20xx年汽车配件行业研究报告银河证券(40页)-汽车(编辑修改稿)

20xx年汽车配件行业研究报告银河证券(40页)-汽车(编辑修改稿)内容摘要：

00 . 511 . 522 . 533 . 544 . 5进 口 增 长 率 最 终 内 需 增 长 率 资料来源： Bloomberg， 中国 银河证券研究所 图 19：全球汽车产量 单位： 1000 350033003100290027002500230021001 月2020*Includes:Japan, US, Germany,China, Brazil, Spain, UK, Argentina.2020 2020 20202 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 资料来源： Bloomberg， 中国 银河证券研究所 2020 全球汽车销量排名前十的国家有 5 国销量同比负增长。 我们对 08 年全球汽车产销量的基本判断是增长不再强势。 我们认为这样的局面，对于我国汽车配件出口的影响是极其有限的。 这主要是由于我国汽车配件出口在世界市场中所占份额非常小。 2020 年世界汽车产品贸易额突破万亿美元，是世界贸易第一大类产品之一，而我国汽车产品出口占世界贸易额的比例极小。 从成熟国家的发展经验来看，汽车工业 40%以上的产值是用于出口的，而国内目前的比重只有 %。 因此，从产业发展的规律来看，国内配件企业势必要加大海外市场的占有率。 即便全球汽车 销量增速趋缓 ，对于我国配件企业来说，只要能扩大海外市场的占有率，仍有非常大的发展空间。 行业深度研究报告 /汽车配件 行业 请务必阅读 正文后的免责声明部分 7 表 2：中国对主要汽车产品进口国贸易情况 单位： Million dollars and percentage Canada United States Suppliers Value Share Suppliers Value Share United States 44722 Canada 64419 Japan 4690 Japan 49367 European Union (25) 3171 European Union (25) 43061 Mexico 3140 Mexico 29864 Korea, Republic of 1410 Korea, Republic of 10608 China 597 China 2687 Above6 57730 99 Above 6 202020 97 European Union (25) Mexico a Suppliers Value Share Suppliers Value Share European Union (25) 352628 United States 15372 Japan 19828 European Union (25) 3371 United States 7574 Brazil 2294 Korea, Republic of 6351 Japan 1968 Korea, Republic of 5840 Canada 1643 Brazil 1359 Argentina 539 Mexico 1185 Korea, Republic of 230 South Africa 1165 China 215 Thailand 1026 India 136 Switzerland 967 Taipei, Chinese 87 Above 10 397923 Above 10 25856 资料来源： National Bureau of Economic Research， 中国 银河证券研究所 （二） 在国内整车景气周期带动下配件行业有望步入景气 整车 持续繁荣，带动配件行业 根据银河证券预测， 2020 年汽车需求为 1035 万辆，同比增长 17%。 我们认为这一增速虽低于今年的增长水平，但在基数日益增大的情况下，能维持这一增长水平，对于上游配件行业来说仍是很大的利好，配件行业有望在整车的带动下步入景气。 我国汽车工业在加入世贸组织后的 5 年时间里不仅成功抵御了外来冲击，汽车产量年均复合增长率达到 %。 汽车产业已不再是幼稚产业，中国已成为名副其实的汽车产销大国。 行业深度研究报告 /汽车配件 行业 请务必阅读 正文后的免责声明部分 8 图 20：入世以来我国汽车产量不断增长，已成为第三大生产国 3 2 54 4 45 0 75 7 17 2 88 9 22 3 41 3 . 0 %3 8 . 9 %3 6 . 6 %1 4 . 2 %1 2 . 6 %2 7 . 5 %2 2 . 5 %010020030040050060070080090010002020 2020 2020 2020 2020 2020 2020E0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%汽 车 产 量 增 长 率 资料来源：中国银河证券研究所 图 21： 20202020 年汽车月产量 单位：万辆 01 02 03 04 05 06 07 08 09 01 0 01 2 3 4 5 6 7 8 9 1 0 1 1 1 22 0 0 4 2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7 资料来源：中国银河证券研究所 表 3：汽车 17 月产销情况 单位：万辆 产量 销量 车型统计 累计产量 同比增长率 累计销量 同比增长率 乘用车 % % 商用车 % % 汽车总量 % % 资料来源：中国汽车工业协会， 中国 银河证券研究所 汽车作为耐用消费品，其行业发展具有明显的周期性，并与 GDP 及居民可支配收入高度相关。 发达国家的历史表明人均 GDP 进入 1000$3000$的区间，汽车行业处于快速增长期，可持续 58 年左右，之后进入平稳增长时期。 目前我国人均 GDP 已进入这一区域，预计汽车行业仍将维持快速增长。 此外，我国一线城市换车需求出现，二三线城市开始进入购车高峰，两种需求叠加。 R值等于车价除以人均 GDP。 日本 1960 年 R值为 3 时，汽车千人保有量为 5 辆左右， 1965 年当 R值为 时 ,千人保有量达到 20 辆，期间汽车保有量经历了快速增长；韩国 1984 年 R 值为 3时，千人保有量为 10 辆左右， 1989 年 R值为 2 时，千人保有量接近 30 辆，汽车保有量同样出现了大幅增长。 国际上通常认为 R值达到 23 时，一个国家或地区的乘用车需求便开始快速增加。 国内车价的下跌以及人均 GDP 的持续增长，我国一线城市的 R值开始下降，但大量二三线城市的 R 值正向 23 的区域迈进，新车需求高峰正在这些城市形成。 汽车地产化率提高，为国内配件 企业提供新契机 自 2020 年国家出台《进口汽车零部件构成整车特征核定规则》政策，部分引进车型实现地产化，特别是 2020 年进口散件组装现象明显减少，占汽车产量的比例已下降至 %， 地产化 比例明显增加。 我们认为随着国内制造水平的提高，进口散件组装的比例将会持续下降。 这无疑为国内配件生产企业创造了新的发展机遇。 行业深度研究报告 /汽车配件 行业 请务必阅读 正文后的免责声明部分 9 表 4：地产化比例提高 CKD 产量 CKD 占总产量比重 国内制造产量 国内制造占总产量比重 2020 226 2020 10 2020 2020 6 94 2020 2020 资料来源：《汽车工业年鉴》， 中国 银河证券研究所 （ 三 ） 在两大引擎推动下，配件行业有望实现持续增长 08 年国内市场 收入 增速预测 主要假设： 07 年汽车需求增速为 23%， 08 年汽车需求增速 17% 整车产销率维持在 99% 汽车价格指数变动维持不变 基于以上假设，我们预计 08 年 国内市 场 收入 增速 可达 30%。 08 年配件行业出口增速预测 综合考虑主要汽车生产国产量增速以及目前的基数，我们预计 08 年配件行业出口增速将保持在 35%左右，出口额占行业产值的比重将近一步提高到 17%。 综合以上国内市场增速、出口增速以及出口额在行业总产值中的比重，我们预计 08 年配件行业的收入增速可达 %。 行业深度研究报告 /汽车配件 行业 请务必阅读 正文后的免责声明部分 10 二、行业整体受挤压格局未改， 大型 龙头企业彰显优势 （ 一 ） 配件行业与整车行业力量对比悬殊，利润空间将受整车价格下降挤压 国内配件生产企业数目多，规模小，行业集中度较低。 国内汽车配件行业平均单厂销售额仅相 当于整车企业的 23%，行业集中度也远低于整车行业，双方力量对比悬殊。 大多数配件企业，相对于整车没有议价能力。 表 5：配件行业集中度远低于整车行业 单位： % 2020 2020 2020 市场集中度 整车 配件 整车 配件 整车 配件 CR5 69 68 64 CR10 80 82 81 资料来源： CAAM， 中国 银河证券研究所 这样的格局，对于配件行业极其不利。 整车企业 可 凭借其在产业链中的优势地位，将车价下降转嫁给 上游 配件生产企业。 图 22：行业平均单厂销售收入仅为整车厂的 3%左右 400百万元 整年平均单厂月度销售规模（左轴）零部件平均单厂月度销售规模（右轴）10530020020002/01 02/07 03/01 03/07 04/01 04/01 02/07 05/01 05/07 06/01 06/07 资料来源：中国银河证券研究所 整理 图 23： 汽车产销率水平 9 4 %9 5 %9 6 %9 7 %9 8 %9 9 %1 0 0 %1 0 1 %1 0 2 %1 0 3 %1 0 4 %2 0 0 2 2 0 0 3 2 0 0 4 2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7汽车 轿车 资料来源： wind,中国银河证券研究所 2020 年，剔除车型升级的结构性因素，汽车价格在平和中呈下降趋势，全年汽车价格下降幅度约 4%左右。 07 年 1 至 9 月国产汽车价格累计比去年末下降 %，其中，乘用车价格持续下降，环比累计比去年末下降 %，商用车价格震荡走低，至 9 月环比累计比去年末下降 %。 从整车方面的产销率来看 ， 07 年 110 月汽车、轿车产销率分别为 99%、 %，分别 比06 年下降了 、 个百分点。 考虑到供需的问题，我们认为， 在景气周期 ， 随着 产能的逐步释放车价不断走低的趋势难以改变，预期未来降价幅度维持在 4%左右。 行业深度研究报告 /汽车配件 行业 请务必阅读 正文后的免责声明部分 11 （二） 龙头企业在转嫁原材料价格上涨中彰显优势 配件产品原材料构成情况 配件行业所涉及的上游原材料基本可以分为金属 类原 材料和橡塑类原材料。 钢铁在整个行业原材料中的占比接近 64%，铝合金占比为 %，此外 PU、 PVC、 PB 等橡塑类材料也占有一定的比重。 图 24： 汽车行业所使用各种原材料比重 0 . 3 %1 2 . 6 %7 . 4 %7 . 6 %8 . 3 %6 3 . 8 %镁 合 金其 他橡 胶 和 玻 璃塑 料铝 合 金钢 铁 资料来源：中国银河证券研究所 整理 表 6： 汽车配件 主要原材料 材料 主要用途 金属材料 碳钢 发动机前后支架、后视镜支杆、消声器、车轮轮辐、传动轴轴承支架等、离合器、转向节主销、气门等、化油器等 合金钢 活塞销、传动轴十字轴、转向节、变速器、减震盘等 铸铁 气缸体、活塞环、变速箱外壳、进排气歧管、轮毂、底盘零件等 铝和铝合金 发动机活塞、风扇、离合器壳体、主动板、气缸盖盖罩等 铜及铜合金 气缸垫、轴承垫片、散热管、制动阀阀座、汽油滤清芯 等 非金属材料 车用橡胶 轮胎、密封制品 PVC 0 内衬等零件，占车用塑料总量的 20%30% PE 15 汽油箱、转向盘、车厢内饰件等 ABS 10 散热器护栅、内饰品、控制箱、上护栅饰层、仪表板 PP 15 前后保险杠、蓄电池壳、风扇护罩、后支柱饰层 PU 保险杠、仪表、扶手、头枕等内饰件 PA 空气过滤器、燃油过滤器、速度表齿轮等 汽车玻璃 主要原材料：硅砂、纯碱、重油 /天然气、 PVB 资料来源：中国银河证券研究所 行业深度研究报告 /汽车配件 行业 请务必阅读 正文后的免责声明部分 12 大型 龙头企业在转嫁原材料价格上涨中优势 明显 市场普遍认为，配件行业使用的原材料种类较多，整体上看，上游原材料价格呈不断上涨趋势，对配件企业毛利率 形成持久压力。 我们认为，上游原材料价格变动将因配件供应。