公司治理导向的投资战略(doc16)-公司治理(编辑修改稿)

公司治理导向的投资战略(doc16)-公司治理(编辑修改稿)内容摘要：

s)，一类只是交易者 (Traders)。 这两类股票持有人在股票 市场上沿循如下此资料来自 企业 () (大量管理资料下载 ) 5 图所示的不同路径进行运作。 投资者和交易者在股票市场上的两种不同航路 资料来源： Carolyn Kay Brancato“institutional investor and corporate governance”，中和应泰公司治理数据库，中和应泰分析。 随着投资者和交易者的分离，采用公司治理导向投资战略的机构投资者增多，公司运作的基本模式开始发生变化，从所有者 /经理人合一的古典模式，经过两权分离 /经理人主导的贝利－米恩斯模式，发展到两权分离 /投资者主导的 21世纪模式――真正的、投 资者说话管用的现代企业制度。 此资料来自 企业 () (大量管理资料下载 ) 6 企业制度的发展方向 资料来源：中和应泰公司治理数据库，中和应泰分析。 从贝利－米恩斯发表其《现代公司与私有产权》之后，股权分散、两权分离、经营者主导的公司制度，一直是人们关注的一个焦点。 钱德勒的企业史著作则为这种企业制度的效率和合理性进一步提供了论证。 1980 年代以来，甚至直到目前为止，指导中国企业改革和现代企业制度建设的 目标模式 基本是这种模式。 在机构投资者蓬勃兴起、但尚未积极参与公司治理的 1970 和 1980 年代，管理大师德鲁克曾经宣布美国经济从 经理资本主义 发展为 养老金社会主义 ，其他一些人则用 机构资本主义 等词来描述。 但是经过 1980 年代近于疯狂的并购与反并购活动之后， 1990 年代以来机构投资者积极参与公司治理，美国公司进入了 投资商资本主义 一个颠覆经理职位的时代 此资料来自 企业 () (大量管理资料下载 ) 7 企业制度发展的三个阶段 资料来源：中和应泰公司治理数据库，中和应泰分析。 现代公司制度进入两权分离 /投资者主导阶段的主要象征性事件是， 1992 到1993 年间，通用汽车、 IBM、美国运通、西屋电气等顶尖公司总裁在机构 投资者的压力下被解聘、辞职或提前退休。 数百个机构投资者积累了巨大份额的公司股份，经过 1980 年代并购与反并购的血雨腥风的战斗，在 1990 年代蓬勃兴起的公司治理运动中，他们学会了将其经济主权转换为政治主权。 通用汽车公司于 1994 年公布了 通用汽车董事会关于公司治理中一些重大事项的指引。 这一指引作为由市场推动的公司治理标准和样式的一个范例引起了广泛的关注。 通用指引 发布之后，立即受到了加州公职人员养老基金组织（ CalPERS――美国最大的公共养老基金组织，是股东价值导向公司治理运动的最积极推动者之一）的认 可和欢迎。 CalPERS 要求在其投资组合中的 300 多家公司学习通用汽车公司，并进行类似的公司治理评估， 300 家公司中的大约一半作出了积极响应。 CalPERS 承认，具体的治理方式肯定因行业和公司的不同而不同，但需要敦促各董事会寻求进行自我评估和董事会结构审查的益处。 CalPERS 发布了针对全球、美国、英国和日本等多个国家的公司治理运作指南，每年把其投资组合中那些业绩不良，公司治理质量低劣的公司纳入黑名单。 不顾投资者要求改进公司治理状况的呼声的企业，要么总裁下岗，要么股价下跌成为公司袭击者的此资料来自 企业 () (大量管理资料下载 ) 8 猎物。 根据机构投 资者参与公司治理的方式、深度，可以进一步将机构投资者分为四种类型。 资料来源： Carolyn Kay Brancato“institutional investor and corporate governance”，中和应泰公司治理数据库，中和应泰分析。 在执行公司治理导向投资战略的机构投资者中，参与公司治理最为积极和最值得借鉴的也许是成立于 1992 年的 LENS 投资管理公司，该公司的创建者正是前述美国劳工部社会保障局官员、著名的公司治理活动家孟科斯（ Monks）。 LENS基金只投资于少数几家股 票，进行 关系投资 ，并积极介入其所投资公司的治理运作， LENS 运营前两年投资过西尔斯、运通、西屋和柯达等 7 家公司。 LENS基金被称为第一家公司治理基金（ corporate governance fund）， LENS 也自称为公司治理投资者（ the corporate governance investors）、一种积极投资的选择（ the active investment alternative）、一家最积极的货币经理（ an activist money manager）等。 该公司的投资选择原则是从财务评价 和公司治理评价两个角度找出价值低估和有价值可通过公司治理（主要是股东作用）提高的公司。 该公司 1994 年年报中的一段话非常清晰地表述了公司治理导向的投资战略： 卡内基曾说最好的投资战略是把所有的鸡蛋都放在一个篮子里，然后紧紧地盯住这个篮子。 我们的战略是不仅盯住篮子还要盯住鸡蛋，并且我们要确信让那些鸡蛋知道有人在盯着他们。 我们发现，董事会就象亚原子一样，知道他们受到关注时会有不同的行为。 我们的初衷就是制造这种不同，我们的经验表明股东的参与能够增加价值。 此资料来自 企业 () (大量管理资料下载 ) 9 LEN。