公司理财(ppt131)-理财(编辑修改稿)

公司理财(ppt131)-理财(编辑修改稿)内容摘要：

值与增长  增长是企业永恒的主题  增长是影响价值的最重要因素之一  增长应当是健康的，即均衡增长（ Balanced Growth）， 要避免成长性破产（ growing broke)  有利可图的（ profitable） ——创造利润  可持续的（ sustainable） ——有资金保障  有资本效率的（ capital efficient） ———利润大于资本成本 2020/9/19 茅宁 《公司理财》第一章 53 目标的实现 (委托代理问题 )  目标的分歧  经理与股东  股东与债权人  股东与其他利益人  强调股东财富最大化的缺陷  经营者的利益背离股东利益  股东剥夺债权人财产  可能制造大量社会成本  股东信息不完备 ， 或错误反应 2020/9/19 茅宁 《公司理财》第一章 54 例： ATamp。 T公司收购 NCR公司  NCR处于发展上升阶段，股价从 82年的每股 9美元增至 65美元。 ATamp。 T的出价为每股 90美元，且价钱还可以商量  利益相关人的反映  反对者： 总裁 、 大多数员工 、 客户 、 所在地 （ Ohio州的 Dayton） 居民 、 长期及个人投资者  支持者： 持股 70%以上的机构投资者 2020/9/19 茅宁 《公司理财》第一章 55 减少代理成本（管理者）方法  市场  经理人才市场  公司控制市场 ——兼并威胁  资本市场  产品市场  治理结构 ——增加股东权力  激励 ——让管理者像股东那样思考 年薪 + 奖金 + 股票期权 2020/9/19 茅宁 《公司理财》第一章 56 能用股价来衡量经理业绩吗。  影响股价因素（ 6个）：  经理可控制的因素（ 4个）：资本结构、投资计划、 NOPAT、未来预期收益值  经理不可控制的因素（ 2个）：资本成本、未来预期收益实现的时点  一般情况下管理层只能影响股价的 25% 2020/9/19 茅宁 《公司理财》第一章 57 三、企业理财的环境 2020/9/19 茅宁 《公司理财》第一章 58 金融市场环境  融资和间接投资的场所  有价值信息的来源  提供各种金融服务  一级市场：通过发行证券提供增长所需的资金  二级市场：进行已发行证券的交易，通过价格的变化将公司创造（或破坏）价值的决策转换成股东财富的增加（或减少） 2020/9/19 茅宁 《公司理财》第一章 59 经济环境  宏观经济环境  经济周期  经济发展水平  经济体制  经济政策  微观经济环境  产品市场环境  采购环境  生产环境  组织环境  人员环境 2020/9/19 茅宁 《公司理财》第一章 60 法律环境  约束财务活动的法律 、 法规 、 规章制度  组织  税务  财务会计  证券 2020/9/19 茅宁 《公司理财》第一章 61 思科的财务战略  成立 16年后成为全球市值最高公司（ 5550亿美元）  公司非常轻，以适应变化的需求： 99年总资产147亿美元，固定资产净值仅为 8亿美元；中长期债务为零；总部 40幢大楼均为租赁；年 170亿的销售由全球 30多家企业提供，自己只拥有 3家  多元化的约束条件：在进入的每一个市场，必须占据第一或第二，否则退出 2020/9/19 茅宁 《公司理财》第一章 62 思科的财务战略（续）  全员期权：对于一个很轻的公司，人才是最重要的资产， 40%的期权发放给普通员工，每人在股权上的年平均收益为 3万美元  收购成为发展的核心： 93年来斥资 400亿，收购 60多家企业，内容为收购员工和下一代产品  结果：过去 3年研发费用 34亿美元，竞争对手朗讯和北方电信分别为 117亿和 78亿 2020/9/19 茅宁 《公司理财》第一章 63 第二节 公司理财的基本原则 一 、 行为原则 二 、 价值原则 三 、 财务交易原则 2020/9/19 茅宁 《公司理财》第一章 64 一、行为原则 2020/9/19 茅宁 《公司理财》第一章 65 自利原则  人们按自己的财务利益行事：对于财务交易活动，所有机构都会选择对自己经济利益最大的行为  应用：  没有免费的午餐  代理问题 2020/9/19 茅宁 《公司理财》第一章 66 双方交易原则  每一项财务交易都至少存在两方  应用：  套利机会（无风险、零投资）不会长期存在  在财务决策时不要为我为中心 2020/9/19 茅宁 《公司理财》第一章 67 信号传递原则  行动传递信息  应用：  利用实际的行为推断不能直接观察到的财务信息  逆向选择 2020/9/19 茅宁 《公司理财》第一章 68 模仿原则  以别人的行为作为借鉴  应用：  当理论无法提供最佳方案（资本结构的选择）  当信息成本过高（资产估价）  自由跟庄（跟随战略） 2020/9/19 茅宁 《公司理财》第一章 69 二、价值原则 2020/9/19 茅宁 《公司理财》第一章 70 现值原则  货币时间价值 （ 时效性 ） ——不同时间的等面值货币不等价  不同时刻实现的现金收益不能简单相加  现值 （ Present Value） 与终值 （ Future Value）  资产价值等于其预期未来产生各期现金收益的现值之和 2020/9/19 茅宁 《公司理财》第一章 71 时间价值的来源  人性不耐 ——放弃当前的消费必须要用未来更多的消费来补偿  投资机会 ——货币在流动中增值  鸟论 ── “ One bird in hand is worth two birds in bush‖（ 厌恶风险 ）  通货膨胀 2020/9/19 茅宁 《公司理财》第一章 72 终值 FVn与现值 PV0  给定期限 n和收益率 r  已知现值（ Present Value)PV0  FVn = PV0 (1+r)n = PV0 FV(r, n)  已知终值（ Future Value) FVn  PV0 = FVn (1+r) n = FVn PV (r, n)  r ——贴现率（必要报酬率） 2020/9/19 茅宁 《公司理财》第一章 73 例：单期问题  某公司考虑出售一块地产。 A愿出价 100万； B愿出价 115万，但一年后付款  公司可以将现款存入银行，利率为 10%  100万的终值 =(1+10%)100=110万  115万的现值=115/(1+10%)=  结论：接受 B的出价 2020/9/19 茅宁 《公司理财》第一章 74 应用之三： 项目价值评估  问题：你的决策能否创造价值。  前提：净现值大于零  净现值：未来各期净现金收益的现值之和减初始投资值 V = ∑ CFt / (1+r) t – I0  一项投资只有在其预期产生的未来现金收益的现值超过实施该投资的初始现金支出时 ,才会增加 (或为公司创造 )价值 2020/9/19 茅宁 《公司理财》第一章 75 投资 0 1 2 n1 n CF1 CF2 CFn1 CFn 2020/9/19 茅宁 《公司理财》第一章 76 影响现值的因素 贴现率 r——必要报酬率  必要报酬率 ——投资者能够接受的最低报酬率或资本成本 现金流的大小与时间分布 资产经济寿命期 2020/9/19 茅宁 《公司理财》第一章 77 灵活性原则 选择权 （ Option） 有价值 问题：相机决策能力的价值  经营环境越来越不确定  决策的动态性  决策的多阶段性 2020/9/19 茅宁 《公司理财》第一章 78 韦尔奇的管理思想 (FORCE)  F (Flexible)——灵活性  O (Organizational)——条理化  R (ResultOrientated)——结果导向  C (Communication)——沟通  E (Education)——教育 2020/9/19 茅宁 《公司理财》第一章 79 灵活性在投资决策中的体现  Real option(实物或实际期权 ）  决策的可延迟性：  项目的扩张与缩小  项目的转换：投入品；产出品  项目的暂停与中止  战略 （ 增长 ） 期权  实质：决策者对投资决策实施过程的控制程度 2020/9/19 茅宁 《公司理财》第一章 80 灵活性在融资决策中的体现 证券设计问题  可转换证券  可赎回债券 （ 债券替代问题 ）  在市场利率较高时发行了长期债券  市场利率下降时面对高融资成本  收回高成本 、 未到期的老债 ， 发行低成本的新债。  有限责任制 2020/9/19 茅宁 《公司理财》第一章 81 财务灵活性  公司动用闲置资金和剩余负债能力应对未来可能产生的  不可预见的紧急情况  把握未预见机会 的能力  做财务上的自主选择者，而不是乞。