财务管理基础培训--并购和投资管理ppt95-资产管理(编辑修改稿)

财务管理基础培训--并购和投资管理ppt95-资产管理(编辑修改稿)内容摘要：

下派财务总监 182。 技术部下派总工程师 目标选定和考察 项目评估 谈判与实施 收购后整合 收购与兼并管理中的改进重点 182。 发展部、财务部访谈 182。 参阅并购项目评估文件 182。 国际公司并购评估方法研究 182。 发展部、企管部、华东 /华南事业部访谈 182。 国外证券分析师访谈 182。 国际公司并购后管理方法研究 目标选定和考察 项目评估 谈判与实施 收购后整合 思腾思特公司 的调研工作 建议内容 182。 加强并购活动与企业战略之间的纽带 182。 董事会、总经理、财务部以及相关事业部应当切实参与项目评估过程，提供指导、保障质量 182。 全面充实可研内容，改进分析工具 182。 并购后管理问题必须在并购前深入考虑 182。 整合管理需要总经理、总部职能部门和相关事业部负责人直接参与 182。 建立整合目标确认和相关责任的落实、考评制度 182。 并购目标必须是硬指标（利润、 EVA、市场份额、产销量等），达不到目标就要关闭、整顿或出卖 182。 缺乏整体战略规划 182。 预测主观性较强，准确性较低 182。 评估模型的问题较多 182。 缺少整合目标设定和相关责任的落实和考评 182。 没有投资效益的跟踪 182。 整合成本大，产生效益的周期长 发现问题 跨国公司投资管理的流程示例： 康柏公司大中国区（ GDC） 第一阶段 批准 投资备忘录 第二阶段 审阅 实施执行 最后文件： • 技术评估 •市场研究 •初始业务发展计划 •初始财务分析 •出口评估 •投资备忘录条款 •可行性研究成本 负责机构： • 项目经理 •区域事业部总裁 •区域事业财务经理 •GCD税务和资金管理 审阅人： •GCD投资委员会 审阅内容： •批准投资备忘录并且继续进行第二阶段 •允诺资源供给 •提供可行性研究所需资金 函括内容： • 可行性研究承诺 • 没有一定进行投资的承诺 •包括为达到控股所需股权的预测 负责机构： • 项目经理 •业务单元总裁 •法律方面 •出口方面 •GCD税务和资金管理 •正式业务计划 • 产品规划 •市场规划 •预测损益表 •资本结构规划 •投入资本回报分析 负责机构： • 项目经理 •GCD 业务单元总裁 •GCD财务经理 •GCD税务和资金管理 GCD进行投资的承诺 •实施计划 •可操作性审查 •监控项目进程 负责机构： • 项目经理 •区域事业部总裁 •区域总经理 今 日 议 程 182。 财务部门角色和功能定位 182。 EVA计算和分析 187。 EVA定义和计算 187。 青啤的 EVA结果及国际基准比较 182。 并购与投资管理 187。 项目评估 187。 分析方法 187。 整合管理 目前项目评估环节中的问题 182。 并购与战略规划脱节 项目评估未阐明并购活动与企业面临的战略选择之间的关系 182。 项目评估过程未得到决策层参与和重视 评估过程没有设臵有效环节，保障董事会、总经理以及相关总部职能部门、事业部负责人的指导、监督 182。 评估分析和决策标准的科学性、客观性、全面性较低 财务预测主观性强，缺乏市场依据和敏感性分析，对经营风险估计不足 可研报告内容空白明显，决策事实依据缺乏（如：部分可研报告不包含购公司的历史财务数据） 分析工具单薄，财务分析方法片面 182。 并购风险巨大 182。 财务评估、控制形同虚设 182。 整合后经营目标、业绩期望难以实现 建议 1：建立并购与战略规划、战略选择之间的联系 开拓新产品市场 分担上游风险 分担开发成本 加速获取生产技术 加强生产能力的利用 利用规模经济 竞相产品系列空缺 渗入的新地理市场 收购 合并 核心业务，合资经营 销售合资经营 发展合资经营 产品交换 技术联营 生产合资经营 生产许可证 开发许可证                                         收购是企业面临的各种资本运作手段中的一个杠杆； 项目评估要阐明的一个关键问题就是企业面临哪些选择以实施战略目标 董事会投资决策委员会 管理层投资决策委员会 战略发展部 法律、税务、 财务、人事 部门 区域事业部 182。 对战略方向把关 182。 审批商业计划 182。 决策 182。 审阅、提供专家意见 182。 协助实施 182。 寻找项目机会、可研报告 182。 保障项目符合公司整体市场战略 182。 实施项目 182。 寻找项目机会，分析研究 182。 保障项目符合区域市场战略 182。 实施项目，对结果负责 182。 保障项目与企业战略目标的一致性 182。 配臵资源 182。 落实关键问题和执行责任 建议 2：董事会、总经理、相关职能部门和相关事业部领导切实参与评估过程控制 建议 3：完善评估分析和决策标准 指导原则 章节 内容 182。 说明行业结构、业务战略和经济价值之间的关系和联系 182。 鼓励决策过程中的长远眼光 182。 强调价值敏感度和情景 ,而不仅仅是 “ 答案 ” 182。 确认价值驱动因素 182。 突出跨业务单位影响 估值结果 战略概述 资源要求 计划预测概述 投资资本回报率 /股本回报率图 跨部门问题 详尽的财务报表（附录） 182。 任务和战略意图 182。 详尽的市场评价 182。 关键的价值驱动因素 182。 危险和机会 182。 关键的计划行动 182。 其他 182。 价值 182。 主要假设 182。 与以往报告的不同 182。 近期和长期资源要求 182。 增量投资的非票面价值 182。 人力资源要求 182。 对 10年预测的财务概述 ——投资资本回报率、收入、市场规模和份额、单位成本和利润、营业收入、资本周转率 182。 业务预测 182。 主要竞争者的类似情况 182。 对价值的敏感 182。 上述危险对价值的影响 182。 后续标准，即操作性价值驱动因素 182。 改善绩效预测 182。 拟议的绩效审核程序 182。 讨论各组织间的关键问题和跨部门弹性 182。 10年期收益表、资产负债表和现金流量表 主要绩效标准 敏感性和情景分析 建议 4：量化价值来源， 确定定价依据，制定出后期整合的目标 100 25 10 10 145 净现值（百万美元） 目标企业当前独立价值 经营协同效率 •收入提高 •减少成本 •减少资本支出 融资获益 •优化资本结构 •降低融资成本 •税盾作用 未来发展选择 •新商机 最高出价 140 竞争对手的最高出价 今 日 议 程 182。 财务部门角色和功能定位 182。 EVA计算和分析 187。 EVA定义和计算 187。 青啤的 EVA结果及国际基准比较 182。 并购与投资管理 187。 项目评估 187。 分析方法 187。 整合管理 价值评估方法概览 复杂度和估值准确性 说明 应用情况 帐面价值法 182。 会计帐面净 资产值 中国国有资产估值常用方法 估值乘数法 投行、企业做粗略估值或价值对比时 182。 帐面价值乘数 182。 销售额乘数 182。 EBIT（ DA） 乘 数（扣减利息、 税赋、折旧前盈 利乘数） 182。 盈利乘数 182。 现金流乘数 净现值法 182。 现金流贴现法（ DCF） 182。 剩余收入贴现 法 /EVA贴现法 182。 Gordon增长 模型（即派息 增长模型） 被理论界和应用者广为接受的估值方法 实物期权法 182。 Black— Scholes期 权理论在企 业中应用 适用与大型资本投入项目 帐面价值法 通常用于对银行、保险、财务公司等金融机构的估值；在中国是国有资产估值的常用手段 缺点 182。 不能准确反映资产创收能力 182。 会计制度对价值影响巨大（如国有银 行的坏帐准备） 182。 对通货膨胀造成的价值变动没有调整 182。 不反映企业增长潜力或经营风险 优点 182。 应用简单 估值乘数法 运用具有行业代表性的可比企业的估值乘数，对目标企业估值；是一种从上而下（ topdown） 的评估方法，不考虑企业中各业务模块的价值。 优点 182。 应用简单 182。 当不具有企业详细数据时适用性强 182。 可用于对复杂评估模式结果进行 “现 实检验 ” （ sanity check） 缺点 182。 难以准确选择可比公司 182。 没有考虑企业内部业务组合和其业绩表 现之间差异 182。 如果估值乘数变动大（即股价相对业绩 变动大），难以选取乘数点 其他一些乘数法适用于特定行业，如对有线电视 /无线通信服务商的估值可以用 “ 每个用户价值 ” （ value per subscriber） 法进行 * 现金流贴现法 预测企业将来经营产生的自由现金流（ FCF）， 将其折现到现在，得出企业价值；即可从上而下的应用，亦可从下而上（ bottomup） 分析企业拆分价值 优点 182。 应用难度不大 182。 多数证券分析人员和企业财务管理 人员对该方法较熟悉 182。 可用于评估企业总体价值和各业务 单元的价值 182。 考虑了增长预期和潜在风险 182。 可运用于企业战略规划 缺点 182。 难于决定贴现率 182。 估值结果受增长假设和终值（ terminal value） 测算影响大 182。 信息需求高 182。 静态估值，对于不确定因素高的企业适 用性低（如周期性创业企业） 实物期权法 最常用于对大型资本项目进行评估，如自然资源投资项目；适用于战略灵活性要求高的情况 优点 182。 动态评估，包含对不同情景的反应 战略 182。 提供制定、执行企业战略的 框架 缺点 182。 分析工作复杂 182。 数据要求高 182。 对业务假设敏感性高 EVA价值评估法 EV = ∑ （ EVAn） + TV i n=1 （企业价值） （终值） =（ EVA1+EVA2+……+EVAn） + EVAi c g 资本成本率 增长率常数 预测未来 EVA 测算终值 确定贴现率 估算企业价值 EVA估值方法应用步骤 182。 净流动资产和资 本投资应随 NOPAT 增长 182。 预测年度不低于 5 年，最佳为 10年 182。 根据行业发展情况 设定增长率常数（ g） —增长率为 0 —增长率恒定 —价值驱动杠杆公式 182。 加权资本平均 成本（ WACC） 182。 股权成本设定 用资本资产负 债模型 （ CAPM） 计算 182。 贴现预测期 与 EVA终值之 和 EVA估值方法优缺点 优点 182。 明确经营效率和资本效率之间的取舍 182。 适用于横向与竞争对手进行业绩对比 以及纵向逐年对比 182。 可以从上而下或从下而。