财务管理-资本结构决策(ppt37)--市场缺陷的存在和激励问题-资产管理(编辑修改稿)

财务管理-资本结构决策(ppt37)--市场缺陷的存在和激励问题-资产管理(编辑修改稿)内容摘要：

债务的市场价值 ($35M) 权益的市场价值 ($65M) 企业总价值 ($100M)  对于资本结构的改变，企业的总价值会保持不变 (整张饼的大小不变 ). 1719 套利 和公司总价值 套利 找到两件实质上相同的资产，购买较便宜的而出售较贵的 . 仅 在资本结构方面有差别而在其他方面完全相同的两家企业 必然 具有相同的价值 . 否则 , 套利 就成为可能，而套利的发生又会使这两家企业最终在市场上按相同的总价值出售 . 1720 套利 Example 考虑两家完全一样的公司 除了 :  公司 NL 无财务杠杆  公司 L 有 $30,000的利率为 12% 的债券发行在外  公司 L 的债务的市场价等于它的面值  权益报酬率 Company NL is 15% Company L is 16%  每个公司的 EBIT= $10,000 1721 税前收益 = E = O I = $10,000 $0 = $10,000 权益市场价 = E / ke = $10,000 / .15 = $66,667 总价值 = $66,667 + $0 = $66,667 综合资本化率 = 15% B/S = 0 套利 Example: 公司 NL 公司 NL的 1722 套利 Example: 公司 L 税前收益 = E = O I = $10,000 $3,600 = $6,400 权益市场价 = E / ke = $6,400 / .16 = $40,000 总价值 = $40,000 + $30,000 = $70,000 综合资本化率 = % B/S = .75 公司 L的价值 1723 完成一个套利交易 假定你 拥有公司 L 1% 的股票 (权益价值 = $400). 你将 : 1. 出售公司 L的股票获得 $400. 12% 的利率借入 $300 (= 公司 L 1% 的债务 )，现在你可用于投资的总资本为 $700. 3. 购买 1%的 公司 NL的股票，花掉 $. 还有 $ 可用于其他投资 ($400 + $300 $). 1724 完成一个套利交易 投资公司 L普通股的期望收益为： $400 x 16% = $64 后实施套利交易的收益为：  $ x 15% = $100 投资于 NL公司的收益  $300 x 12% = $36 利息支付  $64 净收益金额 ($100 $36)和 $. 也就是说，你只要花 $ 就可赚 $更愿意投资 NL公司 1725 套利交易的总结 公司 NL。