易方达-20xx年2季度重仓股点评(doc25)-经营管理(编辑修改稿)

易方达-20xx年2季度重仓股点评(doc25)-经营管理(编辑修改稿)内容摘要：

四代 3C+旗舰店，定位高端时尚家电连锁经营的品牌形象，提升单店经营质量，增加在全国家电连锁行业销量靠前的旗舰店数量，并在目前已经领先行业平均水平的 12001500 元客单价基础上继续进行提升，实现连锁终端网 络同步做大做强的目标。 在销售规模和质量大幅度提高的基础上，苏宁还将加强与供应商的深层次合作，全面实现信息系统的对接，从服务供应商的角度对供应链进行大规模整合，增强整个行业的竞争力。 另外，苏宁采购总部、投资总部、服务总部和管理总部四个职能总部，以及华北、华东一区、华东二区、华南、华中、西南、西北、东北八个地区管理总部的组建工作也将全面推进完成，迅速实现苏宁平移式、扁平式的国际化管理体系，预计这一工作将在明年全面完成。 小商品城（ 600415） 公司 7 月 18 日披露中期报告，实现每股收益 元，同比增长 %，高于市场的预期。 公司报告期内主营收入同比增长 %，从结构上看，主要来自于市场经营收入的大幅增长。 与去年同期相比，由于新增了 2020 年 10 月开业的国际商贸城二期二阶段在本报告期内确认收入，导致 2020 年上半年来自市场经营的收入 11 大幅增长 %，达到 亿元。 根据我们此前的跟踪， 2020 年上半年尚有二期二阶段 45 层开业新增收入，因此下半年来自市场经营的收入理论上应该略高于上半年，即全年来自市场经营的收入应该高于 亿，而此前出于保守性原则，我们一直对市场经营业务全年实现收入 的预期稳定在 亿左右。 另外一个高于我们预期的是市场经营业务的主营利润率，此前我们预期在 55%左右，而公司中报达到了 %—— 这才是公司市场经营业务比较真实的主营利润率水平。 这些对我们最终调高未来三年 EPS 的预期起到了决定性作用。 公司主要房地产项目 2020 年上半年仍基本上未得到确认。 公司上半年仍未对金桥人家等大规模房地产项目进行确认，而只是名仕家园和南昌商城世纪村很少的面积确认了 1000 万左右的收入，且从披露的主营利润率看，此项业务对盈利几乎没有贡献。 房地产收益也是公司调控业绩的较好手段，比如如 果做低 2020年业绩，也就意味着之后业绩会较高。 大商股份（ 600694） 一 、公司的经营基本情况 百联集团退出后，同时大连市国资委直接控制的 %股权无偿转让给大商集团，大商集团实际控制大商股份 %，为第一大股东。 大商集团完成产改后，预计实际是管理层控制了上市公司。 公司业绩一季度净利润增长 %，低于市场此前预期，但这主要是由于公司会计政策变化的原因，如不考虑这一影响，公司利润增长仍可达到此前预期水平，初步预计 06年公司业绩增长 30%， 07年增长 40%以上。 如前所述，公司属于在东 北地区具有绝对优势的百货龙头企业，我们认为随着时间推移，公司在东北地区的市场份额仍有进一步提高的可能，未来几年内公司仍有望保持持续增长。 二、 2020 年下半年研究员对百货业的观点： 区域龙头企业呈现出跨区域发展的趋势，看好一些在所处区域内占据绝对优势的商业企业。 龙头企业在其所处区域内，目前仍无企业可达到所处区域内市场 12 份额的 30%以上，而从国外发展经验来看，区域龙头企业在当地所占份额可达到50%以上，因此，尽管跨区域发展的结局仍处于未定之数，但这些企业在所处区域内的绝对优势却使得这些企业有能力凭借其在区域内 的强大实力，逐步蚕食目前区域内仍存商业企业的市场份额，并不断提高及收入及盈利。 发达国家百货业从诞生、成长到成熟和衰退已经历了超过 150 年的历史，目前已基本形成 “ 较少连锁百货巨头占有较大国内市场份额 ” 的态势。 欧美国家百货企业面临诸多新兴业态的挑战时，也曾陷入困境，但转型快的百货公司还是在残酷的竞争中生存下来，转型方式包括：减少经营品种、重点经营某一大类具有经营优势的商品；减少单店营业面积；占领城市繁华地段、发展连锁经营、突出规模优势等。 竞争和淘汰之后，少量以连锁经营为特征的百货企业生存下来，并度过了衰退的 威胁，保持了稳定状态。 基于这几年品牌消费的增长速度远远超过社会零售平均增长速度，我们认为需要仔细研究区域强势的百货企业，特别是大股东实力很强并且有可能实质性注入资产的公司。 13 华联综超（ 600361） 华联综超是一家以业绩增长 (非单纯的门店扩张 )为目标的公司，管理层掌握了大型综合超市业态灵活定位和经营管理的技巧，老门店内生增长和新店成活率都比较高。 管理层积极进行着零售业态的革新，公司未来在重点市场发展模式为家庭百货店的模式，主要的特征是大卖场 +百货店。 非食品部分按照百货公司的模式来销售。 主要销售对象是年轻的 家庭客户，尤其是年轻的家庭妇女。 百货经营含自营和招租两个部分，大致比例是各占一半。 公司 2020年是调整提高年，主要提高内生性的增长动力，同时集团获得了国开行的政策性贷款，为公司的发展提供了资金动力。 销售店面的创新，在北京考虑到商业物业的供应以 3～ 4层楼为主，不是按照原来沃尔马和家乐福的 2层楼的标准模式，实地调研望京店来看，感觉店面环境非常先进，人流比较旺。 在商品结构上，百货整合资源，拿到了很多国际品牌的国内总代理资格；化妆品方面，高端请来了全世界最好的法国 SAUFE连锁公司，中低端引进了香港的屈臣氏。 生鲜业务是超市经营的核心。 目前公司的采购策略是“全国联采、地区统采”，在北京地区建立生鲜商品基地和配送中心，在合肥的基地及配送中心主要用于供应本地以及南京的店。 06年公司的经营调整基本到位， 07年以后发展的步伐相对会更快些。 14 厦门钨业 (600549) 一、 公司概况 厦门钨业是一家在全球具有竞争力的钨产品企业，目前主要从事钨钼材料冶炼、加工和销售，兼营房地产开发，公司拥有从钨矿山－冶炼－深加工完整的产业链，并已形成以钨钼产品为主导，兼营电池材料、房地产开发等产业格局。 二、竞争优势 产业链和产业布局 优势：公司的产业链从钨矿到最后的钨丝、硬质已经比较完整，在产业布局方面钨丝已经完成了国内的兼并收购，占有国内高端钨丝 80％的市场份额；钼丝在今年解决完钼酸铵的生产瓶颈后产能将得到释放；在硬质合金方面，下游用户三德维克以及日本联合材料均已经是公司或子公司的股东，在混合料方面已经是国内出口额最大的公司，下一步面临做大硬质合金的机遇。 管理优势：从 1982年至今，公司从 280万净资产的小冶炼厂发展到大型规模的钨业公司，收入达到 30亿左右。 公司已经形成一个治理结构合理、注重技术的优势管理团队。 技术优势：公 司及控股的金鹭特种合金有限公司、虹鹭钨钼工业有限公司均是国家级重点高新技术企业，其专有技术例如利用远红外热压分解高杂白钨矿制取高纯 APT技术 、 钨湿法冶炼母液闭路循环清洁工艺技术 、 超细 WOW粉、 WC粉工业化生产技术 、 绞直白钨丝、镀金丝材、钨铼合金丝等等都是公司 自行开发的。 在产品价格上也可以反映出来，公司 APT价格高出国内同行 20％左右，硬质合金 90%出口，而且均价也是国内最高的。 三、最近经营情况 公司 2020年实现主营业务收入 ，同比增长 %；实现主营业务利润 ，同比增长 %；实现净利润 ，同比增长 %； EPS 15 为 ； 最新的 2020年中期业绩快报显示，主营业务收入 ，同比增长 56％，净利润 ，同比增长 83％，而且其中房地产基本还没有贡献利润。 2020年下半年以来，公司经营的主要问题仍是原料供应，国内钨精矿价格一直在每吨 ；同时钨粉末产品出口退税率从 8％下调到5％、人民币持续升值等因素，也给公司盈利带来了较大压力。 但从公司实际经营结果看，。