财务管理研究专题3--证券投资(ppt93)-资产管理(编辑修改稿)

财务管理研究专题3--证券投资(ppt93)-资产管理(编辑修改稿)内容摘要：

保险公司到期必须支付： )( 4 6 9 3%)81(1 0 0 0 0 5 元免疫策略 保险公司可将 10000元投资于以面值出售，期限为 6年，年息票率为 8%的债券。 可以算得，该债券的有效期限 D=5年。 在这种情况下，无论市场利率怎样变化，公司都可以在第 5年末有足够的资金偿还债务，即能够免遭利率变动的风险。 免疫策略 800 10000 5 1 2 3 4 6 若利率保持在 8%，则 5年末投资的总收入： =各年息票利息再投资收入 +第 5年出售债券的收入 )(%8110800%)81(800511元 tt免疫策略 800 10000 5 1 2 3 4 6 若利率降低至 7%，则 5年末投资的总收入： =各年息票利息再投资收入 +第 5年出售债券的收入 )(%7110800%)71(800511元 tt免疫策略 800 10000 5 1 2 3 4 6 若利率升高至 9%，则 5年末投资的总收入： =各年息票利息再投资收入 +第 5年出售债券的收入 )(%9110800%)91(800511元 tt现金流搭配策略  债券组合的管理者建立一个债券的证券组合  它的现金流将用于支付每一个到期的负债现金流  它没有任何再投资现金流，即没有再投资率风险  由于债券仅在到期时出售，所以也没有利率风险  这样的债券证券组合叫做专用证券组合 现金流搭配策略  例： 年 1 2 3 4 5 公司的负债现金流 540 540 3540 240 2240 A证券的现金流 100 100 1100 B证券的现金流 120 120 120 120 1120 (3A+2B)的现金流 540 540 3540 240 2240 指数化策略  首先选定一个债券指数做依据  然后仿造债券指数构造证券组合  最后追踪误差 债券的积极管理策略  积极管理策略假设债券市场不太有效  某些投资者有赚取高于市场平均回报的机会  证券组合管理者有能力准确地预测利率来识别错定价格的债券，寻找有利的投资时机  积极交易证券组合试图得到附加回报 债券的积极管理策略 应变免疫 债券换值 利率调换 应变免疫  证券组合的管理者事先确定免疫目标  某一时刻资产组合的价值若高于到期获得免疫目标的价值，可做积极的投资  某一时刻资产组合的价值若等于到期获得免疫目标的价值（降至触发点），立即免疫这个证券组合，以保证不违背最小目标值 应变免疫  例：设定现行利率为 10%，管理者的资产组合现价为 1000万元。 管理者通过常规的利率免疫技术锁住现有利率， 2年后资产组合的未来价值为 1210元。  现假定管理者愿意从事更积极的投资，但是只愿意承担有限的风险损失，即要保证资产组合的最终价值不低于 1100万元。 应变免疫  现行利率下，只需要 909万元，就可以在 2年后达到最小可接受的目标价值 )(909%)101( 1100 2 万元 资产组合的现值为 1000万元，因此开始时可采用一些积极的策略，不用立即采取利率免疫策略 应变免疫  设： r—任一特定时间的市场利率  T—t时刻距到期的剩余时间  则 t 时刻必须要保证有能力达到最低可接受的最终价值的现值是： Tr)1(1100 实际的资产组合值一旦跌至触发点立即免疫这个证券组合 应变免疫 Tr)1(110011 10 11 10 触发点 百万元 百万元 t t 债券换值  指证券组合管理人员购买和出售同等数量的类似债券以增加债券的证券组合回报  通常需要辨别市场中的债券是否被暂时错误定价，然后再购买和出售债券改进证券组合的回报 利率调换  指交易的双方交换一系列现金流的合约，一方以浮动利率换取另一方的固定利率，其结果类似于两方交换相同价值的不同类型债务或债券引起的结果。 利率调换  例：甲公司拥有总面值为 1亿元的长期债券，平均息票率为 7%，该公司相信利率将上升，因此愿意将固定利率债券换成浮动利率债券  在互换交易商的安排下，进行如下的调换交易： 利率调换 经上述掉换： 甲公司实际收到了浮动利率为 LIBOR的现金流 乙公司实际收到了固定利率为 %的现金流 互换交易商同时获得 %的收益 甲公司 交易商 乙公司 7% LIBOR 7% LIBOR % LIBOR (7%%)=% 利率调换  甲公司利率调换的净现金流为： N=本金 *（ LIBOR7%） =100,000,000*(LIBOR7%) 当 LIBOR=%时， N=500,000元 当 LIBOR=7%时， N=0 当 LIBOR=%时， N=500,000元 股票投资 股票投资收益 股票投资风险 股票投资分析 股票投资策略 股票投资收益 单期收益率 简单收益率 复合收益率 多期平均收益率 简单算术平均法 几何算术平均。