汇率制度理论专题(ppt70)-其它制度表格(编辑修改稿)

汇率制度理论专题(ppt70)-其它制度表格(编辑修改稿)内容摘要：

各国都是从本国现实的经济状况和内外部经济制度环境出发来选择汇率制度的，正是现实中各国汇率制度选择的多因素差异性决定了牙买加体系下多种汇率制度形式相互并存。 第三节 汇率制度分类与格局 [6] 传统意义上，根据汇率决定及其调节的方式将汇率制度划分为两类，即固定汇率和浮动汇率。 但随着布雷顿森林体系的崩溃，这一传统的“固定对浮动”二分法已越来越难以反映各国汇率制度的实际情况。 这样，在《 IMF第二次修正案》（ 1976年 1月牙买加会议）的基础上，1982年 IMF依据各国官方宣布的汇率安排对各成员国汇率制度进行了分类，主要分为三类：①钉住汇率，包括钉住单一货币和钉住合成货币；②有限灵活汇率，包括对单一货币汇率带内浮动和汇率合作安排；③更加灵活汇率，包括管理浮动和独立浮动（或称自由浮动）。 考虑到原有汇率制度分类方案的缺陷以及欧元诞生， 1999年 1月 1日开始， IMF重新依据实际汇率制度而不是官方宣布的汇率安排对各成员国汇率制度进行了新的分类，主要分为八类： 来自 中国最大的资料库下载 ① 无独立法定货币的汇率安排 ， 指一国采用另一国货币作为唯一法定货币或者成员国属于货币联盟共有同一法定货币 ， 包括美元化和货币联盟； ② 货币局制度 ， 指货币当局暗含法定承诺按照固定汇率来承兑指定的外币 ， 并通过对货币发行权的限制来保证履行法定承兑义务；③ 其他传统的固定钉住制 ， 指汇率波动围绕着中心汇率上下不超过 1%，包括按照固定比率钉住单一货币 、 钉住货币篮子和钉住合成货币 SDR；④ 钉住平行汇率带 ， 指汇率被保持在官方承诺的汇率带内波动 ， 其波幅超过围绕中心汇率上下各 1%的幅度 ， 如欧洲货币体系下欧洲汇率机制 (ERM)； ⑤ 爬行钉住 ， 指汇率按照固定的 、 预先宣布的比率作较小的定期调整或对选取的定量指标的变化作定期调整； ⑥ 爬行带内浮动 ，指汇率围绕着中心汇率在一定幅度内上下浮动 ， 同时中心汇率按照固定的 、 预先宣布的比率作定期调整或对选取的定量指标的变化作定期调整； ⑦ 不事先宣布汇率路径的管理浮动 ， 指货币当局通过在外汇市场上积极干预来影响汇率的变动 ， 但不事先宣布汇率的路径 ， 货币当局用来管理汇率的指标包括国际收支状况 、 国际储备 、 平行市场发展以及自行调整； ⑧ 独立浮动 ， 指汇率基本上由市场决定 ， 偶尔的外汇干预旨在减轻汇率变动 、 防止汇率过度波动 ， 而不是为汇率确定一个基准水平 [7]。 [ 7 ] Johnston, B.(1999), ―Exchange Rate Arrangements and Currency Convertibility: Developments and Issues‖, IMF Working Paper, 可见 ， IMF新的汇率制度分类主要关注的是中间汇率制度的区分 ，使它们与各成员国实际汇率制度情况更加相符 ， 增加各成员国汇率制度安排的透明度 ， 从而增强 IMF对各成员国汇率政策和汇率制度安排更好地监督。 来自 中国最大的资料库下载 根据 IMF新的汇率制度分类 ， 1999年 1月 1日 IMF的 185个成员国中 ，严格固定汇率 45个 ， 独立浮动汇率 47个 ， 中间汇率制度 93个 （ 包括其他传统的固定钉住制 39个 、 钉住平行汇率带 12个 、 爬行钉住 6个 、 爬行带内浮动 10个和管理浮动 26个 ） [8]。 这样 ， 根据研究需要 ， 依据IMF新的汇率制度分类方案把汇率制度划分为三大类： ① 严格固定汇率制度 ， 包括 IMF无独立法定货币的汇率安排和货币局制度； ② 中间汇率制度 ， 包括 IMF其他传统的固定钉住制 、 钉住平行汇率带 、 爬行钉住 、 爬行带内浮动和管理浮动； ③ 独立浮动或自由浮动汇率制度 ，指 IMF独立浮动。 并且 ， 把 IMF其他传统的固定钉住制 、 钉住平行汇率带 、 爬行钉住 、 爬行带内浮动统称为钉住汇率制度；把管理浮动和独立浮动统称为更加灵活汇率制度。 [8] IMF, (1999), ―International Financial Statistics‖, April 1999 各种汇率制度优缺点： 1． 严格固定汇率制度 严格固定汇率制度 具体包括 美元化 、 货币联盟和货币局 制度。 美元化 是指一国或地区采用 “ 锚货币 ” 主要是美元逐步取代本币并最终自动放弃本国货币和金融主权的过程。 美元化实质是一种彻底而不可逆转的严格固定汇率制。 目前完全实现了美元化的国家有 巴拿马 、 波多黎哥 、 利比里亚 ；已宣布采用美元化的国家有东帝汶 (1999)、 阿根廷(1999)、 厄瓜多尔 (2020)。 美元化的优势主要有： ① 降低外汇交易成本和汇率风险 ， 增加对外贸易 ， 吸引外国投资 ， 并增强国外贷款意愿 ，最大限度地规避游资的威胁； ② 降低通货膨胀及通胀预期 ， 增强宏观经济政策的有效性； 来自 中国最大的资料库下载 ③降低国内利率水平及其波动，增强国内金融市场、金融体系的稳定和深化；④增进本国经济和世界经济的融合，减轻经济周期的严重性，推动本国经济的发展。 但是，美元化也存在着严重的缺陷，主要有：①本国货币当局将丧失独立的货币政策，并且无法担当最后贷款人角色；②铸币税收入损失，本国货币铸币税收入将流入货币发行国 ——美国；③会受到货币发行国货币战的威胁；④退出成本高昂，一旦发生银行挤兑，货币当局将别无选择，只得采取冻结美元提款，重新启用本国货币，结果又面临原有存在的问题。 货币联盟 是指成员国共有同一法偿货币。 目前在规模上最重要的是欧元区，从 1999年开始作为一个共同货币联盟运行；其他还包括东加勒比美元区 (Eastern Caribbean dollar area)和 CFA法郎区。 货币联盟也是一种彻底而不可逆转的严格固定汇率制。 货币联盟的优势主要有： ①实现区域市场完全一体化，推动生产要素在区域内自由流动，实现资源最优配置； ② 降低外汇交易成本和汇率风险，增强成员国之间相互贸易及区域外贸易，并吸引区域外投资，最大限度地规避游资的威胁；③ 谋求政治和经济上趋同性以获取所期望的共同利益。 货币联盟的缺陷主要有： ① 成员国将丧失独立的货币政策； ② 由于汇率灵活性丧失，成员国遭受非对称冲击的成本将非常高昂； ③ 货币联盟要求成员国货币政策与财政政策相当程度的协调，如《马约》中就严格规定了 5个趋同标准：低通胀率、低利率、稳定的汇率、低赤字和低公债额，这就要求某些成员国不得不作出较大程度的牺牲。 来自 中国最大的资料库下载 货币局 是指货币当局暗含法定承诺按照固定汇率来承兑指定的外币 ，并通过对货币发行权的限制来保证履行法定承兑义务。 目前实行货币局的国家或地区有第利波里 (1949)、 布鲁内 达拉斯萨拉姆 (1967)、 香港 (1983)、 阿根廷 （ 1991） 爱沙尼亚 (1992)、 立陶宛 (1994)、 保加利亚(1997)和波斯尼亚 ——黑塞哥维纳 (1997)。 货币局是一种可以逆转的严格固定汇率制。 货币局的优势主要有： ① 增强货币当局固定汇率制度的可信性 ， 降低投机攻击程度； ② 保证法定汇率稳定 ， 抑制通货膨胀 ， 实现经济金融稳定发展。 但是 ， 货币局的缺陷也是明显的 ， 主要有： ① 丧失货币政策独立性 ，货币当局失去货币调控职能 ， 无法运用货币操作来熨平极短期利率波动； ② 货币当局丧失最后贷款人角色； ③ 货币当局丧失国内信用扩张政策 ， 无法救助陷入困境的银行 ， 也暗含着铸币税收入较低； ④ 无法抵御恶性货币投机攻击。 因此 ， 一国是否选择货币局制度至少考虑以下两个因素： ① 国内是否具有稳健的银行体系 ， 因为货币当局无法扩展信用来救助陷入困境的银行； ② 当局能否实施谨慎的财政政策 ， 因为禁止央行向政府贷款。 2． 中间汇率制度 中间汇率制度 包括其他传统的固定钉住制 、 钉住平行汇率带 、 爬行钉住 、 爬行带内浮动和管理浮动。 其他传统的固定钉住制又称为固定但可调整的钉住制 ， 具体可分为钉住单一货币 、 钉住货币篮子 、 钉住合成货币 SDR。 与钉住单一货币相比 ， 钉住货币篮子有降低名义和实际汇率易变性的优势 ， 但是 ， 钉住货币篮子可能比钉住单一货币缺乏透明度。 在其他传统的固定钉住制下 ， 货币当局通过干预 、 限制货币政策灵活度来维持固定平价 ， 但是相对于货币局或货币联盟来说 ， 来自 中国最大的资料库下载 货币政策灵活度还是更大。 其他传统的固定钉住制的优势主要有：① 降低交易成本和汇率风险 ， 促进国际贸易和投资； ② 投资者稳定的汇率预期会起到熨平汇率波动的作用； ③ 利用固定钉住汇率的传递效应抑制通货膨胀； ④ 为货币政策提供可信的 “ 名义锚 ” ， 消除通胀偏见； ⑤ 促进与主导贸易伙伴之间贸易交易的扩张 ， 对于贸易集中度高的国家特别如此。 但是 ， 其他传统的固定钉住制的缺陷也是显著的 ， 主要有： ① 限制了央行货币政策的独立性 ， 使得货币当局难以救助陷入困境的银行 ， 结果银行部门结构脆弱性造成危机 ， 导致难以维持固定钉住制；② 限制了本币升值的可能性 ， 结果增强了单向贬值的投机压力； ③大规模资本流入可能导致货币高估或失调 ， 增加经常账户赤字 ， 减少外汇储备； ④ 汇率稳定的信誉导致国外投资者道德风险； ⑤ 捍卫汇率所需的大量外汇储备带来的成本。 钉住平行汇率带 是指汇率被保持在官方承诺的汇率带内波动 ， 其波幅超过围绕中心汇率上下各 1%的幅度。 钉住平行汇率带往往是通过间歇地一系列较小的贬值来重新调整 ， 因而习惯地称之为爬行带(crawling band)或滑行带 (sliding band)。 爬行钉住 是指汇率按照固定的 、 预先宣布的比率作较小的定期调整或对选取的定量指标的变化作定期调整。 货币当局往往依据过去通胀差异来定期调整其货币平价 ， 并且不允许汇率波动超过一个狭窄的幅度 ， 以期保持不变的实际汇率。 爬行钉住在 20世纪 60、 70年代盛行于拉美 ， 被用作为控制加速式通胀的政策工具。 但是 ， 钉住平行汇率带和爬行钉住一样存在着两个严重的缺陷： 来自 中国最大的资料库下载 ① 容易产生通胀惯性 ， 使得货币政策失去名义锚作用； ② 货币平价调整的幅度和频度有限 ， 无法吸收实际均衡汇率的变化。 爬行带内浮动 又称为汇率目标区 (target zone)， 指汇率围绕着中心汇率在一定幅度内上下浮动 ， 同时中心汇率按照固定的 、 预先宣布的比率作定期调整或对选取的定量指标的变化作定期调整。 可见 ，爬行带内浮动要比钉住平行汇率带或爬行钉住具有更大的汇率灵活性。 其优势在于有助于经济吸收对经济基本面造成冲击的各种干扰源。 其缺陷在于当汇率达到爬行带界限时可能引起投机性货币攻击。 结果 ， 为防止投机性货币攻击 ， 要求爬行汇率带进一步扩展 ， 类似于管理浮动；而为维持钉住汇率的可信性 ， 则要求爬行汇率带不能进一步扩展 ， 因而爬行带内浮动面临着难以克服的内在矛盾。 管理浮动 又称为肮脏浮动 ， 指货币当局通过在外汇市场上积极干预来影响汇率的变动 ， 但不事先宣布汇率的路径 ， 货币当局用来管理汇率的指标包括国际收支状况 、 国际储备 、 平行市场发展以及自行调整等。 其优势主要有： ① 央行具有独立的货币政策 ， 能够担当最后贷款人角色 ， 从而规避投机性货币攻击； ② 外汇市场积极干预能够规避汇率剧烈波动； ③ 不需要钉住汇率下充足的外汇储备 ， 极大地降低了外汇储备成本。 但是 ， 管理浮动也存在着缺陷 ， 主要有： ① 对于金融监管松弛的国家具有内在的通货膨胀倾向； ② 需要承受一定的外汇储备持有成本； ③ 无法有效地规避投机性货币攻击。 来自 中国最大的资料库下载 3. 独立浮动或自由浮动汇率制度 独立浮动 又称为自由浮动 ， 指汇率基本上由市场决定 ， 偶尔的外汇干预旨在减轻汇率变动 、 防止汇率过度波动 ， 而不是为汇率确定一个基准水平。 其优势主要有： ① 央行具有独立的货币政策 ， 能够担当最后贷款人角色 ， 从而有效规避投机性货币攻击； ② 汇率依据市场供求力量浮动 ， 避免汇率暴跌引起本币定值的外债急剧增加； ③ 汇率浮动对市场力量和各种干扰源作出反应 ， 避免实际经济变量的变动造成国内经济动荡； ④ 不需要外汇储备 ， 极大地降低了外汇储备持有成本。 但是 ， 独立浮动汇率制度的缺陷也是明显的 ， 主要有： ① 如果贸易缺乏弹性 ， 那么汇率浮动会频繁而剧烈 ， 直接对国际贸易和投资造成负效应； ② 不能促进各国经济政策的相互协调； ③ 对于金融监管松弛的国家具有内在的通货膨胀倾向； ④ 没有稳定的汇率预期 ， 对于金融市场发展不完全的发展中国家 ， 无法规避汇率投机造成汇率的大幅波动。 综上所述 ， 各种汇率制度一方面由于它们各自的优势 ， 决定了它们在一定时期内一定条件下具有特定的合意性 ， 可以相互并存；另一方面 ， 由于它们各自固有的缺陷 ， 以及各国经济金融和制度环境等多因素差异性与变动性决定了它们难以长期维持。 据。