我国上市公司净资产收益率分布实证研究doc15-资产管理(编辑修改稿)

我国上市公司净资产收益率分布实证研究doc15-资产管理(编辑修改稿)内容摘要：

算出的χ 2值为 ，大于临界 值，因而我们不能认为 2020 年电子通讯行业的净资产收益率服从正态分布 N（ ， ）。 表 2 检验 2020 年数据是否符合 N（ ， ）计算表 净资产收益率 实际频数 标准化区间 区间的 理论频数 差异 样本χ 2 值 下限 上限 Vi 下限 上限 累计分布 nPi (Vi nPi)2 (VinPi)2 /nPi 7 ∝ 8 18 21 37 11 6 4 +∝ 合计 112 1 112 资料来源：作者计算 在表 2 中，我们在计算χ 2值过程中，使用全部样本估计总体的期望与方差，而期望与方差又是决定正态分布的两个参数。 由进行偏度与峰度联合检验中的经验，我们估计可以通过剔除异常点的方法来重新估计总体的期望与方差。 我们仅根据[,]区间内的数据估计总体的期望与方差，然后我们检验全部样本是否来自服从 N（ ， ）的总体。 具体的计算过程见表 3。 查χ 2 分布表知在显著性水 平α =，自由度为 7（ 81=7，具体的原因参见参考企业 ()大量管理资料下载 版次 第 9 页 共 15 页 2020 年 9 月 20 日 文献）临界值为。 而从计算表中可以看出计算出的χ 2 值为 ，小于临界值，因而我们可以认为 2020年电子通讯行业的净资产收益率服从正态分布 N（ ， ）。 表 3 检验 2020 年数据是否符合 N（ ， ） 净资产收益率 实际频数 标准化区间 区间的 理论频数 差异 样本χ 2 值 下限 上限 Vi 下限 上限 累计分布 nPi (Vi nPi)2 (VinPi)2 /nPi 21 ∝ 1 18 1 12 8 0 18 0 17 1 7 1 11 +∝ 合计 112 1 112 资料来源：作者计算 结论 2：以全部样本为基础估算总体的期望与方差，并以该期望与方差作为正态分布函数的参数，然后对电子通讯行业净资产收益率进行χ 2 拟合检验， 不能 认为电子通讯行业净资产收益率服从正态分布；以“按 3σ原则对异常点进行剔除”后的样本估算总体的期望与方差，并以该期望与方差作为正态分布函数的参数，然后对电子通讯行业 净资产收益率进行χ 2 拟合检验， 可以 认为电子通讯行业净资产收益率服从正态分布 5 柯尔莫哥洛夫检验法 由于净资产收益率是连续变量，因而我们可以使用柯尔莫哥洛夫检验法来检验电子通信行业的净资产收益率分布情况。 柯尔莫哥洛夫检验法是通过比较每一点样本的累计分布与理论分布的差异来判断样本是否符合理论分布。 柯尔莫哥洛夫检验法不依赖于区间划分，从而避免了卡方检验由于区间划分不同而导致的检验结果不一致的缺点。 当样本容量足 够大时，样本的累计分布与累计 正态 分布应有较好的一致性，因而可以取统计量： )()(D xxFMax ＝ 其中： F（ x）为样本的累计分布，而Φ (x)累计正态分布。 如果样本符合正态分布，则 D 应小于给定显著性水平下的临界值。 我们对剔除异常点后的样本计算可得净资产收益率样本 D＝。 查表得显著性水平α = 时， N＝ 90 下的临界值为 ，因而说明 净资产收益率 服从正态分布。 而且由于计算出的 D 值小于显著性水平α = 时的临界值，因而可以说样本对正态分布的拟合程度很高。 企业 ()大量管理资料下载 版次 第 10 页 共 15 页 2020 年 9 月 20 日 6 净资产收益率偏离正态分布的原因 我们通过上述的检验，可以判断电子通讯行业净资产收益率近似的服从正态分布，但有一 定程度的偏离。 我们对偏离产生的原因进行了分析。 上市公司财务报表真实性。 由于各种原因，上市公司的财务报表可能不真实。 这种情况对样本中异常点的影响较大，从而可能由于少数异常点影响了样本总体检验的可靠性。 财务报表不真实可能是做假账，也可能是采用不违反会计准则的处理方法而使财务报表不能真实反映公司的财务状况。 例如，我们注意到有些上市公司在前一年度不可避免净利润为负，因而会在前一年度将各种准备金及预提费用计足，造成前一年度的亏损很大；但第二年由于不用再计提各种费用，甚至于一部分已提费用可以转回冲减相应费用，从而会增 大第二年利润。 采取上述方法后，就会人为增大两端样本的分布，从而导致样本偏离正态分布总体。 上市公司会特别关注某个数值，从而会使在该数值左侧一个小区域内的点小于理论频数，而该数值右侧一个小区域内的点大于理论频数。 如果一个上市公司的亏损额较小，该公司会采取各种措施使该公司出现盈利。 也就是说公司认为净资产收益率位于零右侧值域内会远好于位于零左侧值域，虽然可能在绝对数量上这两个数值的差距没有任何意义。 例如，如果一个公司亏损额仅为 100 元，该公司一定会采取各种措施使该公司变为盈利 100 元，虽然对于一个公司净利润差 200 元原本是没有任何意义的，但处于亏损与盈利的临界状态时，这 200元的意义就重大了。 公司特别关注的数值不仅是零，还包括证监会要求公司再配股（或增发）所必须达到的净资产收益率、公司的年度考核指标等。 公司可能采取的措施可能有以下几种： 1，加大工作的努力程度，从而真实提高业绩。 这实际上是由于代理问题的存在，公司原来没有最大程度的发挥潜能。 2，推迟一部分成本的发生时间，从而提高当年的利润水平。 3，在不违反财务准则的前提下，减少应计提的各项费用，从而提高当年的利润水平。 4，采取一些非常手段，提高财务报表利润，这实际上是 财务报表的真实性出现了问题。 我们对电子通讯行业净资产收益率在零附近的样本进行了统计检验，我们一共检验了三个区间，详见表 4。 在净资产收益率 [2， 0]的区间内没有一个样本，而理论分布应有 个样本（使用 N（ ， ）计算理论频数，下同），详见表 4第二行；相反在净资产收益率 [0， 2]的区间内有 16 个样本，而理论分布仅应有 个样本，详见表 4第三行。 从上述分析可以看出，上市公司确实特别关注净资产收益率处于零附近的情况，从而会使零左侧区间内的样本数减少，而增大了零右侧区间内的样本数。 因而使 净资产收益率的分布偏离正态分布。 表 4 净资产收益率在零附近的分布及检验 序 号 净资产收益率 实际频数 标准化区间 区间的 理论频数 差异 下限 上限 Vi 下限 上限 累计分布 nPi Vi nPi 1 2 2 3 企业 ()大量管理资料下载 版次 第 11 页 共 15 页 2020 年 9 月 20 日 7 净资产收益率分布实证结果的意义及需要进一步研究的问题。