财务决策与控制(ppt104)-财务综合(编辑修改稿)

财务决策与控制(ppt104)-财务综合(编辑修改稿)内容摘要：

来看波波夫公司的持股人和债权人的地位 持股人 债权人 以看涨期权看待时的状况 持股人拥有 800美元执行价格的公司看涨期权 债权人拥有公司 债权人向持股人出售看涨期权 以看跌期权看待时的状况 持股人拥有公司 持股人欠债权人 800美金的利息和本金 持股人拥有 800美元执行价格的公司看跌期权 债权人拥有 800美元的利息和本金的债权 债权人向持股人出售看跌期权 风险债券的价值＝无违约债券的价值－看跌期权价值 财务决策与控制 来自 中国最大的资料库下 三、期权与公司理财 公司看涨期权价值 公司价值 公司看跌期权价值 无违约债券价值 公司价值 公司看涨期权价值 无违约债券价值 公司看跌期权价值 ＝ ＝ ＋ － － － 以看涨期权看待持股人状况 以看涨期权看待债权人状况 以看跌期权看待持股人状况 以看跌期权看待债权人状况 财务决策与控制 来自 中国最大的资料库下 四、可转换债券、租赁、衍生工具 （一）可转换债券 允许其持有人可以在债券到期日之前的任一时间（包括到期日）里将可转换债券转换为一定数目的股票。 如：在 1995年 11月 1日，西格特公司发行了在 2020年到期的可转换债券，其票面利率为 ％。 每一份债券的面值为 1000美元，可在到期前的任一时间转化成，转化价格为 （ 1000/）。 在该公司发行可转换债券时，该公司的普通股市价为每股 ，转换价格比实际市价高出的 88％被称为转换溢价。 财务决策与控制 来自 中国最大的资料库下 四、可转换债券、租赁、衍生工具 可转换债券受到股票拆细和红利保护。 例如，西格特公司若将其一股普通股拆细为二，则相应的转换比率也从。 可转换债券的价值 ＝ max（纯粹债券价值和转换价值）＋期权价值 可转换债券是“免费午餐”还是“昂贵午餐”。 财务决策与控制 来自 中国最大的资料库下 四、可转换债券、租赁、衍生工具 对可转换债券有利和不利的情形 项目 可转换债券 公司在随后表现很差 公司在随后表现出色 因为股价低廉，故可转债不会被转换 因为股价较高，故可转债会被转换 比较： 与纯粹债券比较 因为息票利率较低，故可转债提供了较便宜的融资。 因为可转债被转换，造成现有股份稀释，故可转债提供了较高成本的融资。 因为公司本可以按较高价格发现普通股，故可转债提供了较昂贵的融资。 因为当可转债被转换时，公司实际上是按较高价格发行了普通股，故可转债提供了较便宜的融资。 与普通股比较 财务决策与控制 来自 中国最大的资料库下 四、可转换债券、租赁、衍生工具 一般来说，如果公司表现良好，发行可转债会比纯粹债券差，但优于发现普通股。 反之亦然。 在一个有效的资本市场中，股价是随机游走的。 比起其他融资工具来，可转换债券不便宜，但也不昂贵。 一份可转债实际上是一份纯粹债券和一份可以购买普通股的看涨期权的组合。 ◎ 一个 有效市场 就是指在一个市场里，价格能根据新的信息作出迅速调整，且现有市价能充分反映所交易资产所有可得到的信息。 财务决策与控制 来自 中国最大的资料库下 四、可转换债券、租赁、衍生工具 有效市场不是一个非黑即白的问题，而是一个灰色地带问题。 有效的程度是一个实证问题。 有效市场是一个视觉观点的问题。 有效性的三个层次： 弱式 ——充分反映有关过去价格的所有信息 半强式 ——充分反映所有公开可得到的信息 强式 ——充分反映所有公开或私下的信息 财务决策与控制 来自 中国最大的资料库下 四、可转换债券、租赁、衍生工具 选择可转债融资的目的 灵活的融资方式； 延期股权融资； 缓解对现有股权稀释； 较低的筹资成本； 具有避税功能； 较高的发行价格 对投资者具有吸引力。 财务决策与控制 来自 中国最大的资料库下 四、可转换债券、租赁、衍生工具 （二）认股权证 一种允许其持有人（即投资者）有权利但无义务在指定的时期内以确定的价格直接向发行公司购买普通股的证券。 认股权证与看涨期权的差异 看涨期权由个人发行，而认股权证则由公司发行。 当认股权证被执行时，其初始发行公司必须按认股权证所规定的股份数目增发新股份。 随着每一次认股权证被执行，其外发股份数目也相应增加。 财务决策与控制 来自 中国最大的资料库下 四、可转换债券、租赁、衍生工具 假设高先生和罗女士一起购买了价值 3000美元的六盎司白金，各自负担了一半的成本。 然后他们俩以其出资额为股份，成立了一家名为高罗的公司，该公司共有两份股票证书，并由高先生和罗女士各自拥有一份股票。 每份股票代表对白金一半的要求权。 对于高罗公司来说，这六盎司白金是其惟一的资产。 假设高先生决定以其在高罗公司所拥有的股份作为标的物发行一份 看涨期权 ，并将这份期权卖给费太太。 这份看涨期权在合约中规定费太太有权利在下一年度内以 1800美元的价格购买高先生的股份。 财务决策与控制 来自 中国最大的资料库下 四、可转换债券、租赁、衍生工具 假设高先生与罗女士开了一场股东会议，同意高罗公司发行一份 认股权证 ，并将该权证出售给费太太。 认股权证将给予费太太以 1800美元的执行价格购买高罗公司一份股票的权利。 如果费太太决定执行这份认股权证，那么高罗公司将会增发一份新的股票证书给费太太，并按执行价格向费太太收取 1800美元。 高罗公司价值 每股白金价格 700 600 在没有认股权证的条件下： 高先生的股份价值 罗女士的股份价值 $2100 2100 $1800 1800 财务决策与控制 来自 中国最大的资料库下 公司价值 在发行期权的条件下 高先生的权益价值 罗女士的权益价值 费太太的权益价值 公司价值 在发行认股权证条件下 高先生的股份价值 罗女士的股份价值 费太太的股份价值 公司价值 $4200 $0 2100 2100 $4200 $2020 2020 2020 $6000 $3600 $1800 1800 0 $3600 $1800 1800 0 $3600 财务决策与控制 来自 中国最大的资料库下 四、可转换债券、租赁、衍生工具 （三）租赁 经营租赁 融资租赁：直接租赁、售后租回、杠杆租赁 租赁可以减税 租赁合同可以减少某些不确定事项 对于购买一项资产且需要债务或权益融资来说，存在着要比租赁资产更高的交易成本。 财务决策与控制 来自 中国最大的资料库下 四、可转换债券、租赁、衍生工具 （四）衍生工具 一种金融工具，其盈利与价值来源于或取决于某些其他事项。 我们常将衍生工具所依附的事项说成原品或标的。 远期合约 畅销书的例子：假如你在 2月 1日同意接到通知时支付30元购买该书，你就是和收银员签订了一个远期合约。 接收交割；可交割的工具；进行交割 期权可选择，远期合约的各签约方有义务按合约执行 财务决策与控制 来自 中国最大的资料库下 四、可转换债券、租赁、衍生工具 对以远期合约购书的说明 2月 1日 书的到货日 购买方 购书者同意： 支付 30元的购买价格 在书到货时提书 销售方 售书者同意： 在书到货时交出书 在书到货时接受 30元付款 购书者： 按 30元购买价格支付 收到书 售书者： 交出书 收到 30元付款 财务决策与控制 来自 中国最大的资料库下 四、可转换债券、租赁、衍生工具 期货 现货交易 ：商品与货币之间的直接交易。 现货远期合约交易 ：买卖双方事先签订在未来的某一时期交割一定数量、一定质量等级的商品。 远期合约的不足： 规范程度差； 未形成集中统一的市场； 履约仅以信誉为担保，信用度差； 转移风险灵活性差，且无法反映市场价格的变化。 财务决策与控制 来自 中国最大的资料库下 四、可转换债券、租赁、衍生工具 •期货（ Futures)： 在某一特定时间以某一事先确定的价格购买或出售一定数量的某一特定商品。 •期货合约： 是一种标准合约，它对交易对象的数量及数量单位，质量等级，交收地点，交割期等都做了标准化的规定。 同时，也对代替标准品交割的商品的等级及其与标准品的价格差额做了标准化的规定。 •期货合约通常还对“最小变动价位”和“每日价格最大的波动限制”等做了规定。 财务决策与控制 来自 中国最大的资料库下 四、可转换债券、租赁、衍生工具 期货合约 ——远期合约的一个变种 二者的不同： 1）销售者可以选择交割月份的任何一天。