课题主报告-加快制度创新，从根本上解决民营经济融资难问题(doc51)-投资融资(编辑修改稿)

课题主报告-加快制度创新，从根本上解决民营经济融资难问题(doc51)-投资融资(编辑修改稿)内容摘要：

性质的中小企业一并统一管理。 为此，一是要调整现行“五龙治水”的管理体制，消除因管理的分散性而带来的职能交叉、职责不清和政出多门等问题，降低管理成本，提高管理效率。 二是要调整政府扶持中小企业的方式，尽可能避免用行政方式直接对部分中小企业提供资金支持的做法，从激励中小企业的自主性 、完善企业竞争环境、培养企业的市场竞争力角度出发制定和改善政策。 ,大力发展地方性民营中小金融机构 前文的分析表明，解决民营中小企业融资难问题，必须从中国实际出发，大力发展地方性民营中小商业银行和非银行金融机构。 对于不同规模的金融机构来说，其服务定位也各不相同。 与经济的多层次相对应，金融机构体系也应是多层次的。 例如大银行主要为大企业提供信贷服务，中小银行则主要为中小企业提供服务。 这其中的经济合理性在于：由于大型金融机构规模效益高、交易成本和管理成本也相对较高，因而大银行最适合为大企业服务。 如 果为中小企业服务的话，价格低了不足以弥补成本和风险，价格高了企业又难以承受。 而地方中小金融机构由于熟悉当地情况，最容易了解到地方中小企业的经营状况、项目前景和信用水平，因而得以克服信息不对称而导致的交易成本较高的障碍，降低服务价格，满足资金供求双方的需求（樊纲， 2020）。 例如，浙江台州的银座城市信用社拥有 100 多名客户经理， 408 名员工，其存款余额却只有 25 亿元。 如果从人均存款这一指标来看，其经营无疑是高成本、不经济的。 但是恰恰由于该信用社所采用的与所占地区个体经济分布地域广、跨越行业多、经营变化快特点相 适应的社区服务模式，使得其信贷资产非常优良，盈利能力和资本充足率均为该地区所有金融机构之首。 从制度建设的角度来看，发展地方性民营中小银行应本着“规范标准，放开准入、强化监管、鼓励竞争”的原则，尽快建立和完善中小商业银行的市场准入和退出标准、风险管理制度、竞争规则以及监管办法，不论所有制如何，只要符 9 合标准就一律准予设立，只要出现违法违规行为就及时依法惩处，保证中小银行在良好的市场环境中公平竞争。 从中国的现实出发，为了稳妥地发展地方性民营中小银行，可以采取分步走的方法，先选择部分地区进行试点，然后再向全国推 开。 例如第一步可以选择浙江地区一些事实上已经民营化了的城市信用社，允许其再符合条件的情况下转为商业银行；第二步则将“地下钱庄”纳入金融体系，通过改造使其从地下活动状态转为公开，由自发活动转为自觉接受监管。 为此一是要规范“钱庄”的产权制度，以现代银行制度的标准改造之；二是要严格鉴别银行经营者资格，将有违法历史和黑社会背景的人清除出金融系统。 第三步在总结经验的基础上，进一步完善中小商业银行制度和监管办法，对各地放开民营中小商业银行的市场准入。 ，发展多层次、多品种资本市场 （ 1）建立多层次的资本 市场 市场的核心是交易，有交易才能形成市场，市场建设是为了满足交易的需要。 交易因商品、交易额、交易者、交易方式的不同而分成不同的层次，市场因此也需要多样化。 因为这样才能产生集中交易，使市场的交易效率尽可能达到最大。 资本市场作为经营资本的专门市场，面对规模、经营内容相差很大的各类企业和对风险持有不同心态的众多投资者，也应该具有多个层次，这样才能保证市场主体在交易时有充分的选择性并以尽可能低的成本成交，使资本市场能够保持活力和提高效率。 资本市场划分出层次的作用主要体现在： 第一，扩大资本市场的作用范围。 一个能 够有效配置资本的市场应该是：一级市场能够吸纳任何证券，只要这种证券的风险能够度量并且能够为风险相当的收益所补偿；二级市场能够给予上市证券以准确的定价，使投资者的投资风险与投资收益能够对称。 但是对于任何一个资本交易市场来说，其交易和管理能力都是有限的，因此就不可避免地会排斥一部分融资者和投资者而向具有优势的市场主体如大企业倾斜。 建立多层次的资本交易市场，就可以吸纳被上一层次市场排斥在外的市场主体，从而使资本市场的作用范围得以扩大。 第二，提高资本市场的集中度。 现代资本市场的一个重要特征就是交易越来越集中化，因 为交易市场存在着规模经济的问题，规模越大交易成本就越低。 同时对于证券来说，最重要的活力源泉就是流动性，而集中交易有助于提高证券的流动性。 此外，集中交易也有助于充分发挥市场的价格决定机制，保持市场的稳定性和透明度。 将交易市场分出层次以后，个性相差很大的不同证券可以按照类别进行交易，同类证券的交易集中度便得以提高。 第三，有利于降低资本市场的整体风险。 对于风险、收益性差异很大的证券，其上市交易规则、管理规则也应有所不同，而一个市场是不可能同时执行两套或更多的规则的。 如果将差别很大的证券都纳入一个交易系统，不仅会 带来监管困难，造成监管执行上的畸轻或畸重，而且还会影响竞争的公正性并因高风险证券的剧烈动荡影响整个市场稳定，加大资本市场的整体风险。 第四，有利于保持投资者的长期信心。 由于大规模和高流动性的市场便于统一和规范交易规则，便于交易商品的标准化，便于保持市场的稳定性和公开性，对于保持投资者的长期信心是有利的。 建立多层次资本市场的核心是建立一个分层次的中小资本市场体系。 这一体系至少应包括这样几个层面：二板市场、区域性小额资本市场（暂且称之为三板市场）、风险资本市场。 就其分工来看，二板市场主要解决处于创业中后期阶段 的中小企业融资问题；区域性小额资本市场则主要为达不到进入二板市场资格标准的中小企业提供融资服务；风险资本市场则专门为处于创业初期的中小企业提供私人权益性资本。 三个层面的市场入市资格和监管逐步严格，企业的素质也逐步提高。 10 在一定意义上，中国更需要后两个层面的资本市场。 因为构想中的二板市场仍位于证券交易所的框架之内，很难摆脱现有证交所内存在的各种问题和限制。 同时由于规模有限，上市成本也相当高昂，众多中小企业将难以进入该市场进行融资。 三板市场可以由原证券交易中心、现有各地的产权交易市场以及技术产权交易市场改造而 成。 鉴于过去区域性证券市场的教训，建设三板市场也要注意规范和强化监管。 规范和监管的重点包括：股票上市交易和信息披露的标准和规则；统一的股票托管清算系统；市场中介机构的市场准入、退出规则；交易规则；规范信息披露系统等等。 培育风险资本市场的关键是建立和完善私人权益性资本的募集制度，培育高素质的风险投资家。 为此，一方面要加快有关法律的制定出台，另一方面要调整现行政府主导的风险投资经营机制，按照风险投资的发展规律，建立起能够真正承担高风险并享受高收益的、高度市场化的风险投资机制。 （ 2）积极发展企业债券市场和长期 票据市场，丰富资本市场的交易品种 与股权融资相比，债权融资方式具有以下一些为企业所有者和经营者所关注的特点： 第一，债权融资不会使企业的股权总量和结构发生变化与转移。 当企业发行普通股或进行扩股增资时，企业的股东的结构会发生变化。 当这种结构变动发展到一定程度时，必然会出现企业控股权的转移问题。 这种转移不仅将对企业所有者产生影响，而且对企业经营者也会产生很大的影响：新股东的加入可能影响原有的、已经为经营者所熟悉的决策机制，同时由于新股东对企业忠诚程度远逊于企业原有大股东（尤其是家族式企业的股东），他们往往会很轻 易地“用脚投票” ，进而加大了企业被兼并收购的风险。 而通过债权方式融资则不会产生类似的问题。 债权人只是在债券契约的范围内对企业经营者有着约束关系，对企业经营活动则无权干预； 第二，在所得税率较高的情况下，债权融资的综合成本可能优于股权融资。 第三，在企业面临收购或反收购时，发行债券是最佳的迅速筹集资金方式。 美国企业债券市场迅速发展的一个重要诱因就是 80 年代以后出现的企业收购风潮。 在这种风潮中，不少企业通过发行所谓“垃圾债券”完成了“小鱼吃大鱼”式的收购； 第四，当股市持续走弱、发行新股出现困难时，发行债 券便往往成为较为容易实现的融资方式。 从国外情况来看，发达国家企业通过证券市场融通的资金中，债权融资比重一般要高于股权融资比重的数倍乃至近十倍。 与之成为对照的是，多数发展中国家的资本市场均存在着股票热、企业债券冷的特点。 英国剑桥经济学家萨斯的研究表明，发展中国家企业股权融资畸强和债券融资畸弱的主要原因是政府的政策导向。 由于政府对企业发行债券控制得过多过死，结果导致企业融资方式的畸形化。 而政府严格控制企业发行债券的一个主要原因是为了维持直接控制的金融管理模式，避免企业过多地通过债券融资破坏统一利率政策的执行。 根据中国的实际情况，制约企业债券市场和长期票据发展的主要因素有二，一是利率尚未市场化，二是企业信用水平不高。 对于前一个影响因素，由于中国正在逐步推行利率体制改革，利率市场化已有了一个初步的日程表，因此可以说，发展企业债券市场和长期票据市场的外部条件正在趋于成熟。 对于企业信用问题，则需要通过全社会的共同努力，构筑一个有效的信用征集、评价、发布系统并建立起严格的违信惩罚制度，籍以解决企业债券和票据在发行上市过程中的信用识别问题，强化全社会的信用意识。 事实证明，发展民营中小银行和非银行 金融机构，并不会加大金融监管难度，因为这类机构没有政府靠山，其生死存亡完全取决于机构自身的风险控制能力和经营效率。 以城市信用社为例，在实践中，信用社大多运作不够规范，风险控制能力很弱，潜在着巨大的金融风险。 但是也有一些管理严格、经营效益良好、不良资产比例很低的实例。 如果我们仔细考察个中原因，就会发现凡是经营存在问题的城市信用社，无一例外地均存在产权不清，所有 11 者未能真正行使权利的问题。 而经营稳健的优质信用社，往往名义上是集体所有制企业，实质上则为私营企业，产权关系十分明晰。 因此问题的实质并不在于信用社的所有制 性质，而在于所有者是否缺位，法人治理结构是否完善。 我们在调查中曾就此问题征询了位于监管第一线的人民银行有关负责人的意见。 据了解，实际监管工作中真正难以监管的恰恰是国有金融机构。 因为这类金融机构有国家信誉的支撑，从不担心企业倒闭，市场压力对之完全不能形成有效制约，加上这类机构与政府关系十分密切，在出现违规行为之后，监管部门也很难按照有关制度对之实施惩处。 由于金融机构是否具有内部风险控制能力的关键是产权制度，因此一方面要消除对民营金融机构的“恐惧”心理，在规范产权制度、完善法人治理结构方面下功夫；另一方面，监 管部门要以“钱庄”经营者谋求非法“圈钱”为监管前提，制度系统的经营规范并严格加以监管。 本报告执笔 张承惠 主要参阅资料 《中小企业融资》胡小平主编，经济管理出版社 2020 年 10 月 《投资管理参考》 2020 第 1 1 19 期 国家发展计划委员会投资研究所编 《中国私营经济年鉴》 2020 年版、 1996 年版 全国工商联 《金融发展与企业改革》 樊纲主编 经济科学出版社2020年１月 《民营经济融资渠道拓展问题研究》课题分报告１－４ 《民营经济融资渠道拓展问题研究》课题报告之一 民营企 业融资现状调研报告 根据中国改革基金会的委托和要求，我们《民营经济融资渠道拓展问题研究》课题组成员分别对山东、江苏、上海、浙江四省市的民营企业融资情况进行了实地调研。 在调研中先后与数十家民营企业进行了座谈，并广泛听取了人民银行、财政、经贸委、工商联、商业银行、担保机构、风险投资公司、技术产权交易市场、中小企业服务中心等部门和机构的意见。 从调研情况来看，尽管近几年各地政府都作出了很大努力使民营企业的融资瓶颈问题有所缓解，但是民营企业融资难的状况在总体上并未得到很大改观。 同时在新的形势下，融资难问题开始 12 表现 出一些新的特点。 一、 四省市民营经济发展的基本情况 1. 基本情况 （ 1）江苏省 江苏省是以民营中小企业为主的省份，民营企业是江苏经济的重要基础，在保证国民经济持续稳定增长、拉动民间投资、增加就业岗位、实现科技创新等方面发挥着重要作用。 至 2020 年末，全省私营企业总数为 万户，从业人员 万人，注册资本 亿元。 当年全省私营经济实现 GDP1700 亿元，占全省 GDP 总量的 20％。 江苏省民营企业发展的特点主要是： 第一，发展速度较快，社会贡献份额不断加大。 19961999 年 ,全省私营企业户数 、从业人员和注册资本的平均增速分别达到 ％、 ％和 ％；私营企业产值、销售收入和个体私营经济税收年均增长则分别达到 ％、 ％和 ％。 个体私营企业交纳税收已占到全省税收总额的 12％以上，从业人员占到全省社会劳动力人口的 ％。 第二，从行业结构来看，民营企业主要集中于制造业和批发零售、餐饮业；从地区分类来看，南京、苏州、无锡、常州和镇江 5 市集中了全省民营企业的47％；从企业层次和技术水平来看，全省现有私营科技企业 8304 家，出现了一批资产、销售额超亿元的大型企业。 （ 2）浙江省 改革开放 20 年中，浙江由原来经济基础比较薄弱的农业省份发展成为轻、加工业比较发达的工业省份，成为全国发展速度最快的省份之一，经济总量由全国第 12 位上升到第 4 位。 而浙江经济较快的一个重要原因，就是坚持从实际出发，积极促进个体私营企业发展。 1999 年，浙江个体工商户共有 万户，从业人员 万人，私营企业 万户，投资者 万人，职工 万人，个体私营经济从业人员占全省劳动力人口的 16％；个私经济注册资金总额 亿元，已超过浙江国有工业、商业企业的净资产；当 年个私经济实现工业产值 亿元，占浙江全省工业产值的 45％，比上年增长。