资本资产定价模型(ppt23)-资产管理(编辑修改稿)

资本资产定价模型(ppt23)-资产管理(编辑修改稿)内容摘要：

我们有必要作进一步的分析。 由市场组合标准差的计算公式展开可得： 121111[]nnM M j M j n M j M n jjjX X X X     （ 1） 根据协方差的性质可知 ， 证券 i与市场组合的协方差 等于证券 i与市场组合中每种证券协方差的加权平均数： iM12 1niM jM i jjX 如果我们把协方差的这个性质运用到市场组合中的每一个风险证券 ， 并代入 （ 1） 式 ， 可得： 1211[]M M M n M n MXX     （ 3） 其中 ， 表示证券 1与市场组合的协方差 ， 表示证券 2与市场组合的协方差 ， 以此类推。 上式表明 ， 市场组合的标准差等于所有证券与市场组合协方差的加权平均数的平方根 ， 其权数等于各种证券在市场组合中的比例。 1M 2M（ 2） 13 由此可见 ， 在考虑市场组合风险时 ， 重要的不是各种证券自身的整体风险 ， 而是其与市场组合的协方差。 这就是说 ，自身风险较高的证券 ， 并不意味着其预期收益率也就较高；同样 ， 自身风险较低的证券 ， 也并不意味着其预期收益率也就较低。 单个证券的预期收益率水平应取决于其与市场组合的协方差。 由此我们可以得出如下结论：具有较大 值得证券必须按比例提供较大的预期收益率以吸引投资者。 由于市场组合的预期收益率和标准差分别是各种证券预期收益率和各种证券与市场组合的协方差 的加权平均数 ， 其权数军等于各种证券在市场组合中的比例 ， 因此如果某种证券的预期收益率相对于其 值太低的话 ， 投资者只要把这种证券从其投资组合中剔出就可提高其投资组合的预期收益率 ， 从而导致证券市场失衡。 反之亦然。 iMiMiM14 在均衡状态下 ， 单个证券风险和收益的关系可以写为： 这就是著名的证券市场线 （ security market line） ,它反映了单个证券与市场组合的协方差和其预期收益率之间的均衡关系。 可用图示为： 2()Mfi f iMMRRRR  （ 4） M iRMRfR2M M15 从 （ 4） 是可以发现 ， 对于 的风险证券而言 ，其预期收益率应等于无风险利率 ， 因为这个风险证券跟无风险证券一样。