财务管理专题ppt74)-财务综合(编辑修改稿)

财务管理专题ppt74)-财务综合(编辑修改稿)内容摘要：

前提：未来环境变化对企业的影响是积极或确定的  途径：控制生产成本、提高运作效率、调整组织形式、拓展新市场、开发新产品、提高管理能力、技术革新  特点：内部增长，在原有的资产与资本结构基础上改变价值驱动因素，企业风险不变 2020/9/19 茅宁《公司理财》第六章 39 外部性交易战略  前提：未来环境变化对企业和影响是消极或不确定的  途径：吸收外来资本、组建合营企业、战略联盟、购并  特点：依赖于新的外部资源 2020/9/19 茅宁《公司理财》第六章 40 价值创造的驱动因素  决定价值创造的根本因素： MVA=(ROICWACC)*IC/( WACCg)  经营获利能力 ROIC = EBIT(1t)/IC  资本成本 WACC  增长能力 g 2020/9/19 茅宁《公司理财》第六章 41 价值驱动因素（按财务活动分）  经营因素：影响公司获利能力与水平，如产品价格、产品结构、经营效率  投资因素：影响公司投资规模与效率，如资本支出、生产能力利用率  融资因素：影响公司资本成本，如资信、债务评级、资本结构 2020/9/19 茅宁《公司理财》第六章 42 结论  回报率差（ Return Spread)=ROICWACC  正的回报率差创造价值，负的回报率差损害价值  单纯的增长并不一定创造价值，只有回报率差为正时，增长才有意义  因此，管理的目标不是预期的回报率最大，而是预期的回报率差最大 2020/9/19 茅宁《公司理财》第六章 43 影响预期 ROIC的因素分解  ROIC=(EBIT/S)*(S/IC)(1t)  提高营业利润率（ EBIT/S）：单位销售实现的经营利润最大  加速资本周转（ S/IC） :用最少的资本占用实现最大的销售（加速收款、减少存货、有效使用固定资产）  税收效应： (1t) 2020/9/19 茅宁《公司理财》第六章 44 营业利润率 资本周转率 税收效应 ROIC 税后负债成本 权益资本成本 竞争优势 市场结构 经济政治环境 负债资金比重 权益资金比重 WACC 回报 率差 MVA: 正回报率差 高增长率 增长率 g 2020/9/19 茅宁《公司理财》第六章 45 KWW公司案例  公司 96年业绩平平，销售及利润的增长均为 5%左右，而竞争者增长率为 10%  聘用 B先生作为总经理，其目标要使销售增长 10%（见表）  股东投资类似企业的预期报酬率为 20%  问题：如何评价其计划 2020/9/19 茅宁《公司理财》第六章 46 管理资产负债表（单位：万元） 96实际 97预计 96实际 97预计 投入资本 占用资本 现金 100 60 短期债务 200 300 WCR 600 780 长期债务 300 300 净固定资产 300 360 所有者权益 500 600 合计 1000 1200 合计 1000 1200 2020/9/19 茅宁《公司理财》第六章 47 利润表（单位：万元） 96实际 97预计 销售收入 2020 2200 减营业费用 (1780) (1920) 减折旧 (20) (50) 息税前收益 (EBIT) 200 230 减利息费用 (10%) (50) (60) 税前收益 (EBT) 150 170 减所得税 (t=40%) (60) (68) 净利润 90 102 2020/9/19 茅宁《公司理财》第六章 48 业绩比较分析 指标 96实际 97预计 竞争者 销售增长率 (%) 5 10 9 净利润增长率 (%) 5 10 营业费用增长率 (%) 6 投入资本增长率 (%) 8 20 10 WCR增长率 (%) 8 30 25 短期债务 /WCR(%) 25 ROIC(%) 14 2020/9/19 茅宁《公司理财》第六章 49 业绩评价  预计的销售增长率 (10%)和净利润增长率(%) 均超过了上年度和竞争者  营业费用增长率低于销售增长率  不能创造价值，因为WACC=*10%(140%)+*20% =13% ROIC EVA=(ROICWACC)*平均投入资本 =(%13%)1100=5万元 2020/9/19 茅宁《公司理财》第六章 50 原因 ——过多使用营运资本  投资资本增加了 20%，远高于上年度 (8%)及竞争对手 (10%)  投资资本的迅速增加源于 WCR的迅速增加(30%)，从而导致流动性的恶化  短期债务 /WCR增加  现金减少 40%，短期债务增加 50%  经营获利能力只微增 (%至 %)，低于竞争者 (14%) 2020/9/19 茅宁《公司理财》第六章 51 强调价值创造的意义 管理的目标在于创造价值，而不是收益增长  更注重费用、特别是资本成本的控制  更有效地使用公司资产  获得更高的投资资本回报率 2020/9/19 茅宁《公司理财》第六章 52 价值管理者的思路  我们筹集资本集中运作，通过销售获得经营利润；然后我们支付资本的成本，差额归入股东的钱袋 ——R. Goizuta（可口可乐公司前总裁）  EVA = 净经营税后利润 产生利润所用资本成本 2020/9/19 茅宁《公司理财》第六章 53 以价值为基础的管理方法。