华泰证券食品饮料行业20xx年投资策略报告(doc20)-食品饮料(编辑修改稿)

华泰证券食品饮料行业20xx年投资策略报告(doc20)-食品饮料(编辑修改稿)内容摘要：

，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。 本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 7 酒提价能够更多地获得消费者的认同。 （详见我们在 《 2020 年 2季度食品饮料投资策略 》 中关于白酒具有明确 “心理价位”这一社会交往最重要 情境要素 的阐述 ）。 近 15 年来我国餐饮行业取得了快速发展， 2020 年 111 月份我国餐饮行业消费同比增长%，餐饮行业的发展也在一定程度上刺激了白酒价格的上涨。 图 7 我国餐饮行业发展趋势 单位：亿元 注：数据来自 WIND。 三、 名优白酒可供给量增长缓慢为高档白酒提价提供了保证。 虽然整个白酒行业的供给弹性比较大，但名优白酒供 给增长能力有限。 一方面因为白酒生产工艺复杂，又受到自然条件的限制，是复杂的系统工程；另一方面是因为 白酒 品牌的形成是需要历史积淀的，有生命力白酒品牌不是短期能够形成的。 综合两点来看，名优白酒 的供给是相对有限的。 我们预计 2020 年白酒行业整体销售收入和利润的增长速度仍将保持较高水平，品牌白酒企业的竞争优势将更为突出。 ● 屠宰及肉类加工 —— 成本压力犹在 消费方式变革催生产业集中 2020年生猪价格上涨幅度超出大多数研究员的预期，但即使在这种情况下 18 月份我国屠宰及肉类加工行业仍然取得了销售收入同比增 长 33%，利润总额同比增长 47%的快速增长，其主要原因是行业费用率同比下降了 个百分点 ,带动利润率上升 ，说明企业内部管理能力在原料价格上涨过程具有帮助企业抵御风险的重要作用。 历史来看，我国生猪价格在近 10多年中经历了较大的变化。 2020年底猪价在经历了长达一年多时间的低迷以后迅速回升， 2020年出现了大幅度上涨，其间在 9月底 10 月份的时候环比略有回落，而后又显著回升。 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020 行业研究报告 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。 报告中的信息或 所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。 本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 8 图 8 19972020年我国猪价变化图 单位：元 /公斤 注：数据来自华泰证券研究所。 图 9 2020年我国生猪价格趋势图 单位：元 /公斤 注：数据来自 BOABC。 虽然目前我国生猪存栏量有所回升，但与去年相比，仍然有接近 30%的下降。 如果 按照 %的净增长速度，年底国内生猪存栏大约能恢复到去年水平，由于存栏中小猪居多，今年全年生猪出栏量同比下降 25%30%左右。 随着生猪存栏的恢复，我国生猪价格有望回落。 从国际上看， 在农业养殖领域，中国的低成本优势并不明显，有关资料显示，中国生猪的平均成本为 /公斤，美国为 /公斤，巴西为 /公斤，加拿大为 /公斤。 根据美国猪肉的 CIF价格加上关税、增值税以及其他费用，进口猪肉价格并不比国内价格高，在一定程度上有助于缓解国内猪肉价格上涨。 但考虑全球粮食价格的增长，从长期看，世界农产品价格将处于一个长期的上升通道。 就肉类屠宰企业而言，虽然价格传导1997 1998 1999 2020 2020 2020 2020 2020 2020 2020仔猪 生猪 猪肉2007年1月10日2007年1月24日2007年2月7日2007年2月21日2007年3月7日2007年3月21日2007年4月4日2007年4月18日2007年5月2日2007年5月16日2007年5月30日2007年6月13日2007年6月27日2007年7月11日2007年7月25日2007年8月8日2007年8月22日2007年9月5日2007年9月19日2007年10月3日2007年10月17日2007年10月31日2007年11月14日2007年11月28日 行业研究报告 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。 报告中的信息或 所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务。 本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 9 略有滞后，但从一个比较长的阶段来看，猪肉价格与生猪价格涨幅是基本接近的。 而对于猪肉加工行业来说 可以通过产品结构调整以及加强内部管理 等方式才能消除成本上涨的影响。 我国规模以上肉类企业数量为 2716家，排名行业前三位的企业 2020年合计屠宰量约为 2500万头，而我 国 2020年生猪屠宰量约56亿头，前三强占比仅为行业的 5%左右。 就国际上来看，行业集中度远高于我国。 就生产而言，美国 6%的生产商生产 90%的产品，欧盟 11家企业占行业产量的 74%；就流通渠道而言，发达国家 65%的肉类销售是由现代超市及卖场完成的， 25%是由肉类连锁店完成的，而中国目前 75%以上是在农贸市场上销售的。 随着国家对食品安全的日益重视，以及消费者品牌意识的增加和消费方式的改变 （主要表现为越来越多的消费者在现代超市采购小包装方便型肉制品） ，我国肉类养殖、屠宰及加工产业必将逐步走向集中。 行业龙头企 业由于已经具有的品牌优势和经营经验，将成为最大的受益者。 2020年上半年在全国屠宰量有所下降的情况下，我国规模以上屠宰企业累计产量 545万吨，比去年同期上升 %。 说明行业集中趋势已经开始出现。 预计 2020年屠宰及肉类加工行业整合速度将加快，同时下半年生猪价格也将有所回落，带动行业盈利的增长。 ●啤酒 —— 管理能力渐增强 产业集中度渐升 2020 年 18月份啤酒行业销售收入同比增长 %，利润总额同比增长 %，在国际啤酒大麦价格同比上涨 60%左右的情况（见图 10），行业盈利增速出现了高于销 售收入增速的局面，其主要原因是内部管理能力增强导致行业整体期间费用率下降 ,2020 年 18 月份啤酒行业费用率同比下降 个百分点 ,带动了盈利能力的增长。 预计 08 年国际啤酒大麦价格仍然有继续上涨的趋势，啤酒行业成本压力将进一步增加。 图 10 单位 :吨 /美元 行业研究报告 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。 报告中的信息或 所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并。