企业集团购并投资与公司分立ppt33-投资融资(编辑修改稿)

企业集团购并投资与公司分立ppt33-投资融资(编辑修改稿)内容摘要：

在对目标公司的选择上，除了强调遵循购并目标外，还应结合集团自身的财务资源能力与管理控制能力而对目标公司购并的财务标准作出限定，包括 目标公司的规模标准与价格上限标准。 前者取决于并购后总部管理控制能力的有效限度；后者则与企业集团财务资源承荷能力密切相关。 无论是目标公司的规模标准抑或购并价格的可容忍限度，要作出较为确切的判断，企业集团必须以 持续经营的观点 ，借助恰当的估价模式而对目标公司的价值进行合理估测。 库下载 估 价 方 法 贴现模式 非贴现模式 现金流量贴现模式 收益贴现模式 股利贴现模式 市场比较法 市盈率法 股息法 账面资产净值法 清算价值法 库下载 现金流量贴现模式 目标公司现金价值 =明确的预测期内的现金流量现值 +明确的预测期后的现金流量现值 现金流量一般不是目标公司的“独立现金流量”，而是 其“ 贡献现金流量”。 而贡献现金流量既可以是股权 现金流量，也可以是运用资本现金流量。 在测算时，兼并的情况下，可以采用“倒挤法”，即： CFab CFa；购股的情况下，可以采用“相加法”，即： CFb + ^CF。 折现率的选择应遵循性质和时间上的配比原则。 预测期最好涵盖投资持续期和快速成长期。 库下载 例： 已知目标公司息税前经营利润为 3000万元，折旧等非付现成本 500万元，资本支出 1000万元，增量营运资本 400万元，所得税率 30%。 要求：计算该目标公司的运用资本现金流量。 解： 运用资本现金流量＝息税前经营利润 （ 1－所得税率）＋折旧等非付现成本－资本支出－增量营运资本 ＝ 3000 （ 1－ 30％）＋ 500－ 1000－ 400 ＝ 1200（万元） 库下载 预测期内的现金流量现值 =每年现金流量的现值之和 每年现值 = 第 n年现金流量 (1 ＋折现率 ) 第 n年 预测期后的现金流量有时是一种递延年金，其现值 = A/i (1＋ i) n （ A—— 递延年金； i—— 折现率； n—— 递延期数） 见教材 P162例题。 库下载 市盈率 =每股市价 / 每股盈余（收益） 每股市价 =每股收益 * 市盈率 总价值 =每股市价 * 普通股股数 每股收益 =税后盈利 / 普通股股数 市盈率法 每股收益 = 运用资本 *运用资本报酬率 利息 所得税 普通股股数 库下载 六、购并资金的融通 企业集团的购并资金如何取得，有无足够的财务资源或资金融通能力以支持并购，应采用何种方式向目标公司购并价款，并购整合后，目标公司或企业集团应保持一个怎样目标资本结构等等问题，均是购并决策面临的一些重要课题，财务能力匮乏，可能购并不成，而不当的财务规划则可能造成日后的窘境。 为了对购并的资金融通计划作出合理的安排，管理总部应首先对相关的现金需要情况有一个较为清晰的了解。 除此之外，不同的支付方式对企业集团的财务支持能力也有着差异的影响，在签订购并协议时必须加以考虑。 库下载 （一）现金支付方式 用现金支付购并价款，是一种最简捷、最迅速的方式，且最为那些现金拮据的目标公司所欢迎。 但是对于大宗的购并交易，采用现金支付方式，无疑会给购并放大企业集团。