讲义资本、股利政策与筹资(ppt48)-经营管理(编辑修改稿)

讲义资本、股利政策与筹资(ppt48)-经营管理(编辑修改稿)内容摘要：

ΔEBIT/EBIT DOL=————————— 公式（ 5— 14） ΔS/S 以上公式成为营业杠杆系数的定义公式， DOL的简化计算公式为 Q（ PV） DOLQ=—————— 公式（ 5— 15） Q（ PV） F SVC DOLS=—————— 公式（ 5— 16） SVC F 公式（ 5— 15）适用于单个产品或单品种企业 DOL的计算。 公式（ 5— 16）适用于多品种企业 DOL的计算。 （三） DOL与盈亏平衡点 由（ 5— 15）和（ 5— 16）可知，假设销售价格和单位变动成本不变，则 DOL的大小取决于销售规模和固定成本的变化。 因此， DOL总是指一定销售规模和一定固定成本下的营业杠杆系数。 我们研究 DOL的主要兴趣，是在某一固定成本水平下，如何通过控制销售规模来控制DOL；而不是在某一销售规模下，如何通过控制固定成本来控制 DOL，特别是不能在一定销售规模下通过扩大固定成本来提高 DOL。 例如，某企业某中产品的单价 P=50元，固定成本 F=10000元，则在各种销售规模下， EBIT和 DOL如表所示。 表 5— 3 EBIT、 DOL与销售规模之间的关系 表中数据说明，销售规模离盈亏平衡点（ Q=4000）越远， EBIT的绝对值就越大（亏损或盈利），这种 EBIT与销售规模之间的关系是线性的（技术经济学中盈亏平衡图）；而销售规模离盈亏平衡点越远， DOL的绝对值越小，这种 DOL与销售规模之间的关系是非线性的。 图 5— 1 DOL与销售规模之间的关系图 由图可知，当销售量从两个方向逼近盈亏平衡点时，DOL趋近于 ∞；当销售量超过盈亏平衡点继续增长时，固定成本对营业利润的放大作用趋于 1。 因此，企业即使有很大的固定成本 F，只要销售量远远超过盈亏平衡点，DOL也会很低；但企业即使有很低的固定成本，而其销售量很接近于盈亏平衡点， DOL也会很大。 •综上所述， DOL取决于销售规模距离盈亏平衡点的远近，而不取决于固定成本额的大小。 （四）营业杠杆和经营风险 经营风险（ business risk） 是与企业经营有关的风险。 影响经营风险的因素： 产品市场的变化 产品售价的变化 单位成本的变化 固定成本的变化 营业杠杆系数 DOL将放大上述因素对营业利润变化性的影响，但 DOL本身并非是这种“变化性”的唯一来源， DOL并不能作为营业风险的同意语，因为影响营业风险的因素很多。 DOL高但其他因素变化不大的企业的营业风险，可能低于 DOL低但其他因素变化大的企业的营业风险。 只有在其他影响风险的因素不变时，营业风险才会随 DOL的增大而增大。 只有在其他影响经营风险的因素较为稳定情况下，企业才有可能承受较高的 DOL，而将总风险保报持在一个合理的范围内。 （五）财务经理 CFO 如何利用 DOL 财务经理应预先知道销售规模的一个可能变动对营业利润的影响，根据这种预先掌握的信息，对销售政策或成本结构作相应的调整。 一般准则是： 企业并不希望在很高的营业杠杆水平上经营，因为这种情况下，销售规模很小的一点下降就可能导致经营亏损。 二、财务杠杆与财务风险 （一）财务杠杆作用 财务杠杆又称为融资杠杆。 按固定成本取得的资金总额一定的情况下，从税前利润中支付的固定性资本成本是不变的。 因此当 EBIT增加时，每一元 EBIT所负担的固定性资成本就会降低，扣除所得税后属于普通股的利润 EPS就会增加，从而给所有者带来额外的收益。 相反，当 EBIT减少时，每一元EBIT所负担的固定性成本就会上升，扣除所得税后属于普通股的利润就会减少，从而给所有者带来额外的损失。 由此可见， 筹资成本中存在固定资本成本，会导致普通股收益的变动率（增加或减少）大于营业利润的变动率，这就是财务杠杆作用。 企业可以通过调节资本结构获得财务杠杆利益避免财务杠杆损失。 表 5— 4 财务杠杆利益分析表 表 5— 5 财务杠杆损失分析表 （二）财务杠杆系数（ degree of financial leverage， DFL） DFL是反映财务杠杆作用大小的指标，计算公式为 DFL=每股收益变动百分比 /税息前利润变动百分比 ΔEPS/EPS DFL = ———————— 公式（ 5— 17） ΔEBIT/EBIT 公式（ 5— 17）是 DFL的定义公式 ， DFL的简化计算公式为 EBIT EBIT DFL=—————— = ————————— 公式（ 5— 18） EBITI EBITIPD/（ 1。