股利政策与内部筹资(ppt29)-经营管理(编辑修改稿)

股利政策与内部筹资(ppt29)-经营管理(编辑修改稿)内容摘要：

，流通在外的股票减少为 90000股，每股盈余升至5元，市盈率为 6，回购股票后市场价格 =5 6=30元。 因此，在无个人所得税和交易成本下，发放现金股利情况下，每位股东将拥有 27元的股票和 3元的先进股利，总价为 30元；回购股票情况下，股东所持股票价值为 30元。 两种形式使企业分配给股东的现金都是每股 3元。 （ 2）在有个人所得税时，股东更偏好股票回购。 ①因为在美国个人资本利得税率低于股利收入税率，对于应纳税投资者来说，股票回购比支付现金股利更能提供其税上的好处； ②此外，资本利得税可以递延到股票出售后才缴纳，而股利收入税在发放当期就缴纳。 但若公司回购股票目的仅仅是为了逃避股利征税（讨股东的好），很可能回招致联邦税务署的惩罚。 （ 3）回购股票是投资还是融资 有人认为股票回购是一种投资决策，特别是经理认为其股票价值被低估而投资机会少且预期其股价会上升时。 实证研究表明回购股票的公司股票价格的长期表现要好于没有回购股票的同类公司。 但从长期来看，公司不可能仅靠“投资”于自己公司的股票而生存下来，还是将其理解为一种分配剩余现金的方法较好，或是一种带有调整资本结构和股利政策目的的方式。 （ 3）公司管理当局回购股票的目的有：①用于企业兼并或收购。 收购的支付方式有现金购买或交换股票。 若公司有库藏股票，就可以使用公司本身的库藏股票来交换被收购公司的股票，由此可以减少公司的现金支出。 ②满足可转换条款和有助于认股权的行使。 在公司发行可转换债券和附认股权债券的情况下，公司通过回购股票，即可使用库藏股票来满足认股权和可转换权的行使，而不必另外发行新股票。 ③改善公司的资本结构。 ④分配公司的超额现金。 2股票股利与股票分割 股票分割 （ stock split）是将面额较高的股票交换成数股面额较低的股票的行为。 股票分割不属于股利但其所起的作用与股票股利很接近。 例如，假设 B公司决定实施两股新股换一股旧股的股票分割计划以代替 10%的股票股利，股票的市场公平价格从每股 1元降到每股 ，每位股东都会收到新的股票。 股票分割前后的资本结构如表 6— 4所示。 表 6— 4 股票分割 前 股票分割后 普通股（ 1000000股，每股 1元） 100 普通股（ 2020000股，每股 ） 100 资本公积 100 资本公积 100 留存收益 500 留存收益 500 股东权益合计 700 股东权益合计 700 （ 1） 股票分割的特点是： ①没有增加股东的现金流量； ②股东权益帐面价值未发生变化； ③每位股东的股权比例未发生变化； ④未改变股东权益结构（股票股利改变了这一结构）； ⑤增加了发行在外的股票数量； ⑥每股帐面价值下降； ⑦股票市场价格下跌。 （ 2） 从股东角度讲 ，理论上股票分割或股票股利对投资者来说没有任何价值，投资者只是持有表明相等股权的更多数量的股票。 但在一定程度上，股票股利和股票分割使投资者更容易出售部分股票而获得收入；而且一些人会认为，出售由于股票分割或股票股利所增加的股票而获得的额外收入，并非是本金的出售所获得的收入，而是一比意外之财。 （ 2）从公司角度讲 ， 股票分割的主要动机是 ： ①降低股票市价。 一般来说股票价格过高不利于股票交易活。