财务管理研究专题2--项目投资ppt110-资产管理(编辑修改稿)

财务管理研究专题2--项目投资ppt110-资产管理(编辑修改稿)内容摘要：

t titNC FNPV1 2)1(20 )1(mj jPtN C FtjN C Ftmj jPtjN C FtN C F12)(1投资项目的净现值期望值和总体标准差 NCFtj— 第 t年第 j种情况下的净现金流量 Ptj— 第 t年第 j种情况发生的概率 mj— 第 t年出现可能情况的种数  每年净现金流量的期望值和标准差 i — 无风险利率 n — 项目寿命期 各期现金流完全相关   nt tit1 )1(各年的 NCFt 、 t 以及投资项目的 NPV与各期现金流独立不相关时计算相同 投资项目的总体标准差为： 各期现金流独立不相关或完全相关 某项目初始投资 1000 0 元，寿命期 3 年，各年净现金流量预计如下： 第 1 年 第 2 年 第 3 年 概率 NCF （元） 概率 NCF （元） 概率 NCF （元） 0. 1 0 3000 0. 1 0 2020 0. 1 0 2020 0. 25 4000 0. 25 3000 0. 25 3000 0. 30 5000 0. 30 4000 0. 30 4000 0. 25 6000 0. 25 5000 0. 25 5000 0. 10 7000 0. 10 6000 0. 10 6000 设无风险利率为 8%。 （ 1 ） 如果各期现金流相互独立，求该项目的净现值和标准差； (2) 如果各期现金流完全相关，求该项目的净现值和标准差。 例： 各期现金流独立不相关或完全相关 例（续）： （元）（（（（元）（（（（元）（（（（元）（元）（元）（元）（元）（元）2 9 3 83)1 1 4 02)1 1 4 0)1 1 4 0)2(1 7 0 06)21 1 4 04)21 1 4 02)21 1 4 0)1(1 2 3 43)4 0 0 02)4 0 0 0)5 0 0 01 0 0 0 01 1 4 031 1 4 021 1 4 014 0 0 034 0 0 025 0 0 01N P VN C FN C FN C F各期现金流部分相关  采用一系列条件概率，列出各种可能的现金流组合，求出每种组合所对应的净现值 NPVj及相应的联合概率（用无风险利率作为贴现率）  求项目净现值的期望值和总体标准差 式中： T— 现金流组合数 Tj jPNPVjNPVTj jPjNPVNPV12)(1各期现金流部分相关  例：某投资项目寿命期 2年，无风险利率 10%，有关资料如下：  NPV=1435  = PI =  = NCF 0 P 1 NCF 1 P 2 NCF 2 NPV j 联合概率 P j NPV j P j PI j 5500 1003 80 6500 177 21 7000 1145 206 7500 1558 374 8000 1971 355 7500 2467 296 8500 3293 263 6000 7000 800011000概率分析 PI PI PI PI P P P P 获利指数风险图法 — 事先按高低不同的获利指数绘制一系列正态分布风险图，作为以后各年衡量风险投资项目的标准。 概率分析 允许获利指数标准差法 — 事先编制允许的获利指数标准差表，作为评价项目的标准。 如： 获利指数 允许的标准差 0 决策树 例： S公司要从 A、 B两个投资项目中进行选择： A项目需投资50万元，估计第一年市场条件好的概率为 ，在第一年市场条件好的基础上，第二年也好的概率是 ；在第一年市场条件不好的基础上，第二年也不好的概率是。 B项目投资需 90万元，但市场成功的可能性只有 60%，如果市场成功，第一年可盈利50万元，而且银行允诺再给公司贷款，以便能扩大生产线，扩大生产线需再投资 90万元，第二年成功的可能性变为 80%；如果第一年开发市场失败，激烈的竞争使盈利变为 0，那么坚持到第二年市场条件会变好的可能性为 30%。 各个方案在各种市场条件下的净盈利数可从决策树上查出来。 该公司资本的机会成本是 10%。 问应上哪个项目。 决策树（例续） 1  3       B项目 –90万 A项目 –50万 32万 市场好 100万 市场不好 – 5万 市场好 50万 市场不好 0万 扩大生产 – 90万 不扩大 0万 市场好 20万 市场好 80万 市场好 320万 市场好 180万 市场好 90万 市场不好 20万 市场不好 – 20万 市场不好 120万 市场不好 80万 市场不好 0万 第一年 第二年 决策树（例续） 机会节点 7的期望收益 = 320+ 80 = 272万元 一年末： NPV（ ） = 90+272/ = 机会节点 6的期望收益 = 180+ 120 = 168万元 一年末： NPV（ ） = 0+168/ = 故在决策点 3处应选择扩大生产方案。 机会节点 2的期望收益 = （ 50+)+ [(90  +0  )/] = 因此，投资 B项目的期望净收益率： NPV（ ） = 90+ 而投资 A项目的净现值为： NPV（ ） =  50+(20   5  )/+[  (100  +20  )+  (80   20  )]/ = 因为 NPV（ ） NPV（ ）， 故应选择项目 B。 蒙特卡洛模拟  找出影响投资方案 NPV的关键因素  估计每个因素各种可能出现结果的概率  根据每个因素的概率分布，赋予随机数  使用电脑进行模拟 例： 销售量（万件） 6 4概率 随机数 00  04 05  24 25  7 4 75  9 4 95  99蒙特卡洛模拟  将随机数输入电脑中储存起来  第一回合模拟中，电脑针对每个关键因素选出一个随机数，以决定该变量的值  计算此次模拟后投资方案的 NPV1，储存起来  重复第一回合过程，一般要重复 500个回合  500回合模拟后，将得到的 500个 NPVi由小到大排列成次数分配  计算出投资方案的 NPV和  市场风险的分析方法 )]/)(1(1[ SDTuL  市场风险可用 值 衡量 项目 的获取。