企业职工养老保险制度试点改革中的问题及对策(doc111)-保险制度(编辑修改稿)

企业职工养老保险制度试点改革中的问题及对策(doc111)-保险制度(编辑修改稿)内容摘要：

金融最根本的功能是引导储蓄向投资的转化，根据资金流动是直接借助一次合约（资金供求双方直接见面）还是两次合约（经过金融中介）在金融体制中的比重，可以划分为两种不同的融资模式，即直接金融与间接金融；再根据这两种融资模式在金融体制中的地位，区分所谓的银行主导型体制与市场主导型体制。 目前我国是典型的银行主导型金融体系。 2020 年，我国个人保险业务实现保费收入 2500 亿元，约占当年新增居民储蓄存款的 18％，保险对储蓄已形成一定的分流作用。 但从储蓄分流所形成的保险资金向投资转化的情况看， 18％投资于国债， ％投资于证券投资基金，而 52％又投资于银行存款。 保险业从居民储蓄中分流出来的一半以上资金又重新回流到银行，需要通过银行进行二次交易后再融资出去，增加了交易成本，降低了金融资源的配置效率。 另一方面，保险业在金融资源配置中发挥作用的空间很大。 2020 年，我国居民储蓄存款余额达 万亿元，居民储蓄率高达 39％。 通过保险公司吸收居民储蓄的长期资金可以集中使用、专家管理、组 合投资，按照资金匹配的原则配置到资本市场，取得更高的投资收益。 因此，遵循金融体系之间的内在 规律 ，建立我国保险市场与资本市场的有机联系，实现保险市场与资本市场互动发展，是一种双赢的选择，是保障我国金融体系健康发展的基本前提之一。 其实，我国立法部门对保险资金入市限制的重要原因在于我国股市的非理性以及可能引发的风险。 但我国股市的非理性就在于证券市场的投资者结构过于分散，机构投资者偏少，大量短期资金和小额资本充斥，如果有保险资金的 参与将会改善股市结构，保险资金特别是寿险所具备的长期性、稳定性更有助于消除股市的过度投机和波动性，而股市的高收益反过来又会改善保险资金的运用效果，因此，保险资金入市有助于实现股市与保险业的双赢。 显然，保险资金可以加速资本市场的成熟，反过来，资本市场又反哺保险市场，使保险资金运用降低风险，收益更大。 发展 经济 学认为，发展 中国 家要实现经济起飞，资本形成是其约束条件和决定性因素。 尽管我国目前的储蓄率在世界各国中名列前茅，但是由于储蓄转化为投资的渠道不畅，机制不顺，严重 影响 了我国的资本形成和资本积累。 在西方发达国家，资本市场是集中资本、积累资本的主要场所，直接融资是工商 企业 组织资本的基本形式，而保险基金、养老基金和证券投资基金又是资本市场最主要的机构投资 者，其中证券投资基金的主要买家还是保险基金和养老基金。 因此，发挥保险在资本市场的机构投资者作用，有利于促进长期投资。 通过不断增加满足长期金融资产的要求，可以促进金融市场的发展，提高管理金融风险的能力。 保险公司的融资服务不同于银行，单是充当了借款人（政府和企业）和投资人（有闲散资金的储蓄者）的中介。 保险公司能够动员长期资本，使储蓄机构化。 小额储蓄者如果只是把钱放在家里，就无法支持政府和商业部门大融资需要，从而也就无法支持经济的发展。 如果把钱存入定期存款帐户，这样也只是为银行贷款提供一种定期的支持。 相反，如果小 额储蓄者将资金投资于保险，保险资金就能够通过购买债券和股票投资于资本市场来满足实际部门的长期资金需要，从而促进经济的增长。 二、保险市场与资本市场互动发展的国际经验实证 本质上讲，保险资金的投资需求与证券市场的融资需求互动互补。 在市场经济较发达的国家，保险业积聚和融资的能力仅次于银行业。 保险资金很大一部分通过各种形式投资于证券市场，成为证券市场的主要机构投资者。 英国对保险资金进入证券市场的限制比较宽松，保险公司股票投资所占的比重较大。 上个世纪 60年代以后，这一比重达到了 25％以上。 到了 90年代 ，英国投资于国内公司普通股的保险资金占保险总资金的 43％以上，投资于国外公司普通股的比重在 10％以上。 同时，保险资金在股票市场中所占的市值也越来越大。 至 2020 年末，英国保险公司投资证券 3000 亿英磅，所持有的证券市值占伦敦证券市场的 20％左右，其作用举足轻重。 美国的保险资金一般投向债券、股票、抵押贷款、不动产等领域。 1970 年，美国保险公司持有的上市公司股票总值占股票市场总市值的比例为 ％，而1995 年上升到 ％， 1998 年达到了 ％。 2020 年财产和灾害险公司持有证券上升到了 34％，生命和健康险公司持有证券上升到了 20％多。 与英国不同的是，美国对于保险公司投资证券市场的限制较多。 比如纽约的保险立法不仅规定投资方式，而且严格限制投资比率。 日本保险公司的主要投资领域在证券市场，占其投资结构的 50％以上。 最初，日本保险公司的主要投资领域为贷款，上个世纪 80 年代中期以后，日本证券市场收益率逐年提高，保险公司贷款的比率逐渐下降，其证券投资的比率相应提高，到 1996 年，比率达到了 ％；现在，日本保险公司是证券市场的重要参与者，至 2020 年 6月，投资证券资产占 ％，其中投资外 国证券达 ％，股票投资一般占股票市场总市值的 15％左右。 韩国是新兴市场国家，尽管对现金、储蓄和证券的限额已经取消，目前韩国政府通过对大多数资产设定限额，实施积极管理体制，保险公司证券投资的比重也在逐步加大。 2020 年，保险公司的股票和证券资产价值为 万亿韩元，占主要机构投资者股票和证券资产总价值的 ％。 2020 年底，韩国保险公司的资产组合中，债券占投资资产总额的 ％，而股票占投资资产总额的 ％。 从发达国家的经验来看，保险市场和资本市场的相互作用和互动发展，可以产生 巨大的潜在利益。 保险公司作为机构投资者对于商业银行融资占绝对优势，可以作为巨大的力量，在金融体制中促进竞争和提高效率，可以激励金融创新，促进资本市场现代化，提高信息披露的透明度，加强公司治理。 三、保险资金投资于资本市场的不同模式的比较 研究 从国际上看，保险资金投资于资本市场主要采取三种方式：一是通过下设具有独立法人资格的资产管理公司进行管理和运作； —— 是保险公司内部设立投资部门进行管理运作；三是委托其他机构进行投资管理 运作。 目前我国保险公司一般采用的是第二种方式。 2020 年，中国人保成立了保险资产管理公司，预示着我国保险资金运用主体的专业化组织模式已经浮出水面。 设立具有独立法人资格的资产管理公司进行管理，即通过全资或控股子公司运作。 子公司除了重点管理母公司的资产外，还经营管理第三方资产。 在跻身2020 年全球 500 强企业中的 34家股份制保险公司中， 80％采取资产管理公司模式的做法运作保险资金，其余公司仍然采用投资部模式或委托投资模式。 即便是这 80％的大公司也并非只采取资产管理公司一种模式，它们同时还在公司内部设立证 券部、国债部、不动产管理部等投资部门管理保险资金。 投资部运作模式，即内设投资机构。 按此种模式进行运作，有利于公司对其资产直接管理和运作。 例如有着 135 年 历史 的美国大都会人寿在总部就设立了专门的投资部，管理着 1500 亿美元的资产，同时对海外公司投资业务进行监管，还直接参与保险产品的开发。 委托投资运作模式透明度较高，不但可以减少资产管理公司和投资部模式较高的成本支出，受托人则可以集聚众多资金来源形成较大的规 模效益。 实行委托管理较多的一般是再保险公司、产险公司和一些小型寿险公司。 部分大型保险公司也将个别投资品种（如投资连结险）交由基金公司运作。 提供委托管理的机构主要是一些独立的基金公司和部分综合性资产管理公司。 以美国市场为例，从保险公司数量上看，上个世纪 80年代未有一半的保险公司采取委托投资方式（美国称第三方资产管理），而现在已达到 3／ 4；从资金量上看，美国保险公司外包出去的资产从 1990 年的 1 400 亿美元增加到目前的近 3 000 亿美元，保险资产外包率从 8％提高到 11％。 四、我国保险市场与资本市场互动 发展的路径选择 随着保险业的快速发展，保险公司的可运用资金不断增加。 截止 2020 年 3月末，我国保险公司资金运用余额为 6292 亿元，其中，银行存款占 ％，国债投资占 ％，证券投资基金投资占 ％，金融债券投资占 ％，企业债投资占 ％，其他投资占 ％。 拓宽保险资金运用渠道，从政策环境、保险业资金运用能力等方面努力提高保险资金的运用效益，是我国保险业进一步发展中面临的重要问题。 鉴于目前我国保险市场和资本市场基本处于分离状态，保险业的发展较为封闭，为有效发挥保险的经济补偿、 资金融通和 社会 管理三大功能作用，在未来必须研究以下几种渠道，以解决保险市场和资本市场的互动发展问题。 （一）增加投资债券范围 中国保监会在 2020 年 6 月公布了《保险公司投资企业债券管理暂行办法》，对保险公司进行企业债券投资的限制放宽，长期以来制约保险业资金运用的投资企业债券范围狭窄、比例过低等状况将得到改善。 保险公司购买企业债券的范围增加，不再限于《保险公司购买中央企业债券管理办法》规定的信用评级达 AA+以上的铁路、三峡、电力等中央企业债券，而是经监管部门认可的信用评级机构评级在 AA 级以上的企业债券，并且投资比例可以提高到上月末总资产的 20％。 有关专家认为，对信用评级做出较高要求，符合保险资金安全稳健、保值增值的投资风格，而放宽投资企业债券范围，则符合债券市场的发展趋势。 （二）买卖证券投资基金 从 1999 年 10 月《保险公司投资证券投资基金管理暂行办法》施行，保险公司一直是基金市场的主要投资者和中坚力量。 目前，保险公司约持有封闭式基金总额的 1／ 3，开放式基金总额的 1／ 10，而且比例还在不断上升。 保险业在基金业发展中的作用会越来越重要。 但由于 目前 中国 证券市场的规模比较小，可投资的品种相对较少， 金融 创新的步伐也比较慢，证券投资基金难以进行差别化投资，其专家理财的优势并不能很好地发挥出来，这在相当程度上限制了保险资金入市的积极性。 因此，资本市场和基金业都应该加快创新步伐，为保险资金提供更多的投资品种。 中国保监会公布的《保险公司管理规定》（修改稿），对保险资金运用范围、保险公司经营业务范围、保险公司及分支机构的准入门槛等条款做出较大调整和修改，并向 社会 各界征求意见。 其中第 79 条在保险资金运用范围里，明确增加了 “ 买卖证券投资基金 ” 的具体条款。 此外，《证券投资基金法》的制定，对于未来基金业 发展 是一个利好的消息，应在新的 法律 中解决好一些根本 问题。 （三）设立资产管理公司 保险业的迅速壮大和持续发展迫切需要更加专业化的资金运用管理体制与之相适应，保险资产管理公司的设立和成功运作是保险资金运用管理体制改革方面的新举措、新思路，其积极作用至少表现在以下四个方面：有利于更加有效地适应 保险资金高度集中、统一管理、专业化运作的要求；有利于建立更加 科学 合理的投资决策体制和运行机制；有利于促进承保业务发展和投资运作水平的提高；有利于更好地维护保单持有人的权益。 《保险资产管理公司管理规定》（征求意见稿）对保险资产管理公司经营范围的规定是： “ 受托和委托管理运用人民币、外币保险资金；管理运用自有人民币、外币资金；与保险资金运用业务相关的咨询业务 ” ，以及 “ 经国务院和监管部门批准的其他业务 ”。 同时，保险 资产管理公司虽然没有明确被定性为 “ 保险 ” 类 企业 ，但归中国保监会监管。 保险资产管理公司从事各项资金运用业务应严格遵守《保险法》和相关金融法规的规定。 尽管从目前来看，保险资产管理公司在资金运用上没有太大的突破，但成立保险资产管理公司至少奠定了一个基本的实体基础。 从长远看，《保险资产管理公司管理规定》对保险资产管理公司经营范围的限制注定是一种过渡性规则。 （四）直接上市进入资本市场 国际评级机构标准普尔金融服务 评级董事黄如白认为，中国内地保险市场发展面临的最大挑战就是内地主要保险公司的偿付储备比较弱。 以 2020 年的承保额 计算 ，寿险与非寿险公司须分别增资 150 亿到 200 亿元及 70 亿至 100 亿元，才能达到投资级别（ BBB）级的资本充足水平，若承保额进一步增长，差额将进一步扩大。 所以，上市集资是填补偿付储备最可行的渠道。 2020年 11月 6日，中国人保在香港挂牌交易，募集资金 54亿元，其中 ％将用于充实资本金。 中国人寿于 12月初在香港及纽约上市，筹资额 35 亿美元。 这样，一方面可以尽快通过上市等方式补充保险公司的资本金，提高其抗风险能力。 另一方面中国保险公司经过股份制改造后，整体进入资本市场也必将给资本市场带来一股新的力量。 （五）保险证券化创新 保险证券化是指保险公司通过创立和发行金融证券，将承保风险转移到资本市场的过程。 是 20 世纪 90年代国际金融市场出现的一种新的发展趋势，是保险公司为提高承保能力、分散风险而在资本市场上推出的一种创新工具，对保险业、资本市场乃至整个金融业的发展产生重要 影响。 据有关资料显示，英美两国财产保险业的资产证券化率高达 90％，寿险业达 80％以上。 一般而言，保险证券化的过程包括两个环节，第一，将承保现金流转化为可买卖的金融证券；第二，通过证券交易，将承保风险转移给资本市场。 通过证券化形式，将承保风险利用资本市场机能加以分散，或转嫁至市场中较有能力（或资力）承担风险之人，而不致集中于单一保险公司、再保险公司或资本市场投资人。 这是金融市场的结构性融合。 从国际市场情况看，财产保险巨灾风险的证券化形式主要有巨灾债券、巨灾期货、巨灾期权等。 在人寿保险业，根据寿险和年金产品。