核心客户财经内参20xx年第168期(doc37)-销售管理(编辑修改稿)

核心客户财经内参20xx年第168期(doc37)-销售管理(编辑修改稿)内容摘要：

资本市场改革路径构想作了描画。 《证券发行与承销管理办法》 (征求意见稿 )，共分 7章、 68条。 在股票发行方面，由于《上市公司证券发行管理办法》已经确定了上市公司发行证券的市价发行原则，因此，上述办法重点对首次公开 发行股票的询价、定价以及股票配售等环节进行了规范，并在目前询价制度实践的基础上进行了完善。 对于今日走势最为明显的就是以大秦铁路，中国国航，中国石化，中国联通等为代表的大盘蓝筹股疯狂走强。 我们认为这与预计推出的股指期货是非常相关的。 近期金融期货交易所挂牌，股指期货标的瞄准沪深 300；和之前的新华富时 A50等都是股指期货的先兆。 按照道理，机构投资者为了在 A股市场上避险，必然先拥有一定的标的股票作为筹码，以便在期货与现货市 中国最大的管 理 资料下载中心 (收集 \整理 . 大量免费资源共享 ) 第 9 页 共 32 页 场进行双向操作。 所以，沪深 300尤其是Ａ 50指数中的绩优大盘股应是机构猎取的对象。 因此上述品 种的走强可以理解为大资金正在抢夺筹码，我们认为股指期货预期的推出将大大增强蓝筹股的战略地位。 事实上，从市场估值角度上看， 大部分优质蓝筹股估值合理，甚至存在低估的可能，如宝钢的股价低于净资产、联通股价也仅比净资产高出一点点、第一权重股中行的 A股价格目前仍低于 H股价格、中国石化一旦股改除权后的价格也将低于 H股等。 因此下半年行情投资者要加大关注蓝筹股的力度。 技术上看，蓝筹群体既然已经率领大盘冲击 1700 点，近期可积极把握机会，继续做多为主。 【行业研究】 煤化工：紧盯政策、渐进投资（附表） 高油价促煤化工快速 发展。 油价持续高企、煤炭比价优势持续加强；国内石油资源紧缺、煤炭资源充沛；下游产品需求旺盛；国内传统化工企业、煤炭企业、新能源企业诞生了一股抢滩煤化工发展的潮流。 传统煤化工：成本优势确立、产业秩序需调整。 煤焦化、煤电石、煤合成氨等传统煤化工行业，在油价攀升背景下已确立成本优势。 这些领域大多技术含量低、资源消耗大、污染大，国家出台多重政策寻求限制，但因其成本优势突出，未来仍将持续发展。 细分产品中：焦炭、电石总体供大于求，企业多通过向煤焦油、氯碱等深加工领域延伸以谋求发展；尿素行业油、气改煤正在成为 中长期趋势。 煤代油：政策主导、渐进发展。 政策是决定煤代油市场发展的决定变量。 在甲醇、二甲醚、煤制油三种路径中，二甲醚正在逐步获得政府认可，其在民用燃料领域的应用已经成熟，车用燃料领域的应用将在政府的引导下有序推进；甲醇规划产能严重过剩，甲醇汽油未来 5～ 10年都难获政府支持；煤制油会作为应对不时之需的战略性技术储备，短期看经济技术可行，但预期不会大规模推广，因为其生态环保压力很大。 煤深度化工：煤制烯烃技术待检验。 煤制烯烃仍处于从实验室技术走向大规模工业化装置的中间阶段。 是否能够成功推广还有待检 验。 远期，煤化工多联产，即通过不同煤化工线路或煤化工线路与其他线路的联合生产，提高能源效率和经济效益，是煤化工发展的集约化方向。 投资策略：紧盯政策、渐进投资。 目前煤化工企业估值相对合理或偏低，加之潜在的煤化工市场发展和新能源市场的发展，在未来很有望成为市场认可之品种，估值标准可望提高。 我们优先选择有估值安全边际、又能在煤化工发展中占先、有一定技术和规模优势的龙头公司，具体包括： G三维、 G恒升、 G柳化、 G泸天化、 G天业、 G兰花等。 煤化工上市公司估值及投资建议 中国最大的管 理 资料下载中心 (收集 \整理 . 大量免费资源共享 ) 第 10 页 共 32 页 房地产：地根紧缩政策执行力度将得到加强 近日国务院发布《关于加强土地调控有关问题通知》。 对此我们认为： 今年上半年，在流动性泛滥及贷款高速增长的驱动下，国内的房地产投资，尤其是住宅投资出现了较大幅度的反弹。 应该说，房地产投资的过快增长，已成为抵消宏观调控效力的重要阻力。 加强土地调控，利于控制土地闸门，从而利于抑制房地产投资过热，并降温 国内固定资产投资。 加强土地调控并非一项新的政策。 不过由于地方执行制度的跟进落后于中央政策目标的设定，加上地方利益与中央利益的博弈，导致紧缩地根的政策执行力度较弱。 随着本次《通知》的出台，以及一些制度层面的陆续改进，我们认为紧缩地根政策的执行力度将得到加强。 虽然地根紧缩将推动地价进一步上涨，但住宅用地招标时代的开始，将利于抑制地价上涨的速度，从而有助于减缓地价上涨给住宅价格上涨带来的压力。 增量土地资源的供给紧缩，将会促使优势房地产企业更加注重对存量土地资源的整合。 而对存量土地资源的整合 ，将推动行业集中度的进一步提高。 在地根将长期紧缩的大趋势下，会有越来越多的房地产企业选择租售并举的商业模式。 这是因为囤楼可达到与囤积土地同样的效果。 我们前期推荐的 G招商局、 G中企、 G 金桥以及 G 天健均选择了租售并举的战略。 随着土地调控的深入，我们认为对这类公司应给予更多的关注。 维持对上述公司增持评级。 汽车行业：规模在扩张 10只龙头股投资评级 动态事项 8月汽车产销环比同比双双增长。 06年 8月全国汽车产销实现环比同比双双增长，而且销量增幅远大于产量增幅。 其中，汽车生产 ，环比增长 %，同比增长 %；汽车销售 ，环比增长 %，同比增长 %。 18月，全国汽车产销 万辆，同比增长 %和 %。 行业影响 传统淡季不算淡，市场规模在扩张。 由于夏季高温气候影响，往往历年 78月份均为汽车产销之传统淡季。 06年 8月全国汽车产销量实现环比同比双双增长，但销量增长明显快于产量增长，在经历 7月季节性回落之后的 8月销售淡季特征并不显著。 不管从汽车整体数据还是乘用车数据来看，中国汽车市场处于持续的规模扩张之中。 需求增长因素强劲存在推动轿车市场规模快速扩张。 尽管 06 年以来存在燃料油价格上涨、新的汽车消费税收政策和城市交通堵塞更加严重等诸多不利因素影响，但在中国人均可支配收入持续较快增长、中小城市首次私人购车增势强劲和新农村建设助推汽车消费等有利因素的作用下，中国汽车尤其是轿车市场消费规模扩张再次提速。 05年轿车月均销量比 04年增长 %，而 06年 18月轿车月均销量较 05 年增长 %。 中国最大的管 理 资料下载中心 (收集 \整理 . 大量免费资源共享 ) 第 11 页 共 32 页 继续维持 “乘用车快跑与商用车碎步 ”格局。 06年 18月，中国汽车产销 万辆，同比增长 %和 %。 其中，乘用车产销 ，同比增长 %和 %；商用车产销 万辆和 万辆，同比增长 %和 %，汽车行业继续维持乘用车增速大大快于商用车增速的格局，乘用车销量增速继续呈现放慢趋势，商用车增速呈现持续缓慢提升趋势。 8 月乘用车细分品种销量增长分化显著。 表 1 显示， 8 月份乘用车细分品种销量环比均有不同程度增长，轿车、 MPV和 SUV分别增长 %、 %和 %，但同比增幅分化显著（表 1），轿车保持着持续快速增长态势， 18 月累计销售达到 万辆，同比增长 %。 8 月 MPV销量同比出现小幅下降， SUV在主流厂商降价促销刺激下出现强劲复苏，但二者 18月累计销量增幅均进一步放慢。 我们认为， 9 月份乘用车市场有望在厂商加快投放新产品和加强市场营销力度作用下进一步扩大规模，轿车销量将上升至月均规模 之上， MPV 有望扭转下滑势头， SUV 也有望进一步放大，再现 “金九 ”现象。 公司影响 乘用车子行业继续处于中期性双景气阶段。 我们认为，中期来看，中国汽车制造行业尤其是乘用车子行业将继续表现为 “增长景气 ”和 “效益景气 ”的双景气特征，其中乘用车双景气特征尤其显著，而商用车仍仅表现出一定程度的 “增长景气 ”趋势。 其中，乘用车中轿车子行业将继续保持较快增长、商用车中轻型货车和大中型客车亦将保持良好增势。 我们维持汽车制造行业利润保持快速增长态势而利润规模趋于合理的趋势判断。 金九银十 ”预期为增强优势汽车 公司股票的投资信心。 基于上述趋势判断，我们维持对于当前中国汽车制造行业 “有吸引力 ”之投资评级。 对于那些居于整个行业或者某一或某几个细分行业领先地位的优势汽车制造公司如上海汽车、长安汽车、江淮汽车、江铃汽车、金龙汽车等，预计将能在持续较快崛起的中国汽车制造行业中赢得更具优势的竞争地位，行业销售旺季的到来能够增强市场的投资信心。 当然，由于近一年来 “股改红利 ”的刺激，多数公司市场估值已不显低，而且部分公司正处于资产并购整合阶段或者增资扩张阶段而面临某些不确定性，因此目前具有 “跑赢大市 ”投资评级的汽车制造公司股票并 不很多。 一句话，当前及未来一两年内，坚持对于汽车制造行业的基本投资策略 ——“高举专业优势主题，捕捉整体上市题材 ”，即主要投资那些在某一或某几个细分子行业具有优势或领先地位的汽车制造商，密切关注那么在新的资本市场环境下具备整体上市条件的 A股汽车类公司。 中国最大的管 理 资料下载中心 (收集 \整理 . 大量免费资源共享 ) 第 12 页 共 32 页 化工行业：增长放缓 子行业分化加大（附股） 化工行业收入增长放缓，但盈利能力增强。 受石油等原材料价格上涨影响，化工行业的增长低于石油和化工行业总体平均水平。 06 年上半年，化工行业实现主营收入 亿元，同比增长 %；利润总额 ，同比增长 %。 相比 2020年，主营收入增长低于 05年的 %，但利润总额增长高于去年的 %。 行业整体的盈利能力增强。 化工板块上市公司增长弱于行业总体。 2020年上半年，天相化工板块公司合计实现主营业务收入 ，比上年增长 %；主营业务利润 ，同比增长 %；利润总额 亿元，同比下降 %；税后利润 ，同比下降 %。 总体增长弱于化工行业整体，但盈利能力仍略高于行业平均。 子行业分化加大，受国家建设新农村政策影响，涉农子行业表现良好， 特别是农药行业、化肥制造业中的钾肥行业；另各项专用化学品行业也实现了大幅度增长；而合成材料制造业等子行业则同比出现了下降。 子行业分化加大。 氮肥板块业绩整体趋降，钾肥独领风骚。 受天然气、电价上涨影响，氮肥生产成本上升，且下半年市场供给加大，需求减小，我们预计下半年氮肥板块盈利能力将趋于下降；相比较而言，下半年磷肥价格将保持平稳；国产钾肥价格将随进口钾肥价格上涨， G钾肥业绩将进一步提升。 农药上市公司质量仍有待提高，关注其中优势企业。 06年上半年，农药行业增长是化工行业一大亮点。 受益于政策、行业整 合等因素，业内优势企业将获得快速发展。 但农药上市公司表现则相对逊色，公司质量有待提高。 重点关注产品发展符合需求，主营渐入佳境的华星化工、沙隆达。 行业整体中性，区别对待具体子行业和公司。 我们认为，虽然部分化工产品下半年价格上涨，但成本压力并没有明显改善，行业整体中性。 在子行业中，看好化工新材料、煤化工、磷化工板块。 重点关注： G榕泰（ 600589）、久联发展（ 002037）、 G新材料（ 600299）、 G万华（ 600309）、G新安（ 600596）、 G恒升（ 600426）、 G钾肥（ 000792）。 连续三年中报业绩净利润增长率超过 10%的化工板块个股 中国最大的管 理 资料下载中心 (收集 \整理 . 大量免费资源共享 ) 第 13 页 共 32 页 电力行业：景气渐行渐下 个股蕴藏投资机会 2020年 17月，全国累计发电量 ，较去年同期增长 %，其中 16月全国累计发电量 12687亿千瓦时，较去年同期增长 12%。 16 月全社会用电量继续保持高速增长，达到 13111 亿千瓦时，同比增长 %，高出此前预计的 2020年全社会用电量增长率约。 6月份单月增速达到上半年最高点 %，分别超过去年全年增幅和今年预计高值。 上半年中国原煤产量 ，同比增长百分之 %。