汇率的决定理论ppt40-经营管理(编辑修改稿)

汇率的决定理论ppt40-经营管理(编辑修改稿)内容摘要：

对商品的购买力，对债务的偿付能力，以及人们对外汇投机的收益、政局稳定性以及资本流动性等所产生的影响。 • 所谓量的因素，主要是指国际借贷数额的增减、国际资本流动数额的变化，以及外汇供求数量的消涨等所产生的影响。 • 汇兑心理说以客观事实为基础，反映汇兑心理的变化。 从存在决定意识这个角度来衡量，是无可非议的。 在市场经济中，心理预期对市场预测特别是对外汇市场的预测，确实有一定的影响。 但是，汇兑心理说的主观色彩比较浓厚，把边际效用看成是汇率变动的主要依据，是缺乏科学性的。 • （五）利率平价说 • 利率平价说（ Interest Rate Parity Theory），又称远期汇率理论，其基本思想可追朔到 19世纪下半叶， 20世纪 20年代是由英国经济学家凯恩期（ ）首先提出，又经过西方一些经济学家发展而形成的。 • 利率平价说的基本观点是：远期差价是由两国利率差异决定的，而且高利率国货币远期必定贴水，低利率国货币远期必定升水。 • 在两国利率存在差异的情况下，资金将从低利率国流向高利率国牟取利润。 • 但套利者在比较金融资源共享产生的收益率时，不仅会考虑两种资产利率所提供的收益率，还会考虑两种资产由于汇率变动所产生的收益变动。 • 套利者往往将套利与掉期业务结合进行，以避免汇率风险。 • 大量掉期外汇交易的结果，是低利率货币的现汇汇率下降。 • 远期差价为期汇汇率与现汇汇率的差额，由此低利率国货币就会出现远期升水，高利率国货币则会远期贴水。 • 伴随抛补套利活动的不断进行，远期差价就会不断加大，直到两种资产所提供的收益率完全相等，这时抛补套利活动就会停止，远期差价正好等于两国利差。 • 假定 本国利率水平为 ia， 外国利率水平为 ib， eg为即期汇率，即以本国货币表示的外国货币的价格， ef为远期汇率。 1单位本国货币在国内投资所获的利益为 (1+ia)，在外国投资时，首先在现汇市场换得外币数额 1/eg，到期收回1/eg(1+ib)，再按原先约定的期汇汇率换回本国货币额 1/eg(1+ib)ef，在抛补行为终止时，在两国进行投资的收益应该相等，即： )i1(eei1 bgfg • 从式中可以看出，如果 iaib，则 efeg，即远期汇率出现升水。 反之，如果 iaib，则 efeg，即远期汇率出现贴水。 • 令 P代表远期外汇升水率，并将式 (1)进一步整理得： bagf i1 i1ee bagfi1i1eebabbbbabbaggfiiPiPiPiiiiiieeeP)1(1111或• 因为 P和 ib都是分数，所以其乘积 Pib通常较小，可以将之省略，由此得： • Piaib （ 17） • 即远期升水率。