北京大学--资产定价1ppt46基于消费模型和概述-资产管理(编辑修改稿)内容摘要：
不确定因素，假定消费增长服从对数正态分布，即 服从正态分布，那么由 可得 来自 料库下载 22 消费增长服从对数正态分布（续） 前两项仍然说明前面的三点，但现在多了第三项它反映 预防储蓄 的影响。 同时， 有 风险厌恶 的含义。 来自 料库下载 23 风险校正 利用协方差的下列恒等式： 可得 这两项分别代表资产的 时间价值 和 风险价值。 后者就称为价格的 风险校正。 来自 料库下载 24 风险校正的经济意义 为理解风险校正的经济含义，把效用函数代入基本方程： 考虑到边际效用为正，且递减。 由此可得风险校正取决于消费与偿付的协方差。 来自 料库下载 25 风险校正的经济意义 (续 ) 为什么。 投资者不喜欢关于消费的不确定性。 如果你购买一种偿付与消费正协变的资产，那么当你已经感到有钱时，你付出也多；当你已经感到缺钱时，付出也少；这样的资产使你的消费流更为波动。 你将要求较低的价格来促使你购买这样的资产。 如果你购买一种偿付与消费负协变的资产，它有助于平滑消费，以至它比它可能指示的期望偿付更值钱。 来自 料库下载 26 风险校正的经济意义 (续 ) 保险是个极端的的例子。 保险支付刚好是在你的财富和消费遭难的时候－－当你的房子被火烧了，你就得到一张支票。 就因为这个原因，你就乐于买保险，即使你预料会有所损失－－即使保险的价格高于其对无风险利率折现的期望支付。 （参加高尔夫俱乐部之类是否是另一个极端的例子。 ） 来自 料库下载 27 为什么是协方差而不是方差。 投资者只关心其消费的波动。 如果他能够保持稳定的消费，那么他就不关心其个体资产或资产组合的波动。 考虑消费的方差 ，偿付的小变化引起的消费方差的变化为 这里方差的作用比协方差要小。 来自 料库下载 28 收益的基本方程 由价格的基本方程可得收益的基本方程： 其中 i 表示对某种资产而言。 利用 可得收益的风险校正： 来自 料库下载 29 异质风险不影响价格 如果 ，那么。 这种资产没有风险校正。 其风险称为 异质风险。 一般情况下，资产偿付可分解为。阅读剩余 0%
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