财务管理-公司理财与投资案例：美国安然公司(doc12)-理财(编辑修改稿)

财务管理-公司理财与投资案例：美国安然公司(doc12)-理财(编辑修改稿)内容摘要：

按照上述 协议，安然必须发行价值 12 亿美元的股票充实 LJM 二号的资 金。 不幸的是，安然股价也在直线下跌，到 2020 第三季度已跌至 40美元以下。 安然决定不实施新股发售计划，于是 只好依 *出售资产套现，赎回 LJM 二号中其它投资者的投资，使 LJM二号成了安然的全资子公司。 这样一来，安然原 来没有合并进财务报表的亏损，一下子暴露了出来。 —— 在 2020 年 10 月 16 日，安然公布第三季财务报表时，称为了中断与 “ 某一关联企业 ” 的财务合约而出现 10 亿美元 的一次性重组费用，同时也从“股东权益” (shareholder equity)项下扣除 12 亿美元。 这 12 亿美元是履行与 LJM 的 责任。 此消息引起激烈的市场反应，也是安然下沉的开始。 —— 安然与 LJM 的这类关联交易，本身并不一定违法。 从美国近年的实践中看，工业公司与金融机构签订合约来对 自己的业务进行套期保值已成常见行为。 这类保险型的合同其实是一种金融工具，基金投资者可从安然的资产升值 中得利，但也承担相应的损失。 这种“互换”也使安然得以“熨平”自己的盈利波动，使之不受到行业波动的影 响，从而不轻易令华尔街“失望”。 由于 LJM 中安然的股份不足以引发合并报表，安然及其审计师安达信会计师 事 务所都声称其行为符合美国通用会计准则。 但是，即使对这些“衍生工具合同”的风险披露尚没有统一的认识，安 然也是明显利用了会计上的漏洞，把风险隐藏在背后。 安然在实质上承担了全部的风险，审计师应当据此要求合并 或拒绝签署报表。 藏起来的债务 安然称发现了如何使传统能源公司一跃成为高增长、高利润的“新型企业”的“秘诀”。 但实际上，公司的大部分 “价值”都来自于被隐藏起来的债务。 —— 为了扩张企业，安然需要大量融资，但又不想增发股票或直接发行更多负债，以免摊薄股权或降低债信评级。 在许多种可能的选择中，安然 选择了一条危险的道路：利用关联企业来隐藏债务。 —— 安然钻了美国通用会计准则 (GAAP)的空子，虽然拥有许多子公司50%的股份，但仍然无须合并其报表，所以， 虽然在实质上控制了所设立的子公司和投资项目，这些子公司的负债在安然本身的资产负债表中很难反映出来。 —— 安然利用的另一种手段是“信托基金”。 其中最著名的两个分别称为“马林” (Marlin)和 “ 鱼鹰 ” (Whitewing)。 在 “ 马林 ” 中，安然将自己在英国和其它地方的水厂资产剥离给基金，让后者以此为抵押发行债 券。 信托基金通过发债融来的资金进入安然， 安然却无须将这些债务计入公司报表内 (因这是用水厂资产 “ 换来 的” )。 但是，安然承诺在一定期限内用股票或现金赎回 “ 信托基金 ”。 安然的如意算盘是在 “ 信托 ” 存续期内尽 量使相应的资产增值，在信托赎回时出售该资产来支付债券。 但不幸的是，安然的英国业务并没有升值，当“马 林”信托基金的赎回期在 2020 年 7 月来临时，安然须用可转换优先股或现金来补充。 —— 安然的解决方案是建立“马林二号”信托基金，将最终的赎回期限拖延到 2020 年。 “ 马林二号 ” 基金的负债为 10 亿美元。 安然宣称，即使。