企业融资创新(ppt33)-投资融资(编辑修改稿)内容摘要：
面值 $1,000，发行价格 $，期限 10年，公司税率 46%。 1。 税法允许的摊销额及节税 发行折扣额＝ 1000－ ＝ $ 年摊销额＝ ＝ $ 年节税额＝ 46% ＝ $ 即每 1000美元零息债券为发行公司每年减少纳 税或增加现金流入 $。 • 1982年以前，美国税法允许零息票债券发行人 用直线法对发行折扣 (债券发行价与面值之间的差 额）进行摊销。 由于零息债券的发行折扣以复利 计算，因此它在摊销时的税收节省明显超过每年 付息的税收节省。 而且这种税收节省的大小与利 率水平成正比：债券的收益率越高，需要摊销的 折扣额越大，节税额也越高。 • + ＝ 0 • 税后债务成本 r = % 10110)1(1 0 0 0)1(tt rr2。 零息债券实际年增值与债务成本 • r =%(投资者预期的到期收益率 ) • 税后债务成本 r =%（ 1 46%）=% % 10)1(1 0 0 0r• 零息债券复利增值过程 • 第 1年资本增值为 %=$37, • 第 2年为（ +37） %=$，以此类推。 年内债务增值及节税额 税法允许摊销的利息费用及节税额年份 年初债务 增值 节税 （ T 增值） 摊销额 节税 （ T 摊销）1 2 3 4 5 6 7 8 61 9 1 10 合计 344 344 $ 第 6年 • 对于退休基金，人寿保险公司以及其它根据再投资率假设来确定借贷契约内容的金融机构来说，市场利率下降而使其无法收到原来假定的投资收益的风险远比市场利率上升而出现有利的投资机会更重要。 证券设计原理 (5): 解决信息 不对称和预期分歧 实例 : 可售回股票 可售回普通股 (Puttable Stock)发行时 ， 除了出售普通股以外 ， 还附售一份卖权 ， 给予投资者案不低于购买价格将股票卖回给公司的权力。 此举减少了新股发行中的信息不对称。 在首次公开发行 （ IPO） 中 ， 如果投资者面临的不确定性非常大 ， 投资银行 IPO将低于发行公司预期 ， 此时 ,这种保证有助。阅读剩余 0%
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