财务风险管理与套期保值(ppt38)-风险管理(编辑修改稿)

财务风险管理与套期保值(ppt38)-风险管理(编辑修改稿)内容摘要：

顺利执行，降低公司的融资成本、避免使用昂贵的外部资金 减少税收支出的价值 降低交易成本与人力资本成本 载 制定公司风险管理的目标 1. 公司的风险管理政策不应该是盲目的，而应该有明确的目标或者动机。 宝洁公司在利率衍生工具上的交易； 德国金属公司在短期原有期货上的交易； 美国橘县（固定收益证券投资）破产事件； 巴林银行的日经指数期权与期货事件。 2. 上一节的讨论告诉我们管理财务风险的动机可以多种多样，就一个公司来说，它很难通过风险管理活动同时实现上述所有利益，因为这些动机并不完全一致。 最小化税收支出 保证公司长期投资政策的顺利执行 载 制定公司风险管理的目标 1. 作为一般原则，如果公司的风险管理活动具有多重相互矛盾的目标，那么公司应该在这些目标之间进行权衡和取舍，以达到最大程度地增加股东价值的终极目的。 2. 公司的资本结构不同、所处的行业不同、所处的发展阶段不同，公司财务风险管理的侧重点也不相同 3. 公司管理财务风险的动机大致分为三类： 降低出现财务危机的可能性 保证公司长期投资政策的顺利执行 降低成本 (包含税收支出 ) 载 制定公司风险管理的目标 ——高财务杠杆比例的公司 就资产负债比例很高的公司来说，由于股权投资在资本中所占的比例很小，如果不管理财务风险，那么出现财务危机乃至破产的可能性较大。 因此，防止出现财务危机是这一类公司进行财务风险管理的首要目标 典型代表：金融机构 载 制定公司风险管理的目标 ——成长型公司 1. 成长型公司实现股东价值最大化的关键：能否抓住好的投资机会实现公司的长期稳定增长 处于发展初期、快速成长的公司的投资需求比较旺盛，公司产生的营业现金流不足 2. 财务风险管理目标：通过财务风险管理，保证公司产生的营业现金流尽可能满足公司投资支出的需要 载 制定公司风险管理的目标 ——成熟型公司 1. 为了实现股东价值最大化，公司应该通过财务风险管理降低税收成本、人力资源成本等 成熟公司的投资机会不多、成长性较差，保证投资支出的需要常常不具有多少挑战性 2. 如果财务风险不是特别大，这一类公司管理财务风险的必要性远不如前两类公司大。 在某些情况下，甚至可以不管理公司的财务风险 载 对冲 1. 套期保值或者对冲 (hedging)是指建立一个投资组合头寸来冲抵资产、负债组合的风险 利率互换交易商使用中长期国债期货对冲其净利率风险头寸的风险 养老基金使用股指期货或者股指期权对冲其股票投资组合的风险 2. 套头比是为一个单位现货头寸进行套期保值采用的套期保值工具的头寸数量 3. 基点差风险是在进行套期保值后剩余的风险 4. 大部分套期保值都涉及衍生金融工具 载 对冲 1. 在一定条件下，选择哪一种衍生工具作为套期保值工具最合适取决于： 管理何种风险 需要进行对冲的现货头寸的风险状况 各种套期保值工具的有效性 各种套期保值工具的成本 2. 均值 方差对冲模型虽然简单，但是它为我们提供了一个有用的框架，可以用于实证分析和应用分析。 载 对冲的均值 方差模型 1. 假设投资者的偏好是由投资期结束时资产价值的期望值和方差决定，即 : 2. 随机变量 X表示投资者持有的投资组合的价值， k为常数。 假设对冲工具的当前价格为零（例如期货），投资期结束时的随机支付为 Y, h表。