保险业行业研究报告(编辑修改稿)

保险业行业研究报告(编辑修改稿)内容摘要：

的设置和管理行政化，干部、人事、分配制度几乎与政府机关如出一辙。 进入 20 世纪 90 年代，在深化改革和扩大开放的大背景下，我国保险市场准入制度有所松动，一些新的中资和外资保险公司经审批进入市场，原人保公司的市场份额逐渐下降，公司感到了来自市场的前所未有的竞争压力，开始了艰难的内部改革和经营行为导向的调整。 其他保险公司在国有大公司的市场份额占绝对 优势的环境下，求生存求发展，一开始便利用其股份制的较为灵活的机制，表现出灵活的有效率的市场行为。 ”在这方面表现较为突出的是平安保险公司。 该公司率先向海外募股，改善公司治理结构；率先不惜重金从海外引进高层管理人才、聘请国际著名的麦肯锡顾问公司引进国外最先进的经营管理技术，提高公司经营效率；仿效友邦公司的做法率先引进寿险营销员的推销机制、引进台湾营销培训团的经验、率先建立全国性电话服务中心，进行营销创新；在寿险“两核” (核保、核赔 )质量体系方面率先通过 IS09001 质量管理认证，这标志着平安公司的“两核”业务操 作达到国际水准；„„„“敢为天下先”的创新意识和企业行为使得公司的业绩和市场占有率得以大幅提高，在业务全国化、国际化和多元化进程中得到发展壮大。 这在一定程度上说明有效结构假说在我国保险市场竞争的条件下是有说服力的。 三、保险业市场结构的发展趋势 目前，我国保险业正处于大变革的前夕，保险公司将在竞争大潮中优胜劣汰，分化组合，保险业市场结构将重新“洗牌”并向着合理化方向演变，由寡头垄断向垄断竞争方向演变。 我们知道，罗宾逊的四种市场模式中，完全竞争市场是最有效率的，但由于以下原因，它在现实社会中不可能存在：保 险产品种类繁多且各类产品存在差异，保险公司不完全是价格的接受者；尽管保险市场的准人将会放松，但还是要经过保险监管当局批准，由于资源的有限性和保险责任的长期性，资源的自由进出入保险市场不可能完全实现，保险市场是一个信息不对称市常而垄断竞争市场较寡头垄断市场和完全垄断市场更有效率，因为它比后两者能提供更低的产品价格和更高的产量。 驱使上述变革的两股主要力量是：保险市场国际化和保险制度市场化。 艰苦的马拉松式谈判之后，中国加入了世界贸易组织 (WTO)。 中国政府已经作出庄严承诺，在中国加入 WTO 的 5 年后取消外资 保险机构的财产险和意外险险种的地域限制，主要城市将在 2 至 3 年内开放，外资可以拥有合资公司 50％的股权，取消外资保险公司在中国建立合资公司的繁琐条件，逐步取消在国内设立分支机构的限制， 5 年内外资保险机构的寿险业务范围将扩展到团体险、健康险和养老保险。 因此，未来 3 至 5 年中国保险市场国际化程度将大大提高，更多的国外大公司进入中国，与中资公司同场较量，与中资公司争夺市场份额。 由于竞争的“鲶鱼效应”，中资公司必将励精图治，奋力拼搏，最终提高自己的经营绩效。 例如， 1995 年上海各家保险公司新售的 77 万张个人寿险保单 中，仅美国友邦公司就售出 70 万张，占 91％。 但这种局面很快就得到扭转，在上海市场根基深厚的中资公司迅速作出反应， 1996 年中保人寿和平安保险分别占个人寿险业务的 20％和 35％，友邦降至 38％， 1997 年友邦的份额进一步降低。 外资公司还会以与中资公司合资经营或与中资公司建立战略联盟的方式进入中国市常由于合资经营或战略联盟的“干中学效应”，中资公司能获得较为先进的技术和管理方法，从多方面提高自身的竞争力。 所以，尽管保险国际化过程中，中资公司失去了部分市场份额，外资公司增加了部分市场份额，但由于中国保险市场的深度 和密度都很低，未来的保险业竞争和经济的稳定发展中保险业务的“蛋糕”将做大，中资公司的业务的绝对量仍会上升。 经历激烈的竞争生存下来的中资公司将变得更有效率。 有效率的结构调整正是我们所期望的。 传统的计划经济体制下，我国存在严重的“保险抑制”。 由计划经济体制向市场经济体制转轨过程中，必然要求保险制度市场化或者说“保险深化”。 “保险深化”是随着国有保险公司预算约束硬化、资本市场逐步成熟、国民经济不断发展和监管当局监管水平的提高而进行的。 “保险深化”至少包括以下五个方面： (1)市场准入的放松。 允许外资和内资公司的 进入。 (2)保险费率的市场化。 (3)保险合同条款的自由化。 (4)保险投资限制的放松。 (5)保险监管法制化。 由于目前保险市场超额利润的存在，将吸引更多的资本进入，而政府也会顺势而为地放松市场准入，供给主体将增加。 事实上，除了前述放松外资公司的准入外，为应对加入 WTO 的挑战，我国政府已在 1999 和 2020 年批准了全国性中资保险公司如泰康人寿、新华人寿、华泰财险等公司在国内开设分公司。 2020 年 10 月，民生人寿、东方人寿、生命人寿和恒安人寿 4 家寿险股份有限公司获准筹建。 从长期来看，大量保险公司的进入，保险供给增加 ，保险价格将逐步下降。 由于保险费率的市场化、保险合同条款的自由化，保险投资限制的放松，拥有独立决策权的各保险公司在政府有效监管的环境下，充分利用市场机制展开竞争，根据自身的特点制定发展战略和竞争策略，其结果是促进保险公司行为市场化和经营高效化。 保险市场国际化和保险制度市场化背景下，保险市场必然出现资本的积聚和集中，发生在发达国家的保险公司间的兼并与收购、保险公司与其他经济组织如银行的竞争与联合的“大戏”必将在我国上演。 也就是说，保险市场本身存在着难以遏制的垄断冲动。 四、小结 目前，我国保险业市场结 构仍处于寡头垄断格局。 高市场集中度下隐含着整体的低效率的缺陷。 随着保险市场的国际化和保险制度的市场化，保险业市场结构将发生深刻变革，并逐步走上垄断竞争市场之路。 当前形势下，政府有关部门必须制定适宜的政策，以适时推进保险业的发展。 必须推进国有保险公司的改革与发展，实行产权制度改革。 改革的方向是股份制，面向社会募集新的资本，提高资本充足率，完善法人治理结构，彻底解决政企不分、产权不明、管理低效、经营绩效较差的现状。 国有保险公司可向金融集团方向发展。 应成立政策性保险公司，如农业保险公司、出口信用保险公 司等，将目前由商业性保险公司 (主要是两大国有公司 )承担的政策性业务剥离出来，以改善现有商业保险公司的经营绩效，提高保险资源配置效率，并促进农业、进出口贸易等产业的发展。 要逐步完善保险中介业市场，促进再保险业市场的发展。 完善保险中介业体系，包括保险代理人、经纪人、公估人以及间接为保险业服务的寿险评级机构、会计师、审计师、精算师事务所等。 对中国再保险公司进行股份制改革，充实其资本，同时组建新的专业再保险公司，以提高保险市场的效率。 要为我国保险业发展提供完善的制度环境。 制定鼓励保险业发展的统一的税收政策；参照有关国际惯例制定、完善有关保险业和保险市场的法律法规并依法严格监管；建立、完善保险专门人才的培训、考试制度，提高保险业人力资源的质量，保监会加强与人民银行和证监会的政策协调与沟通，根据市场体系的发育状况和监管的水平在适当时机推进保险、银行、证券等行业的逐步融合。 为我国保险业发展创造良好的信息技术环境。 目前中资保险公司的信息化水平比较低，技术装备比较落后。 要赶上世界先进保险业发展水平就必须大力提升我国保险业信息化程度，利用互联网开展保险业务和企业管理。 保险监管当局有必要认真规划提高我国保险业信息化水平 的政策，有关部门要认真研究和解决阻碍网络保险发展的技术和法律瓶颈。 注释： ① 2020 年在我国内地营业的所有外资公司的保费收入总额不足 30 亿元，而国内全年总保费为 1596 亿元。 保险公司投资比例问题研究 20200618 资料来源：《财经研究》 2020 年第 2 期 摘 要： 承保利润和投资利润是保险公司的两大利润源泉，本文把两者结合起来，先建立一个保险公司最优投资比例的理论模型，然后运用该模型从理论上推算出中国保险投资的最优比例。 这一比例和保险公司的实际投资比例存在差距，主要表现在对风险性较高的证券投资 基金不敢轻易投资。 最后分析形成这种差距的原因，并提出改变这种状况的相应建议。 保险公司的利润来源包括两方面：承保利润和投资利润。 从国际保险业经营趋势来看，业务竞争日趋激烈，承保业务范围越来越宽，承保责任不断扩大，保险费率常常被压至成本线以下，其直接后果必然带来保险公司承保业务盈利甚少，甚至亏损，所以保险公司的利润主要由投资利润决定的。 本文把承保利润和投资利润结合起来考虑，就我国保险投资的比例问题进行研究。 一、确定保险投资比例的理论模型 假设保险公司在 N+1 种资产上进行投资，其中一种为无风险资产，另外 N 种为风险资产。 设 p 表示收集的保费， r 表示承保收益率， r0 表示无风险投资收益率， ri 表示投向第 i种风险资产的投资收益率， g 表示可投资资金的比例， ai 表示投向第 i种风险资产的投资比例 (0≤ ai≤ 1)， ai 是一个可控变量，可以看作是保险公司资产组合风险的一个度量，则保险公司的总收益为： 由于保险赔付的随机性，承保收 益率 r 应该是一个随机变量。 投向第 i 种风险资产的收益率 ri 因为受到市场风险的影响，所以也是随机变量。 投向无风险资产的投资收益率 r0 是确定的。 因此保险公司的期望总收益和总风险 (方差 )为： 其中，σ ij＝ Cov(ri， rj)，σ ij=Var(ri)。 那么 (2)和 (3)式可以化为： 保险公司一般都希望总收益最大而风险最校但是，往往收益越大风险也越大，因为收益是风险的补偿。 保险公司在对总收益和总风险权衡的基础上，以其对风险的偏好 在风险资产和无风险资产之间进行组合，以期最大限度地求得满意的收益，满足保险赔付的需求，同时又使其总风险最校所以在研究保险资金投资时，兼顾收益和风险，建立单位风险的保险资金投资模型。 为了求得保险公司的最优投资比例，建立兼顾收益和风险的保险资金单位风险投资最优化模型如下，求得以下模型的最优解 w 即可。 这是一个非 线性规划问题，可以利用库恩一塔克条件 (KuhnTuker)来解得最优投资比例向量为： 上面所得出的保险投资最优比例，是在考虑了承保风险的情况下得出的，显然比把承保收益率看作常数而不考虑承保风险要科学得多。 二、运用理论模型确定中国保险公司的最优投资比例 我国保险公司当前投 资主要涉及到银行存款、企业债、金融债、国债以及证券投资基金。 但由于企业债券的发行规模小，而且根据《保险公司购买中央企业债券管理办法》 (1999年 5 月 21 日 )，保险公司投资于企业债券必须向保监会提出申请后由保监会分配购买额度，因此导致保险公司投资于企业债券的资金较少。 本文将企业债券不列入保险公司的风险资产投资范围。 金融债尽管从 2020 年开始发行规模不断增大，但由于金融债的收益率比国债高，而且金融债的期限较短，所以投资于金融债券后基本都是持有直到到期日，投资收益等于债券到期收益率。 根据《 2020 年证券期货统 计年鉴》可以知道，上海、深圳证券交易所自 1997 年至 2020 年没有金融债上市，所以交易额为零。 因此，金融债也不列为保险公司投资的风险资产范围之内。 这样，保险公司的投资范围限定为银行存款、国债和证券投资基金。 从这三者所占实际投资比例来看，均超过80％ (见表 2)，所以是合理的。 在成熟的资本市场上，国债是无风险金融产品，交易量大，流通性好，国债收益率成为其他金融产品定价的基矗但是，由于我国国债市场自身流动性不足导致收益率缺乏代表性，使国债无法充当金融产品定价的基准。 同时，利率没有市场化，资金配置仍然主要依靠商 业银行进行，资本市场还需要进一步发展等因素，所以我国以银行存款利率替代国债收益率作为金融资产定价的基准。 因此保险公司投资以银行存款作为无风险资产，国债和证券投资基金作为风险资产。 由于我国证券投资基金的设立始于 1998 年 3 月，而保险公司被允许投资于证券投资基金是在 1999 年 10 月，所以选择 1999 年到 2020 年的相关数据作为样本， 2020 年和 2020 年的数据来源于《 2020 年中国证券期货统计年鉴》和相关年份的《中国保险年鉴》， 2020 年的数据根据相关中报提供的数据整理而得。 根据前面的公式，涉及到承保收益率、国债投资收益率和证券投资基金收益率三个随机变量，此外还包括无风险资产投资收益率以及保险公司可以运用的资金比例。 承保收益率的界定。 由于当前保险公司的损益表上没有把承保利润单独列出，所以无法直接得到承保收益率。 但是，保险公司的利润主要来源于投资利润和承保利润，所以用保险公司的总利润减去投资利润后除以当年的保费收入所得到的利润率可以看作是承保收益率。 国债投资收益率的界定。 我国国债市场包括银行间债券市场和交易所债券市场，两个市场是人为分割的，两个市 场的投资收益率存在较大差距，而保险公司能够同时参与这两个市常由于国债市场没有统一的指数来衡量国债投资收益率。 所以只能用国债市场的平均收益率来代替国债投资收益率。 证券投资基金收益率的界定。 本文主要是研究保险公司投资于证券投资基金的比例，所以应该以证券投资基金的实际投资收益率为标准，不妨采用下面公式来计算证券投资基金收益率： (年末基金资产规模 年初基金资产规模 +当年实施派息总额 )247。 年初基金资产规模。 由于证券投资基金这几年不断扩容，所以在计算证券投资基金收益率时，当基金上市不足一年时，往往存在基金单位计人年末 基金资产规模而没有计入年初基金资产规模，这样。