公司理财总论(doc72)-理财(编辑修改稿)

公司理财总论(doc72)-理财(编辑修改稿)内容摘要：

金 ）的循环和周转，主要内容是筹资、投资和股利分配，主要职能是决策、计划和控制。 公司理财的对象 财务管理主要是资金管理，其对象是资金及其流转。 资金流转的起点和终点是现金，其他资产都是现金在流转中的转化形式，因此，财务管理的对象也可说是现金及其流转。 财务管理也会涉及成本、收入和利润问题。 从财务的观点来看，成本和费用是现金的耗费，收入和利润是现金的来源。 财务管理主要在这种意义上研究成本和收入，而不同于一般意义上的成本管理和销售管理，也不同于计量收入、成本和利润的会计工作。 在建立一个 新企业时，必须先要解决两个问题：一是制定规划，明确经营的内容和规模；二是筹集若干现金，作为最初的资本。 没有现金，企业的规划无法实现，不能开始运营。 企业建立后，现金变为经营用的各种资产，在运营中又陆续变为现金。 在生产经营中，现金 (cash)变为非现金资产，非现金资产又变为现金，这种周而复始的流转过程称为现金流转 (the cycle of cash)。 这种流转无始无终，不断循环，又称为现金的循环或资金循环。 现金的循环有多条途径。 例如，有的现金用于购买原材料，原材料经过加工成为产成品，产成品出售后又变为现金； 有的现金用于购买固定资产，如机器等，它们在使用中逐渐磨损，企业 ()大量管理资料下载 价值进入产品，陆续通过产品销售变为现金。 各种流转途径完成一次循环，即从现金开始又回到现金所需的时间不同。 购买商品的现金可能几天就可流回，购买机器的现金可能要许多年才能全部返回现金状态。 现金变为非现金资产，然后又回到现金，所需时间不超过一年的流转，称为现金的短期循环。 短期循环中的资产是流动资产，包括现金本身和企业正常经营周期内可以完全转变为现金的存货、应收账款、短期投资等。 现金变为非现金资产，然后又回到现金，所需时间在一年以上的流转，称为现金的长期循环。 长期循环中的非现金资产是长期资产，包括固定资产、长期投资、无形资产、递延资产等。 1）现金的短期循环 图 11 是现金短期循环最基本的形式。 现金 购买 材料 加工 在产品 加工 产成品 现金销售 应收账款赊销 图 1 1 这个简化的图示省略了两个重要情况 : 一是只描述了现金的运用，没有反映现金的来源。 股东最初投放的现金，在后续的经营中经常不够使用，需要补充。 补充的来源包括增发股票、向银行借款、发行债券或利用商业信用解决临时资金需要等。 二是只描述了流动资产的相互转换，没有反映资金的耗费。 例如，用现金支付人工成本和其他营业费 用等。 企业不可能把全部现金都投资于非现金资产，必须拿出一定数额用于发放工资、支付公用事业费等。 它们要与原料成本加在一起，成为制定产品价格的基础，并通过出售产品来补偿最初的现金支付。 如果把这两种情况补充进去，现金短期循环的基本形式如图 12所示。 股东 银行 投资 股利 借入 归还 应收账款 收款 现 金 偿还 商业信用 现销 赊销 管理和销售费用 营业费用 现购 赊购 人工成本 原材料 产成品 在产品 图 1 2 企业 ()大量管理资料下载 2） 现金的长期循环 图 13是现金长期循环的基本形式。 收款 现 金 出售 投资 应收账款 现销 固定资产 赊销 折旧 产成品 在产品 图 1 3 企业用现金购买固定资产，固定资产的价值在使用中逐步减少，减少的价值称为折旧 费。 折旧费和人工、材料费成为产品成本，出售产品时收回现金。 有时，出售固定资产可使之变为现金。 长期循环是一个缓慢的过程，房屋建筑物的成本往往要几十年才能得到补偿。 长期循环有两个特点值得注意： 1． 折旧（ depreciation）是现金的一种来源 例如，某公司的损益情况如下（单位：元）： 销售收入 10 000 制造成本（不含折旧） 5 000 销售和管理费用 1 000 折旧 2 000 8 000 税前利润 2 000 所得税（ 30％） 600 税后利润 1 400 该公司获利 1 400，现金却增加了 3 400 元。 因为销售收入增加现金 10 000，各种现金支出是 6 600 元（付现成本 5 000+付现费用 1 000+所得税 600），现金增加 3 400 元，比净利多2 000 元（ 3 4001 400），这是计提折旧 2 000 元引起的。 利润是根据收入减全部费用计算的，而现金余额是收入减 全部现金支出计算的。 折旧不是本期的现金支出，但却是本期的费用。 因此，每期的现金增加是利润与折旧之和。 利润会使企业增加现金，折旧也会使现金增加，不过，折旧还同时使固定资产的价值减少。 如果该公司本年亏损，情况又怎样呢。 假设其损益情况如下： 销售收入 10 000 企业 ()大量管理资料下载 制造成本（不含折旧） 9 000 销售和管理费用 1 000 折旧 2 000 12 000 亏损 （ 2 000） 该公司虽然亏损 2 000 元，但现金的余额并未减少。 因为，本期现金收入 10 000 元，现金支出也是 10 000 元（ 9 000+1 000）。 在企业不添置固定资产的情况下，只要亏损额不超过折旧额，企业的现金余额就不会减少。 3）长期循环和短期循环的联系 现金是长期循环和短期循环的共同起点，在换取非现金资产时分开，分别转化为各种长期资产和短期资产。 它们被使用时，分别进入“在产品”和各种费用账户，又汇合在一起，同步形成“产成品”，产品经出售又同步转化为现金。 转化为现金以后，不 管它们原来是短期循环还是长期循环，企业可以视需要重新分配。 折旧形成的现金可以买材料，原来用于短期循环的现金收回后也可以投资于固定资产。 如果企业的现金流出量与流入量相等，财务管理工作将大大简化。 实际上这种情况极少出现，不是收大于支，就是支大于收，绝大多数企业一年中会多次遇到现金流出大于现金流入的情况。 现金流转不平衡的原因有企业内部的，如盈利、亏损或扩充等；也有企业外部的，如市场变化、经济兴衰、企业间竞争等。 1）影响企业现金流转的内部原因 （ 1）盈利企业的现金流转 不打算扩张的盈利企业 ，其现金流转一般比较顺畅。 它的短期循环中的现金大体平衡，税后净利使企业现金多余出来，长期循环中的折旧、摊销等也会积存起来现金。 盈利企业也可能由于抽出过多现金而发生临时流转困难。 例如，付出股利、偿还借款、更新设备等。 此外，存货变质、财产失窃、坏账损失、出售固定资产损失等，会使企业失去现金，并引起周转的不平衡。 不过，盈利企业如果不进行大规模扩充，通常不会发生财务困难。 （ 2）亏损企业的现金流转 从长期的观点看，亏损企业的现金流转是不可能维持的。 从短期来看，又分为两类：一类是亏损额小于折旧额的企业，在固 定资产重置以前可以维持下去；另一类是亏损额大于折旧额的企业，不从外部补充现金将很快破产。 亏损额小于折旧额的企业，虽然收入小于全部成本费用，但大于付现的成本费用，因为折旧和摊销费用不需要支付现金。 因此，它们支付日常的开支通常并不困难，甚至还可能把部分补偿折旧费用的现金抽出来移作他用。 然而，当计提折旧的固定资产达到必须重置的时候，灾难就来临了。 积蓄起来的现金，不足以重置固定资产，因为亏损时企业的收入是不能足额补偿全部资产价值的。 此时，财务主管的惟一出路是设法借钱，以购买设备使生产继续企业 ()大量管理资料下载 下去。 这种办法只能解决一时 的问题，它增加了以后年度的现金支出，会进一步增加企业的亏损。 除非企业扭亏为盈，否则就会变为“亏损额大于折旧额”的企业，并很快破产。 这类企业如不能在短期内扭亏为盈，还有一条出路，就是找一家对减低税负有兴趣的盈利企业，被别人兼并，因为合并一个账面有亏损的企业，可以减少盈利企业的税负。 亏损额大于折旧额的企业，是濒临破产的企业。 这类企业不能以高于付现成本的价格出售产品，更谈不上补偿非现金费用。 这类企业的财务主管，必须不断向短期周转中补充现金，其数额等于现金亏空数。 如果要重置固定资产，所需现金只能从外部筹措。 一般说 来，他们从外寻找资金来源是很困难的。 贷款人看不到偿还贷款的保障，是不会提供贷款的；所有者也不愿冒险投入更多的资金。 因此，这类企业如不能在短期内扭亏为盈，不如尽早宣告倒闭。 这类企业往往被其他企业兼并，连减低盘进企业税负的价值也没有。 因为盘进企业的目的是节税，以减少现金流出，如果被盘进的企业每年都需要注入现金，则违反其初衷。 （ 3）扩充企业的现金流转 任何要迅速扩大经营规模的企业，都会遇到相当严重的现金短缺情况。 不仅固定资产的投资要扩大，还有存货增加、应收账款增加等，都会使现金流出扩大。 财务主管人员的任务不仅 是维持当前经营的现金收支平衡，而且要设法满足企业扩大的现金需要，并且力求使企业扩充的现金需求不超过扩充后新的现金流入。 首先，应从企业内部寻找扩充项目所需资金，如出售短期证券、减少股利分配、加速收回应收账款等。 其次，内部筹措的资金不能满足扩充需要时，只有从外部筹集。 从外部筹集的资金，要承担资本成本，将来要还本付息，引起未来的现金流出。 企业在借款时就要注意到，将来的还本付息的现金流出不要超过将来的现金流入。 如果不是这样，就要借新债还旧债，利息负担会耗费掉扩建形成的现金流入，使项目在经济上失败。 除了企业本身 盈亏和扩充等，外部环境的变化也会影响企业的现金流转。 2）影响企业现金流转的外部原因 （ 1）市场的季节性变化 通常来讲，企业的生产部门力求全年均衡生产，以充分利用设备和人工，但销售总会有季节性变化。 因此，企业往往在销售淡季现金不足，销售旺季过后积存过剩现金。 企业的采购用现金流出有季节性变化，尤其是使用农产品作原料的企业更是如此。 集中采购而均匀耗用，使存货数量周期性变化。 采购旺季有大量现金流出，而现金流入不能同步增加。 企业人工等费用的开支也会有季节性变化。 有的企业集中在年终发放奖金，要用大量现金；有的企业 利用节假日加班加点，要付成倍的工资；有的企业使用季节性临时工，在此期间人工费大增。 财务主管要对这些变化事先有所准备，并留有适当余地。 （ 2）经济的波动 任何国家的经济发展速度都会有波动，时快时慢。 企业 ()大量管理资料下载 在经济收缩时，销售下降，进而产生和采购减少，整个短期循环中的资金减少了，企业有了过剩的现金。 如果预知不景气的时间很长，推迟固定资产的重置，折旧积存的现金也会增加。 这种财务状况给人以假象。 随着销售额的进一步减少，大量的经济亏损很快接踵而来，现金将被逐步销蚀掉。 当经济“热”起来时，现金需求迅速扩大，积存的过剩现金 很快被用尽，不仅扩充存货要大量投入现金，而且受繁荣时期乐观情绪的鼓舞，企业会对固定资产进行扩充性投资，并且往往要超过提取的折旧。 此时，银行和其他贷款人大多也很乐观，愿意为盈利企业提供贷款，筹资不会太困难。 但是，经济过热必然造成利率上升，过度扩充的企业背负巨大的利息负担，会首先受到经济收缩的打击。 （ 3）通货膨胀 通货膨胀会使企业遭遇现金短缺的困难。 由于原料价格上升，保持存货所需的现金增加；人工和其他费用的现金支付增加；售价提高使应收账款占用的资金也增加。 企业惟一的希望是利润也会增加，否则，现金会越来越紧张。 提高利润，不外是增收节支。 增加收入，受到市场竞争的限制。 企业若不降低成本，就难以应对通货膨胀造成的财务困难。 通货膨胀造成的现金流转不平衡，不能靠短期借款解决，因其不是季节临时现金短缺，而是现金购买力被永久地“蚕食”了。 （ 4）竞争 竞争会对企业的现金流转产生不利影响。 但是，竞争往往是被迫的，企业经营者不得不采取他们本来不想采取的方针。 价格竞争会使企业立即减少现金流入。 在竞争中获胜的一方会通过多卖产品挽回其损失，实际是靠牺牲别的企业的利益加快自己的周转。 失败的一方，不但蒙受价格下降的损失，还受到销量减少的 打击，现。