企业经营分析(ppt122)-经营管理(编辑修改稿)

企业经营分析(ppt122)-经营管理(编辑修改稿)内容摘要：

190 负债 113 股东权益 77 股利 留存利润 7 资产负债表 2020/12/31 利润表 2020 资产负债表 2020/12/31 现金流量表 • 企业现金流量的三个基本构成： 经营活动现金流量； 投资活动现金流量； 融资活动现金流量。 • 经营活动现金流量是现金流量表分析的核心所在。 • 现金流量至高无上。 营业活动 销售产品 提供劳务 投资活动 出售固定资产 出售长期金融资产 利息及股利收入 收回长期外借款项 融资活动 发行股票和债券 长期借款 短期借款 现金 营业活动 购货 销售与管理费用 税金 投资活动 资本性支出 长期金融投资 融资活动 购买股票和债券 偿还长期借款 偿还短期借款 支付利息 支付股利 现金流入 现金流出 472 2 13 12 营业净现金流量 投资净现金流量 (10) 融资净现金流量 () 现金流量表 的构成 现金流量表 营业活动现金流量 现金流入 现金流出 营业活动现金净流量 投资活动现金流量 现金流入 现金流出 投资活动现金净流量 融资活动现金流量 现金流入 现金流出 融资活动现金净流量 现金存量净增减 年初现金存量 年末现金存量 现金流量表的功用 • 评价企业获取未来现金流量的能力； • 评价企业归还债务、支付股利的能力及其外部融资的必要性； • 评价净收益与相应现金收支差异的原因； • 评价会计期间内现金和非现金投资、融资事项对企业财务状况的影响。 现金流量表分析要点 • 对企业理财人员而言，“营业活动现金流量”是最为值得关注的财务信息。 所谓“现金流量至高无上”，指的就是这部分现金流量。 • 投资活动与融资活动现金流量实际上是企业财务决策的结果。 • 投资活动现金流出（比如固定资产投资）的目的是追求营业活动现金流入的最大化，而融资活动现金流入（比如股票融资）的发生又是为了满足投资活动对资金的需求。 经营活动现金流量（直接法） 经营活动取得现金 178000 经营活动支付现金 160000 税前利润 18000 所得税支付现金 12020 经营活动净现金流量 6000 经营活动现金流量（间接法） 净收益 68000 将净收益调整为经营活动净现金 应收账款增加 （ 72020） 应付账款增加 10000 （ 62020） 经营活动净现金流量 6000 自由现金流量 • 经营活动现金流量 纳税付息前利润 +折旧 + 所得税 • 营运资本变动 期末营运资本 期初营运资本 • 资本支出 期末固定资产 期初固定资产 +折旧 + 自由现金流量 投资者所得现金流量 • 债权人所得现金流量 支付利息 新增债务 • 普通股东所得现金流量 支付股利 新增股权资本 • 支付给投资者的现金流量 现金流量至高无上。 • 自 20世纪 80年代以后，现金流量指标逐渐取代了盈利指标，成为人们判断企业绩效的主要准绳。 • 企业价值最大化为普遍采用的现代企业理财目标。 企业价值就是企业未来经营活动创造现金流量的折现值。 企业价值最大化意味着投资者财富的最大化。 • 现金流量越多，企业价值越大，投资者财富也就越大。 现金流、折现与企业价值 0 1 2 … … t n CF1 CF2 CFt CFn PV CF1 PV CF2 PV CFt PV CFn 企业价值 k1 k2 kt kn 企业资本结构分析：负债的动机 • 获取杠杆利益 • 获取节税价值 • 降低资本成本 • 降低代理成本 • 激发创造财富的欲望 • 促使企业节俭财富 • 维持控股权 • 传递信号 企业资本结构分析 ：负债的弊端 增加企业财务风险 •增加企业财务拮据成本 •由于风险的加大而加大企业的资本成本 企业资本结构分析：什么样的企业可以高负债 • 资产可塑性低的企业可能比资产可塑性高的公司能够容纳更多的债务 • 生产耐用消费品的企业的负债率应该低 • 对品牌声誉等进行了大量投资的企业的资产负债率应该低 • 经营货币资本的企业的资产负债率较高 • 大量使用通用机械的企业的资产负债率比资产性能专一的企业要高 企业资本结构分析：什么样的企业可以高负债 • 拥有大量无形资产的企业的资产负债率比较低 • 经营风险大的企业的资产负债率应该低 • 资产适合于抵押贷款的企业的资产负债率可能高 • 盈利前景好的公司能够容纳更多的债务 • 权益资本充足的企业的负债空间大 资本结构与企业价值 • 资本结构是指长期债务资本和股权资本之间的比例关系。 • 资本结构 —— 资本成本 —— 企业价值 • 资本预算与资本结构问题 • 资本结构理论与现代理财学的发展。 资本结构理论：传统资本结构理论 • 净收益理论 • 营业收益理论 • 传统理论 资本成本 负债比率 企业价值 负债比率 B* B* 传统资本结构理论 认为可以通过调整负债率， 实现企业价值 的最大化。 MM理论与现代理财学的诞生 • Miller教授与 Modigliani教授发表于 1958年的经典论文《资本成本、公司理财与投资理论》被认为是理财学发展历史上的一个里程碑。 • 该文提出了资本结构与企业价值无关的理论，并以套利方法完美地论证了这一学说，实现了理财学方法论的革命。 • Modigliani教授获得 1985年诺贝尔奖金， Miller教授获得1990年诺贝尔奖金。 MM理论的假设条件 • 企业的经营风险是可以衡量的，有相同经营风险的企业即处于同类风险等级 • 现在和将来的投资者对每一个企业未来的 EBIT的估计完全相同，即投资者对公司未来收。