财务管理-公司理财02--公司理财的基本原则(ppt69)-理财(编辑修改稿)

财务管理-公司理财02--公司理财的基本原则(ppt69)-理财(编辑修改稿)内容摘要：

预期产生的未来现金收益的现值超过实施该投资的初始现金支出时 ,才会增加 (或为公司创造 )价值 投资 0 1 2 n1 n CF1 CF2 CFn1 CFn 企业的内在价值 • 未来寿命期内各年可以产生的现金流的现值之和 –折现率（资本成本） –各年现金流（成长性） –寿命期 影响现值的因素 • 贴现率 r——必要报酬率 –必要报酬率 ——投资者能够接受的最低报酬率或资本成本 • 现金流的大小与时间分布 • 资产经济寿命期 例：计划投资建房出售 • 第一年初投入 30万 • 第二年初投入 10万 • 预计第二年末可以市场价 47万买出 • 如果市场年利率为 9%， 是否开工。 • 如果市场年利率为 11%， 情况如何。 • 30 10 • 47 灵活性原则 选择权 （ Option） 有价值 问题：相机决策能力的价值 • 经营环境越来越不确定 • 决策的动态性 • 决策的多阶段性 韦尔奇的管理思想 (FORCE) • F (Flexible)——灵活性 • O (Organizational)——条理化 • R (ResultOrientated)——结果导向 • C (Communication)——沟通 • E (Education)——教育 灵活性在投资决策中的体现 • Real option(实物或实际期权 ） • 决策的可延迟性： 承诺项目和机会项目的区别 • 项目的扩张与缩小 • 项目的转换：投入品；产出品 • 项目的暂停与中止 • 战略机会 灵活性在融资决策中的体现 证券设计问题 • 可转换证券 • 可赎回债券 • 有限责任制 财务灵活性 • 公司动用闲置资金和剩余负债能力应对未来可能产生的不可预见的紧急情况和把握未预见机会的能力 • 做财务上的自主选择者，而不是乞讨者，因为机会首先敲响有钱人的大门 • 银行只会愿意把钱借给那些不需要钱的企业 财务灵活性的意义 • 在将来有好项目时有可能采纳 • 给管理者更多的权力空间 • 为应付将来某一天迫切的注资需求而打开的窗口可能会在最需要资金的时刻关闭（封锁天窗） • 千万不要把短期借款用于长期投资 增量原则 • 财务决策的总体观 –成本观 ——决策成本与沉淀成本 沉淀成本：决策前已发生成本 –收益观 ——增量收益 项目的替代性与互补性 三、财务交易原则 风险 原则 • 风险 ——决策的预期结果与实际结果之间可能偏差 • more things can happen than will happen • 基准值：预期平均值或平衡点 • 正偏（ Upside）：优于基准的结果 • 负偏（ Downside）：劣于基准 风险的度量 • 传统：标准差；标准差系数 – 问题：对称波动；基于历史 • 新定义： – 确定基准 X – 乐观值 Max(0,XX*)——正偏的结果 – 负偏的后悔值 Max(0,X*X)——负偏的结果 – 极端损失 分类 1：财务风险与营运风险 • 财务风险 ——股东收益的不确定性 （ 负债固定利息支出引起 ） • 营运风险 ——营业利润 （ EBIT）的不确定性 （ 固定经营成本引起 ） • 经济风险 ——销售额不确定性（ 外部环境引起 ） H公司的风险 +31% 131 31% 69 100 净利润 +31% (131) 31% (69) (100) 所得税 +31% 262 31%。