投资金融-西安交大mba资料--国际金融(ppt134)-国际金融(编辑修改稿)

投资金融-西安交大mba资料--国际金融(ppt134)-国际金融(编辑修改稿)内容摘要：

• 2. 择期外汇交易的应用 • 3. 择期外汇交易的定价原则 1. 择期外汇交易的交割日期 在外汇银行与顾客之间的交易中 ,通常将选 择权授予客户 ,外汇银行之间的交易经常由买方来选择 . 套汇和套利交易 • 套汇交易 就是指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异 ,通过贱买贵卖某种外汇赚取利润的行为 . 1. 直接套汇 也叫两地套汇 ,指利用两个外汇市场上某种货币汇率的差异 ,在两个外汇市场上一边买进一边卖出这种货币 .是最简单的套汇方式 . 例如 :在纽约外汇市场上 1美元 = .巴黎外汇市场上 ,1英镑 = .在伦敦外汇市场上 ,1英镑 = . 例如有三个外汇市场 ,汇率分别为 : 纽约市场 ＄ 1=－ 法兰克福市场 ￡ 1=－ 伦敦市场 ￡ 1=＄ － 2. 间接套汇 也称三角套汇 ,是指利用三个不同外汇市场之间的汇率差异 ,同时在三个外汇市场上贱买贵卖 ,从中赚取汇率差额利润的行为 . 消极的间接套汇 是指利用三地市场的汇率差异，以最有利的套汇汇率，达到资金国际转移的目的。 案例： 现以美国某跨国公司从其法国子公司向英联邦德国子公司调度资金为例进行说明。 假定当时在欧洲货币市场有如表 11所示的汇率可供选择，如不考虑资金转移费用，母公司财务经理应选用哪一种汇兑方案最有利。 以 FF1为起始投放货币量 • 表 11 • 市场 币种 买入汇率 卖出汇率 • 美国银行 ＄ /DM • ＄ /FF • 法国银行 FF/＄ • FF/DM • 德国银行 DM/＄ • DM/FF • 方案 1：按 DM1=，向法国银行卖法郎买马克，计算汇率，FF1=DM1/=。 • 方案 2：按 FF1=，向联邦德国卖法郎买马克。 • 方案 3：按 FF1=＄ ，向美国银行卖法郎买美元；再按 DM1=＄ 买马克，计算交叉汇率：FF1=。 • 方案 4：按＄ 1=，向法国银行卖法郎买美元，再按 DM1=＄ ，向美 国银行卖美元买马克，计算交叉汇率：FF1= =。 方案 5：按 FF1=＄ ，向美国银行卖法郎买美元，再按＄ 1=，向德国银行卖美元买马克，计算交叉汇率：FF1= =。 方案 6：按＄ 1=，向法国银行卖法郎买美元，再按＄ 1=，向德国银行卖美元买马克，计算交叉汇率：FF1=。 • 比较各汇兑方案： • （ 1） • （ 2） • FF1= （ 3） • （ 4） • （ 5） • （ 6） • 因将法郎资金兑成马克，故应选择汇兑方案 1。 套利交易 : 也称为利息套汇 ,指的是当两个国家的金融市场短期利率高低不同时 ,投资者把资金从利率较低的国家调往利率较高的国家 ,以赚取利率差额的外汇交易 . 1. 套利可行性分析 2. 套利步骤 • 交易者进行远期对远期的调期交易，其目的是利用有利用有利的汇率机会获取较高的收益。 • 可见以下所述的案例。 假如一家美国银行现有两笔业务：① 3月后要向外支付100万英镑。 因此，担心届时英镑汇率上涨而支付数额增加（以美元来衡量），这是空头风险。 ② 1个月后将收到 100万英镑。 因此，担心届时英镑汇率下跌而蒙受收益的损失（以美元来衡量），这是多头风险。 • 假定当时外汇市场的即期汇率与远期汇率为： • spot STG • 1MTH STG • 3MTH STG • 此时，该银行有两种调期交易的方法可供选择：第一，进行两次即期对远期的调期交易，即首先对第一笔业务做调期交易： • 买入 3个月远期 100万英镑（汇率为： ） • 卖出即期 100万英镑 （汇率为： ） • 每英镑买卖差价收益 = • 其次对第二笔业务做调期交易： • 卖出 1个月远期 100万英镑 （汇率为： ） • 买入即期 100万英镑 （汇率为： ） • 每英镑买卖差价损失 = • 将收益减去损失： － =。 即在对两笔业务做调期交易的同时，每英镑可获利 ， 100万英镑则获利 11600美元。 • 第二，直接进行远期对远期的调期交易 • 买入 3个月远期 100万英镑 （汇率为： ） • 卖出 1个月远期 100万英镑 （汇率为： ） • 每英镑买卖差价的收益为 = • 即在对两笔业务作调期交易的同时，每英镑可获利 ， 100万英镑则获利 12600美元，相比第一种方法获利更多。 所以，应该选择第二种调期方法。 需要说明的是，并不是每一次都是远期对远期的调期收益总是大于两次即期对远期的调期收益，关键在于当时外汇市场所给定的条件，即不同交割日的汇率状况。 • 我们例举一个模拟的案例来描述补偿性套利与非补偿性套利的操作过程即相互的区别。 • 如果现在外汇市场的牌价如下： • spot DEM • 6MTH 350 368 • 同时假定货币市场的利率为： • 德国马克利率： 9％ ~10％ • 美国美元利率： 3％ ~4％ • • 即马克的存款利率为 9％，贷款利率为 10％；而美元的存款利率为 3％，贷款利率为 4％显然，马克的利率高于美元的利率，因而存在着套利的机会。 • 现有一家公司向银行借进 1000万美元，准备进行 6个月期的套利。 借进 1000万美元 6个月期的还贷本利和为： • 1000 （ 1+ 6/12） =1020万美元 • 将 1000万美元换成马克存款 6个月所得如下： • 1000万 （ 1+ 6/12） =1752+= • 如果 6个月后美元兑马克的汇率不变，将马克换成美元，即：247。 = • 偿还银行的 1020万美元后，尚可获利 万美元。 而如果 6个月后的汇率发生了变动，情况如下： • 那要将马克兑换成美元，即：247。 = • 这样，非但没有获利，还不够偿还债务。 • 为了避免汇率变动所造成的损失，可进行补偿性套利，即在套利的同时兼做调期交易，即卖出 1000万美元的即期，同时买进 1000万美元 6个月的远期。 6个月远期的汇率买价为：+= • 这样， 6个月后买进 1000万美元所耗用马克为： 1000 = • 用 6个月马克存款的本利和减去这笔费用，即： － = • 再将剩余的马克按到期时的汇率兑换成美元，即： 247。 = • 还去美元贷款的利息 20万，尚可盈利 美元。 • 当然，也可有另一种做法，即在做卖 /买 1000万美元调期的同时，再做一笔买入 6个月 20万美元的远期，以固定 20万美元利息的马克成本。 这样，情况如下： • － 1000 +20 • =－ = • 将其转换成美元，则• 即套利者最终获利。 第 4章 外汇期货期权交易 • 外汇期货交易的基本概念 • 外汇期货的产生和发展 • 期货交易的有关概念 期货交易（ Futures Trading)，是指在特定的场所依照特定的规则程序进行的一种格式和内容业已标准化了的，许诺于将来某一特定时刻与特定地点，按照规定的规格和规定的数量单位，实施商品交割的合同的买卖。 • 外汇期货交易 外汇期货交易的方法可以划分为套期保值 (Hedging)和投机 (Speculation).套期保值是利用与目前持有的或将来准备持有的资产和负债相反的头寸 ,以避免因价格变动产生的风险 . 买入套期保值与卖出套期保值 买入套期保值是指在现货市场处于空头 (Short)地位者在期货市场做一笔与之反向多头 (Long)交易 .目的是为了防止汇率升值可能带来的风险 . 卖出套期保值是在现货市场上处于多头地位者在期货市场上做一笔与之反向的空头交易。 其目的是为了防止现有外汇资产遭受汇率贬值的风险。 套期保值虽然减少了汇率变动所带来的风险，但同时也减少了在投资方面的潜在收益。 . 简单投机 是以预测为基础 ,预期价格将要上涨时买入 ,以求在价格上涨时卖出获利。 预期价格下跌时卖出 ,以求在价格下跌时买入获利 .但一旦预期失败 ,损失便不可避免 外汇期权交易的基本概念 • 期权的概念 期权是交易者通过支付一定的期权费用 (Premium)而得到的一种权利 ,这种权利使得他可以在预先商定的到期日 (Prompt Date)及以预先敲定的价格 (Strike Price)和数量 ,选择决定是否购买或出售商品或金融资产 . • 期权交易的种类 1. 根据期权交易的买进和卖出的性质划分 . ⑪ 买进期权 (Call Option)又称看涨期权、延买期权 . ⑫ 卖出期权 (Put Option)又称看跌期权、延卖期权 . ⑬ 双重期权 (Double Option)又称对冲期权 . 2. 根据外汇交易和期权交易的特点，分为现汇期权交易和期货期权交易。 3. 根据经营方式的不同，分为欧式期权（ European Style)和美式期权（ American Style) • 案例一 进口商利用货币期货交易达到避险目的 • 某一美国进口商于某年 6月 14日与英国出口商签订合同，进口价值 125000英镑的一批货物，并约定同年 9月 14日（周一）付款提货。 若签约当日英镑的即期汇率为￡ 1=＄。 如此进口商预计 3个月后，英镑即期汇率势将升值，为躲避英镑升值的汇兑损失，乃向具有国际货币市场（ IMM）会员资格的某货币期货经济商号（ Brokerage Firm)请求代购 9月 16（周三）交割的英镑期货契约 2张（每张62500镑）。 即该进口商可买入交割月份为 9月的英镑期货避险。 • 待双方讲妥佣金，且美国进口商缴付初始保证金后，货币期货经济商将以电话或电传通知其派驻于 IMM交易厅的经纪人（ Floor Broker)进场与英镑的卖方经纪人以手势或行话互相公开喊价，最后买卖双方达成协议，同意由美国进口商按 6月 14日英镑期货汇率￡ 1=＄ ，于成交后当日不作盈亏拨付，但至次日开始，则逐日依收盘价格作盈亏拨付，为便于说明起见，假定此笔交易成交后，英镑期货收盘价格未变，仅于 7月 31日变动，而以￡ 1=＄ ，则该美国进口商购买的￡ 125000期货市价将较原来增加＄ 3125，于是 IMM清算所（ Clearing House)当日立即要求英镑的卖方经纪商号 ,责成其客户追缴其 • 差价＄ 3125,并通过英镑买方经纪商付与美国进口商 (此即所谓 Market to Market).至 9月 14日该美国进口商欲支付英镑贷款时 ,若即期外汇市场英镑上升至￡ 1=＄ ,同时当月交割的英镑期货汇率亦因投机行为而随即期汇率上升至￡ 1=＄ ,此时由于美国进口商于 6月 14日购买的 期货须至 9月 16日到期交割 ,是以其得先于 9月 14日将之提前变卖 ,通过清算所从外汇经纪商号收回其初始保证金 (扣除佣金 )以及期货变卖所得 ,随后再至即期外汇市场按￡ 1=＄￡ 125000来解付贷款 .兹将上述期货。