公司理财资本预算中的现金流预测(编辑修改稿)

公司理财资本预算中的现金流预测(编辑修改稿)内容摘要：

年的通货膨胀率为 6%，而该书的价格增 长速度为 8%。 出版社计划四年后以 ， 预计售出 100000本。 请说明该出版社四年后会得到多少的实际现金流量。 名义现金流为 100000=1360000美元 第 0期的购买力为 1360000/（ ） 4=1080000美元， 即实 际现金流为 1080000美元  通货膨胀下的资本预算 名义现金流量应以名义利率折现； 实际现金流量应以实际利率折现； Shield电力公司预测某一项目有如下名义现金流量： 日期 0 1 2 现金流量 1000 600 650 名义利率为 14%，通货膨胀率预计为 5%， 此项目价值是多少。 2 。 计算 NPV，得。 实际现金流为： 日期 0 1 2 现金流量 1000 %5 7 1 4 实际利率为 计算 NPV )0 8 5 7 1 4 (0 8 5 7 1 4 2  第六章 资本预算的法则 学习要求： 资本预算（ Capital Budgeting）是 提出长期投资方案（其回收期超过一 年）并进行分析、选择的过程。  投资流动性小  投资金额巨大  投资回收期长 两个假设前提 1. 假定贴现率，又称为要求的收益 率或资本成本已经给出； 2. 暂时忽略资本预算中现金流的风 险问题。 一、净现值法 (Net Present Value) 三、平均会计收益率法 (Average Accounting Return) 四、内部收益率法 (Internal Rate of Return) 二、回收期法 (Payback Period) 五、获利能力指数 (Profitability Index) 一、净现值法 (Net Present ValueNPV) 资本项目的净现值是与项目相联系的 所有现金流量的现值，包括其现在和 未来的所有成本和收入。 其中 NCF为 净现金流量 CrN C FN P Vnttt   1 )1( 1. 净现值法决策规则 接受净现值为正的资本预算项目  如果项目的 NPV0，表明该项目投资获得的 收益大于资本成本或投资者要求的收益率， 则项目是可行的。  当一个项目有多种方案可供选择时，对于 NPV大的项目应优先考虑。 2. 净现值法决策举例 某公司正考虑一项新机器设备投资项目，该 项目初始投资为 40000美元，每年的税后现金 流如下。 假设该公司要求的收益率为 12%， 判断项目是否可行。 年份 初始投资支出 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 税后 现金流 40000 15000 14000 13000 12020 11000 计算该项目税后现金流量的净现值 1 2 3 4 51 5 0 0 0 1 4 0 0 0 1 3 0 0 0 1 2 0 0 0 1 1 0 0 040000( 1 1 2 % ) ( 1 1 2 % ) ( 1 1 2 % ) ( 1 1 2 % ) ( 1 1 2 % )N P V           =40000+13395+11158+9256+7632+6237 =7678 由于 NPV0，所以该项目可以接受。 3. 净现值作为资本预算决策标准的特点  NPV使用了项目的全部现金流量；  NPV考虑了货币的时间价值；  NPV决定的项目会增加公司的价值。 二、回收期法 (Payback PeriodPP) 回收期是指收回最初投资支出所需要的 年数，可以用来衡量项目收回初始投资 速度的快慢。 计算投资的回收期时，我们只需按 时间顺序对各期的期望现金流量进 行累积，当累计额等于初始现金流 出量时，其时间即为投资的回收期。 1. 回收期法决策规则 接受投资回收期小 于设定时间的项目 说明：用作参照基准的“设定时间”由 公司自行确定或根据行业标准确定。 2. 回收期法决策举例 某企业要求项目的回收期最长不能超过 3年，如果一个项目的初始投资为 10000 美元，以后几年的现金流量预计如下， 问是否应该接受该项目。 年份 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 税后现金流 2020 4000 3000 3000 1000 3年内公司将收回最初投入的 10000美元中 的 9000美元，还剩下 1000美元需要收回； 项目在第 4年将流入 3000美元，假设 1年中的现金流量是不间断的，则剩余的 1000美元需要 1000/3000年可以收回。 则项目的回收期为 3年 4个月，超过公司要求 的回收年限，因此该项目应予拒绝。 某公司回收期的计算 3. 回收期作为资本预算决策标准的缺陷 年份 0 1 2 3 回收期（年） 项目 A 3000 1000 2020 0 2 项目 B 3000 1000 2020 3000 2 项目 C 3000 2020 1000 3000 2 问题 1：回收期法忽略了现金流的时间价值； 问题 2：回收期法忽略了回收期以后的现金流； 问题 3：回收期法的参照标准主观性较强。 4. 回收期法的实用价值  大公司在处理规模 相对较小的项目时， 通常使用回收期法。  具有良好发展前景却又难 以进入资本市场的小企业， 可以采用回收期法。 三、 平均会计收益率法 (Average Accounting Return— AAR) 平均会计收益率是扣除所得税和折旧之 后的项目平均收益除以整个项目期限内 的平均账面投资额。 100%AAR 年 平 均 净 收 益年 平 均 投 资 额接受 AAR大于基准 会计收益率的项目 1. 决策标准 2. 平均会计收益率法计算举例 某公司现在考虑是否要在一个新建的商业 区内购买一个商店，购买价格为 500000美 元。 该店的经营期限为 5年，期末必须完 全拆除或是重建；预计每年的营业收入与 费用如下表： 平均会计收益率计算表 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 收入 433333 450000 266667 202000 133333 费用 202000 150000 100000 100000 100000 税前现金流量 233333 300000 166667 100000 33333 折旧 100000 100000 100000 100000 100000 税前利润 133333 202000 66667 0 66667 所得税（ 25%） 33333 50000 16667 0 16667 净收益 100000 150000 50000 0 50000 1 0 0 0 0 0 1 5 0 0 0 0 5 0 0 0 0 0 5 0 0 0 0 $500005   平 均 净 收 益$50000 20%$250000AAR 第一步：确定平均净收益； 第二步：确定平均投资额； 第三步：确定平均会计收益率。 2500006 0100000202000300000400000500000 平均投资额 3. 平均会计收益率法存在的问题 ARR按投资项目的账面价值计算，当投资项 目存在机会成本时，其判断结果与 NPV等标 准差异很大，有时甚至得出相反的结论； ARR没有考虑货币的时间价值与投资的风险 价值，第一年的会计收益被视为等同于最后 一年的会计收益； ARR与之相比较的目标会计收益率具有很 强的主观性。 四、。