歌华有线实地调研报告(doc19)-其他行业报告(编辑修改稿)

歌华有线实地调研报告(doc19)-其他行业报告(编辑修改稿)内容摘要：

下载 第 9 页 公司主营业务是网络业务，从历史数据来看，主营业务成本和主营业务收入之间的关联度较小。 如图一所示，主营业务毛利率水平非常不稳定。 %%%%%%%2 0 0 3 年报 2 0 0 3 年3 季报 2 0 0 3 年1 季报 2 0 0 1 年报图一：歌华有线主营业务毛利率 从主营业务成本构成来看，主要由外购商品、人工成本和固定资产成本构成。 固定资产折旧 公司资产主要是固定资产，占全部资产的 60%以上。 随着投入不断增加，固定资产折旧也将不断增长。 预计 2020 年固定资产折旧增长可达到 2500 万元左右。 表二：歌华有线固定资产增长及折旧情况 2020 年 2020 年 固定资产增加 房屋及建筑物 56,822, 47,402, 通用设备 15,106, 5,474, 专用设备 451,586, 197,960, 企业 ()大量管理资料下载 第 10 页 运输设备 23,121, 6,742, 合计 546,637, 257,580, 累计折旧增加 房屋及建筑物 12,188, 3,597, 通用设备 4,709, 6,223, 专用设备 97,597, 112,987, 运输设备 6,803, 5,919, 合计 121,300, 128,728, 折旧率 房屋及建筑物 % % 通用设备 % % 专用设备 % % 运输设备 % % 合计 % % 增加固定资产新增年折旧额 合计 62,870, 25,477, 人工成本 2020 年公司支付给职工的现金为 7811 万元，人均成本达 万元。 合计职工人数为 671 人，与 2020 年同比增长超过 10%。 其中，行政人员增长较大，而业务技术人员大量减少，我们认为这应该是统计分类不同导致的。 在计算主营业务成本时，我们将业务技术人员成本作为主营业务成本估计的一部分，并保持每年一定比例的增长。 表三：歌华有线职工人数和业务技术人员成本估计 2020 2020 2020 企业 ()大量管理资料下载 第 11 页 职工人数 283 601 671 人均人工成本 98035 83845 116415 行政人员 10 11 233 财务人员 11 37 28 业务、技术人员 262 553 410 业务技术人员成本 25,685,289 46,366,460 47,730,046 外购商品成本及主营业务成本 2020~2020 年，虽然外购商品成本与收入之间的比例稳定在 ~ 之间，但是，由于各年间主营业务收入内涵有变化，而且节目收看费等有线电视网收入和外购商品之间的关联度较小。 在分析主营业务收入构成的基础上，根据外购商品本身的历史规律来估计未来外购商品的成本 增长。 3 传统业务盈利预测 2020 年公司营业费用增长达 67%，管理费用增长达29%。 而主营业务收入增长为 43%。 营业费用增长率高于主营业务收入增长率。 公司传统主营业务收入中，有线电视相 关业务收入不需要很多 的营业费用。 2020~2020 年公司信息业务收入增长没有达到预期效果，则需要公司加大营销力度。 企业 ()大量管理资料下载 第 12 页 管理费用增长率虽然低于主营业务收入增长率，但公司经营规模没有明显增加，公司增加的管理费用并没有提高公司的核心竞争力。 在此基础上，我们估计公司营业费用增长率和管理费用增长率仍将高出主营业务收入增长率。 虽然 公司没有说明政府对于数字电视改造的补贴收入，根据北京市“数字奥运”要加强数字电视投入的精神，预计公司在 2020 年之前都能获得一定的补贴收入来支持公司的数字电视改造，实现在 2020 年之前北京市播放数字电视的要求。 在主营业务收入和成本估计的基础上，歌华有线盈利预测如表四。 表四：传统业务盈利预测 2020 2020e 2020e 2020e 主营业务收入 669,771,791 763,846,334 840,556,121 918,876,932 主营业务收入净额 669,771,791 763,846,334 840,556,121 918,87。