风险资产的定价(ppt67)-资产管理(编辑修改稿)

风险资产的定价(ppt67)-资产管理(编辑修改稿)内容摘要：

为资本市场线 PRPMRfRMM 资本市场线 资本市场线的斜率等于市场组合预期收益率与无风险证券收益率之差 除以它们的风险之差 ，由于资本市场线与纵轴的截距为 Rf，因此其表达式为： )( fM RR )( oM pMfMfpRRRR ][ 证券市场线 市场组合标准差的计算公式为： 证券 i跟市场组合的协方差等于证券 i跟市场组合中每种证券协方差的加权平均数： 2/11 1][   ninjijjMiMM XX njijjMiM X1 协方差与预期收益率 在考虑市场组合风险时，重要的不是各种证券自身的整体风险，而是其与市场组合的协方差。 具有较大 值的证券必须按比例提供较大的预期收益率以吸引投资者。 iM 单个证券风险和收益的关系 在均衡状态下，单个证券风险和收益的关系可以写为： 或者 iMMfMfiRRRR )(2iMfMfi RRRR )(  贝塔系数 贝塔系数的一个重要特征是，一个证券组合的值等于该组合中各种证券值的加权平均数，权数为各种证券在该组合中所占的比例，即： niiMipM X1 资本市场线和证券市场线 比较资本市场线和证券市场线可以看出，只有最优投资组合才落在资本市场线上，其他组合和证券则落在资本市场线下方。 而对于证券市场线来说，无论是有效组合还是非有效组合，它们都落在证券市场线上。 单因素模型 虽然从严格意义上讲， CAPM中的贝塔与单因素模型的贝塔是有区别的，前者相对于市场组合而言，后者相对于市场指数而言，但是我们一般用市场指数来代替市场组合。 itmtiiit RR   多因素模型 IttGB itC GitE I itI P iiit GBCGEIIPR   不一致性预期 林特耐（ Lintner） 1967年的研究表明，不一致性预期的存在并不会给资本资产定价模型造成致命影响，只是资本资产定价模型中的预期收益率和协方差需使用投资者预期的一个复杂的加权平均数。 尽管如此，如果投资者存在不一致性预期，市场组合就不一定是有效组合，其结果是资本资产定价模型不可检验。 多要素资本资产定价模型 该公式表明，投资者除了承担市场风险需要补偿之外，还要求因承担市场外风险而要求获得补充。 当市场外要素的风险为零时，多要素资本资产定价模型就转化为传统的 CAPM FKifFKFifFFifFMifMfiRRRRRRRRRR,2,21,1,)(...)()()( 借款受限制的情形 Black指出在不存在无风险利率的情形下，均值方差的有效组合具有如下 3个特性： （ 1）由有效组合构成的任何组合一定位于有效边界上。 （ 2）有效边界上的每一组合在最小方差边界的下半部（无效部分）都有一个与之不相关的“ 伴随 ” 组合。 由于 “ 伴随 ” 组合与有效组合是不相关的，因此被称为该有效组合的零贝塔组合。 （ 3） 任何资产的预期收益率都可以表示为任何两个有效组合预期收益率的线性函数。 流动性问题 传统的 CAPM假定，证券交易是没有成本的。 但在现实生活中，几乎素有证券交易都是有成本的，投资者自然喜欢流动性好的证券，流动性差的证券自然需要较高的回。