财务管理--内部长期投资ppt94-资产管理(编辑修改稿)

财务管理--内部长期投资ppt94-资产管理(编辑修改稿)内容摘要：

价格购入 H公司股票 500万股 ， 1998年 、1999年 、 2020年分别分派现金股利每股 、 、 ， 并于 2020年 4月2日以每股 ， 要求计算该项投资的收益率。 首先 ， 采用测试法进行测试： (详见表 1) 时 间 股利及出售股 票的现金流量 测试 1 测试 2 测试 3 系数 10％ 现值 系数 12％ 现值 系数 14％ 现值 1997年 － 1600 1 － 1600 1 － 1600 1 －1600 1998年 125 5 5 1999年 160 2020年 1975 5 25 净现值 － 然后 ， 采用插值法计算投资收益率。 由于折现率为 12％ 时净现值为 ， 折现率为 14％ 时净现值为 ，因此 ， 该股票投资收益率必然介于 12％ 与 14％ 之间。 这时 ，可以采用插值法计算投资收益率： 0 IRR=12％ + (14％ 12％ ) – () = ％ 于是 ， 该项投资收益率 = 12％ +％ =％ • 获利指数  计算方法  决策规则         CkNCFCkNCFkNCFkNCFPI ntttnn /]1[/111 12211   1PI获利指数 （ A） =5500 (P/A,10%,2)/10000 ＝ 5500 ＝ 获利指数 （ B） =3500 (P/A, 10%, 4)/10000 =3500 = 获利指数 （ C） =[7000(P/A,10%,2)+6500(P/A,10%,2)(P,10%,2)]/20200 =[7000 +6500 ]20200 = • 思考： NPV法、 IRR法、 PI在什么情况下得出的结论是一致的，在什么情况下得出的结论不一致。 当结论不一致时，应该以哪种方法为准。 （三）判断标准 采纳与否的决策 当某一方案面临采用或不采用的选择时 ，这种决策称为采纳与否的决策。 很明显 ，只有当该方案符合某一标准时 ， 它才会被采用 ， 否则将被拒绝。 这时 ， 方案优劣取舍的基本标准是： 净现值 NPV≥0 获利指数 PI≥1 内部收益率 IRR≥ic 投资利润率 ≥基准 (设定 ) 投资利润率 包括建设期的投资回收期 PP≤n/2(即项目计算期的一半 ) 不包括建设期的投资回收期 PP’≤p/2(即项目经营期的一半 ) 只有当某方案的某项指标符合上述该项指标的标准要求时 ， 该方案才会被采用 ， 因为它的采用将会增加企业的利润 ， 否则将被拒绝。 值得强调的是：当投资利润率、投资回收期的评价结论与净现值、净现值率、获利指数、内部收益率等主要指标的评价结论发生矛盾时，应当以主要指标的评价结论为准。 选择互斥的决策 当该方案仅符合某项指标 (如净现值 ) 的基本标准时，并不意味着它会被采用；只有当该方案符合基本标准并且符合设定标准时，它才会被采用，否则将被拒绝。 如果各项指标均符合设定标准的要求，则说明该方案为最优方案；但当有关指标相互矛盾时(即有的指标认为甲方案好，而有的指标则认为丙方案或其他方案好 ) ，则不能简单地说应根据净现值判断优劣或根据内部收益率判断优劣。 这种情况往往发生在投资额不等或项目计算期不同的多个方案的选择互斥决策中，这时应考虑采取差额投资内部收益率法和年等额净回收额法进行正确的选择。 所谓 差额投资内部收益率法 ，是指在原始投资额不同的两个方案的差量净现金流量△ NCF的基础上，计算差额投资内部收益率△ IRR，并据以判断方案优劣的方法。 在此法下，当差额投资内部收益率指标大于或等于基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少方案为优。 例 某企业有甲、乙两个投资方案可供选择，有关资料见表： 计算期 方案 2020年初 2020年 2020年 2020年 2020年 甲方案现金流量 100 25 30 30 35 乙方案现金流量 120 34 34 36 45 △ NCF 20 9 4 6 10 要求就以下两种不相关情况做出方案优化决策： (1)该企业的行业基准折现率 ic为 15%； (2)该企业的行业基准折现率 ic为 18%。 由于各年的△ NCF不等，因而应采用测试法进行测试区间选值，见表： 时 间 差量净现金流量(△ NCF) 测试 1 测试 2 系数 18％ 现值 系数 14％ 现值 2020年初 20 1 20 1 20 2020年 9 2020年 4 2020年 6 2020年 10 净现值 然后，采用插值法计算差额投资内部收益率。 由于折现率为 14％时净现值为 万元，折现率为 18％时净现值为 元，因此，该股票投资收益率必然介于14％与 18％之间。 这时，可以采用插值法计算差额投资内部收益率： 0 IRR=14％ + （ 18％ 14％ ） （ ） = ％ 于是 ， 该项投资收益率 △ IRR = 14％ +％ =％ 在第 (1)种情况下： ∵ △ IRR=%＞ ic=15% ∴ 应当选择乙方案 在第 (2)中情况下： ∵ △ IRR=%＜ ic=18% ∴ 应当选择甲方案 年等额净回收额法 是指在投资额不等且项目计算期不同的情况下，根据各个投资方案的年等额净回收额指标的大小来选择最优方案的决策方法。 计算时，某一方案的年等额净回收额等于该方案的净现值与相关的资本回收系数 (即指年金现值系数的倒数 ) 的乘积。 在该方法下，所有方案中年等额净回收额最大的方案即为最优方案。 例 某企业拟投资新建一条生产线。 现有 A、 B二个方案可供选择，有关资料见表： 计算期 方案 2020 年初 2020年 2020年 2020年 2020年 2020年 2020年 A方案现金流量 100 25 30 30 35 35 10 B方案现金流量 120 34 34 36 45 35 如果行业基准折现率为 10%。 按年等额净回收额法进行决策分析如下 (计算结果保。