的收益。    （三）现金管理的目的  基于现金所具有的较强流动性和非盈利性的基本特征，现金管理  应力求做到既能保证公司交易所需要的现金，降低风险，又不使企业  过多的闲置现金。 即现金管理的根本目标是在保证企业高效、高质地  开展经营活动的情况下，尽可能地保持最低现金余额。  为此，现金管理的基本内容在于：  确定适当的目标现金余额；  有效地进行现金收支；  使现金和有价证券进行有效的转换。  二、目标现金余额的确定   基于公司持有现金动机的需要，必须保持一定量的现金余额。 即  目标现金余额（ target cash balance）。  该余额的确定，最基本的要求是在持有过多现金产生的机会成本  与持有过少现金而带来的交易成本之间进行权衡，使总成本达到最低  所对应的现金余额即是最低现金余额，或目标现金余额。  经济学家们提出了许多模型，常见模式主要有现金周转期模型、  鲍默尔模型、米勒一欧尔模型等。  （一）现金周转期模型  现金周转期模型是从现金周转的角度出发，根据现金的周转速  度来确定最低现金余额。 现金周转期是指以现金投入生产经营开始，  到最终转化为现金的过程。  这一过程经历三个周转期：  一是存货周转期，将原材料转化为产成品并出售所需要的时间；  二是应收帐款周转期，指将应收帐款转换为现金所需要的时间，即从  产品销售到收回现金的期间；  三是应付帐款周转期，即从收到尚未付款的材料开始到现金支付之间  所用的时间。  现金周转期可用下列方式计算：  现金周转期 == 经营周转期 －应付帐款周转期  == 存货周转期 +应收帐款周转期－应付帐款周转期   存货周转期：  平场存货 =（第一年末存货 +第二年末存货） /2  存货周转次数 =销售成本 /平场存货  存货周转期（天数） =360/存货周转次数  应收帐款周转期：  平均应收帐款 =（第一年末 应收帐款 +第二年末 应收帐款 ） /2  应收帐款周转次数 = 赊销额 /平均应收帐款  应收帐款周转期（天数） ==360/应收帐款周转次数 计算平均应收帐款时 ， 包括应收帐款和应收票据在内 ， 因为应收票据也 是产生于销售业务 ， 所以 ， 一并加计确定应收帐款。  应付帐款周转期  平均应付帐款 = （第一年末 应付帐款 +第二年末 应付帐款 ） /2  应付帐款周转次数 =销售成本 /平均应付帐款  应付帐款周转期 =360/应付帐款周转次数  在确定平均应付帐款时，也包括应付帐款和应付票据在内，一并加计确定应付帐款。  据此可以算出现金周转期，最后根据现金周转期来确定目标现金余额，可用下列方法确定 ： 现金周转期公司年现金需求总额目标现金余额  360  例：某股份有限公司预计全年需要现金 1800万元，存货周转期  为 120天，应收帐款周期为 80天，应付帐款周转期为 70万，求目标现  金余额是多少。  现金周转期 =120+80－ 70=130天  目标现金余额 =（ 1800/360） 130=650（万元） 现金周转模型不仅是最基本的模型 ， 而且易于计算。 但该模型的 适用是基于以下假设： 第一 ， 公司的经营及现金流动是持续稳定地进行； 第二 ， 公司的现金需求是确定的 ， 不存在不确定性因素的影响； 第三 ， 现金流出的时间发生在应付款支付的时间。 只有同时具备以上三个假设条件 ， 现金周转模型才具有适用性 ， 如果上述条件不具备 ， 则确定的目标现金余额将发生偏差 ， 并且由于 不确定性因素的影响而使公司往往出现现金短缺而陷入困境。  (二 ) 鲍默尔模型（ Baumol模型）  公司持有现金是要花成本的，要保持最低的现金余额，是要使持  有现金的成本达到最低，这就需要在持有过多现金产生的机会成本与  持有过少现金而带来的交易成本之间进行权衡。  一般说来，随着现金持有量的增加，持有现金的机会成本也随之  增加，而出售有价证券获取现金的交易成本将随之下降，。