企业估值方法的介绍(编辑修改稿)

企业估值方法的介绍(编辑修改稿)内容摘要：

17122 短期借款 16000 营运资金 * 251577 固定资产 2573033 长期负债 836313 无形资产及 其他资产合计 1079 股东权益 合计 2190499 资产合计 304281 负债与股东 权益合计 304281 62  *营运资金＝应收帐款 +存货 +预付费用 应付帐款 预提费用 递延税款  已知 A公司准备投资一个新 C项目，项目初始投资 60000万元，定义2020年初为 t=0。 这个项目预期在 2020年产生收入 64800万元， 2020年的销售收入增长 8%，但是以后每年的销售收入增长率将逐年递减1%，直到 2020年及以后，达到所在行业 4%的长期增长率。 详细数据如下。 假设公司所得税的税率为 30%。 A公司新项目盈利预测 20202020 单位：万元 2020 2020 2020 2020 2020 销售 64800 69336 73496 77171 80258 增长率 7% 6% 5% 4% EBIT 5832 折旧 800 700 600 500 500 资本支出 500 500 500 500 500 净营运增加值 480 63  （ 1）在 CAPM模型下，我们对该公司过去一年的股票收益与市场收益做回归分析，得到其 BETA值为。 同时，用五年期存款利率 %作为无风险利率，用国际上常用的 %作为市场风险溢价，利用CAPM模型，该公司的股权资本成本是多少。  （ 2）已知 A公司的总股本为 785600万股，结合以上信息，五年以上贷款利率： %，计算两种模型下的加权平均资本成本 WACC。  （ 3）采用 CAPM的加权平均资金成本，计算投资项目的 NPV值  （ 4） APV是目前国际采用较多的一种计算项目投资的方法，阐述 APV模型的本质及其计算步骤。  （ 5）在进行投资决策分析的时候，为何需要进行非财务分析，非财务分析有多大作用。 64  ★ 以 FCFF为基础预测公司价值   1 1t wtrF CF F公司价值  bt w t MVrF CF F   1 1股权价值公司负债的市场价值 65  【 例 】 假设 ABC公司在工业品包装和新产品开发方面独树一帜，被 XYZ公司视为最佳并购对象。 试根据有关资料分析确定目标公司的并购价值。  ⑴ ABC公司被并购后，经营状况的最可能估计值如表 128所示，假设预测期为 5年， 5年以后 ABC公司保持固定增长速度。  ⑵ ABC公司 5年现金流量预测表如表 129所示。 项 目 20 1年 20 2年 20 3年 20 4年 20 5年 销售收入增长率 (g) 销售成本占销售收入比例 销售和管理费占销售收入比例 营运资本需求占销售收入的比例 66  表 12 9 ABC公司 5年现金流量预测表 单位：万元 项 目 并购时数据 预测数据 20 0年 20 1年 20 2年 20 3年 20 4年 20 5年 销售收入 减：销售成本 减：折旧费 减：销售和管理费 税前收益 减：所得税 (30%) 税后收益 加：折旧费 营运资本年需求额 减：营运资本增量投资 * 固定资产增量投资 ** 现金净流量 1 000 800 16 100 84 25 59 16 150 15 16 44 1 080 864 16 108 92 28 64 16 162 12 16 52 1 156 925 14 116 101 30 71 14 173 11 14 60 1 213 970 12 121 110 33 77 12 182 9 12 68 1 262 1 010 12 126 114 34 80 12 189 7 12 73 1 300 1 040 12 130 118 35 83 12 195 6 12 77 67  ⑶ 假设目标公司现金流量在 20 5年以后保持固定增长速度，其增长率与销售收入增长率相同，增长率为 3%。  ⑷ 假设 20 5年前的资本成本为 12%， 20 5年后稳定增长阶段资本成本为 10%。  ⑸ 估算 ABC公司的 DCF价值（ TV）。  ⑹ 假设 ABC公司 2020年（并购时）负债账面价值为 300万元，则  ABC公司股权最可能的购买价值为 : 876300 =576 （万元） )(876%)121(1%3%10)(77%)121(77%)121(73%)121(68%)121(60%)121(5255432万元TV68  ◆ 并购价值评估方法的选用  （ 1） 如果并购的目的是为了利用目标公司现有的资源持续经营 ， 则采用折现估值较为合理。  （ 2） 如果公司并购的动机是为了将目标公司分拆出售 ， 则以清算价格模式较为合理。  （ 3） 如果目标公司为上市公司 ， 且股价较为适宜 ， 可采取现行市价法或比率估值法。 中国公司并购的估价较多地采用 重置成本模式。 把公司作为各种资产的组合体（而非有机组合），以重置成本法对公司单项资产进行评估，然后直接相加作为公司的重估价值。 69 ~The End~ 谢谢大家。 70 Chapter 12 兼并与收购 71 优质公司的选择  看历史  看危机时刻的表现  看未来的表现。 72 股价和业绩的关系  同步与漂移  看大智慧市场一致预期（全年）  看业绩预告（季度变化）  分析业绩预喜 的原因 73 媒体披露与公司金融理论  预增股 5月七成跑赢大盘 狙击中报行情 （ 2020年 05月 22日 证券时报 ）  动因 :业绩预告是 市场一种的领先指标。  研究：分析为何有的公司能超预期。 这样的因素能否持续存在。 74 2020年 5月涨跌幅（中报业绩预增股） 75 金融投资三要素  符合经济趋势（有没有前途）  内部管理完善（是否越办越好）  有估值优势（一家公司股价贵不贵） 76 兼并与收购 77 兼并与收购  企业并购介绍  并购的动因与效应  并购的决策与财务过程  反并购的经济手段  案例分析 78 什么是兼并与收购  兼并通常是指一家企业以现金、证券或其他形式购买取得其他企业的产权，使其他企业丧失法人资格或改变法人实体，并取得对这些企业的决策控制权的经济行为。  收购是指企业用现金、债券或股票购买另一家企业的部分或全部资产或股权，以获得该企业的控制权。 收购的对象一般有两种：股权和资产。 79  ★ 兼并 收购股票 购买目标公司已发行 在外的股份，或认购目 标公司所发行的新股 两种方式进行。 收购资产 购买方收购目标公司 的部分或全部资产，而 不须承担目标公司的 债务。 收 购  一个公司采取各种形式有偿接受其他公司的产权，使被兼并公司丧失法人资格或改变法人实体的经济活动。  ★ 收购  一家公司（收购方）通过现金、股票等方式购买另一家公司（被收购公司或目标公司）部分或全部股票或资产，从而获得对该公司的控制权的经济活动。 80 兼 并 收 购 相 同 本 质 公司所有权或产权的有偿转让； 经营理念 通过外部扩张型战略谋求自身的发展； 目 的 加强公司竞争能力，扩充经济实力，形成规模经济，实现资产一体化和经营一体化。 不 同 公司的法人实体是否存在 被兼并公司作为经济实体已不。