东南大学--财务管理4ppt104投资决策与管理-资产管理(编辑修改稿)

东南大学--财务管理4ppt104投资决策与管理-资产管理(编辑修改稿)内容摘要：

10000+8000 +4000 =（元） 看来内含报酬率大于 14%， 用 15%来试： 42 10000+8000 PVIF(15%,1)+4000 PVIF(15%,2) 10000+8000 +4000 =（元） 说明内含报酬率在 14%~15%之间 ， 使用插值法为： 我们可以通过下列列式来求 x%14%14%15 x %xxBNPVBi 15% 0 14% 43 所以 ， B方案的内含报酬率为 %。 当然以上的计算通过计算机就很简便了 ， 使用同样的方法我们可以算出： %Ci%Di%Ei 上述五个方案除 A之外都达到了预期报酬率标准 ， 但 E的报酬率最高 ， 如果这些方案是互斥的话 ， 从报酬率方面来考虑应该选择 E方案。 内含报酬率法的优缺点： 优点： （ 1）考虑了货币的时间价值； 44 （ 2）从相对指标上反映了投资项目的收益率 内含报酬率法的优缺点： 缺点： （ 1）内含报酬率中包含一个不现实的假设：假定投资每期收回的款项都可以再投资，而且再投资收到的利率与内含报酬率一致。 （ 2）收益有限，但内含报酬率高的项目不一定是企业的最佳目标。 （ 3）内含报酬率高的项目风险也高，如果选取了内含报酬率高的项目意味着企业选择了高风险项目。 （ 4）如果一个投资方案的现金流量是交错型的，则一个投资方案可能有几个内含报酬率，这对于实际工作很难选择。 45 ◆ 获利能力指数法 （ Profitability Index,简称 PI） 内含报酬率 ， 又称现值指数 ， 是指未来现金流入现值与现金流出现值的比率。 计算公式为：  ntttntttiC O FiC I FPI00)1()1(东方公司五种投资方案的获利能力指数计算如下： 见教材P207 46 一、思考题 什么是贴现方法。 什么是非贴现方法。 两种方法的优缺点如何。 什么是净现值法。 如何理解。 什么是内含报酬率法。 如何理解。 二、练习题 47 第二节 长期投资决策的一般方法 第四章 投资决策与管理 一、长期投资决策的非贴现方法（ C） 二、长期投资决策的贴现方法（ A） 三、固定资产更新决策（ B） ◆ 内含报酬率法（ IRR法 √ ） ◆ 净现值法（ NPV法） √ ◆ 获利能力指数法（ PI法） 48 ◆ 获利能力指数法 （ Profitability Index,简称 PI） 获利能力指数法 ， 又称现值指数法 ， 是指未来现金流入现值与现金流出现值的比率。 计算公式为：  ntttntttiC O FiC I FPI00)1()1(东方公司五种投资方案的获利能力指数计算如下： 见教材P207 二、长期投资决策的贴现方法（ A） 第二节 长期投资决策的一般方法 49 （元）9 09 1%101 1 00 0 0 AC I FPV◆ 获利能力指数法 （ PI法 ） 二、长期投资决策的贴现方法（ A） 先 分别求出各个项目的现金流出量的现值 和现金流入量的现值。 由于各个项目的现金流出量 10000元就是该项目的流出现值 ， 而各个项目的现金流入量现值分别为： （元））（ 10576%101 4000%101 8000 2 BC I FPV（元））（）（ 1 2 43 4%101 5 0 00%101 5 0 00%101 5 0 00 32 CC I FPV（元））（）（ 1 5 77 8%101 1 0 00 0%101 1 0 00 0%101 0 32 DC I FPV50 （元））（）（ 16191%101 10000%101 5000%101 5000 32 EC I FPV 然后再 分别求出各个项目的获利能力指数： 90 00 090 91 API05 00 010 57 6 BPI24 00 012 43 4 CPI57 00 015 77 8 DPI EPI51 ◆ 获利能力指数法 （ PI法 ） 二、长期投资决策的贴现方法（ A） 采用获利能力指数进行项目判断的标准 是：如果获利能力指数大于 1， 说明项目的收益率达到了期望收益率或资本成本率 ， 项目可以接受；如果获利能力指数小于 1，说明项目的收益水平低于期望收益率或资本成本率 ， 项目不能接受。 当存在多个项目 ， 且相容时 ， 获利能力指数大于 1的项目都是可接受的项目；而当各个项目间是互斥时 ，应该选择获利能力指数最大的项目。 即获利能力指数最大的项目是最优的项目 从上述的计算来看 ， 在采用 获利能力指数法 来计算时 ，如果该公司的这些项目是 相容 的 ， 那么只有项目 A是要舍弃 的 ， 其他项目 都 可以接受 ， 如果各个项目间 互斥 ， 则 E项目是最优项目。 52 ◆ 获利能力指数法 （ PI法 ） 二、长期投资决策的贴现方法（ A） 获利能力指数法的优缺点： 优点： 获利能力指数法考虑了货币的时间价值，能真实反映投资项目的盈亏程度。 缺点： （ 1）获利能力指数法不能反映盈利额，获利能力指数高的项目其净现值不一定就高，这与内含报酬率法一样，如果选择了获利能力指数高，但净现值低的项目，容易导致错误的决策。 （ 2）获利能力指数法也不容易理解。 53 二、长期投资决策的贴现方法（ A） 总结：长期投资决策的贴现方法包括： 净 现值法、内含报酬率法和获利能力指数法。 当采用一种方法来进行项目的评估时，能够作出肯定的结论和判断，但如果同时用三种方法来进行判断时，就容易出现矛盾的结论，于是我们就要问： 究竟采用哪种方法才合理。 在理财决策的目标是企业价值最大化，企业的价值事实上应该是净现值的最大，所以在判断一个项目的好坏时，往往以 净现值法 为合理的判断标准。 54 三、长期投资决策应用 — 固定资产更新决策 第二节 长期投资决策的一般方法 固定资产更新 ：是指对技术上或经济上不宜继续使用的旧资产用新的资产更换 ， 或用先进的技术对原有设备进行局部改造。 固定资产更新决策主要研究两个问题： （ 1） 决定是否更新 ， 即继续使用旧设备还是更换新设备。 （ 2） 如果更新则应该选择什么样的资产来更新。 实际这是一个问题的两个方面。 如果市场上没有比现有设备更适用的设备 ， 那么就继续使用旧设备。 由于旧设备总可以通过修理继续使用 ， 所以更新决策是继续使用旧设备与购臵新设备的选择。 55 三、固定资产更新决策 ◆ 更新决策的现金流量分析 更新决策不同于一般的投资决策。 一般来说 ， 设备更换并不改变企业的生产能力 ， 不增加企业的收入。 因此更新决策的现金流量主要是现金流出量。 即使有少量的残值变价收入 ， 也属于支出的抵减 ， 而非实质上收入的增加。 由于只有现金流出而没有现金收入 ， 所以给采用贴现现金流量分析带来困难。 例如：某企业有一旧设备 ， 该企业的工程技术人员提出更新要求 ， 其有关数据资料如下表： 56 数据项目 旧设备 新设备 原值 2200 2400 预计使用年限（年） 10 10 已经使用年限（年） 4 0 最终残值 200 300 变现价值 600 2400 年运行成本 700 400 某企业固定资产更新决策数据 金额单位：元 三、固定资产更新决策 ◆ 更新决策的现金流量分析 假设该企业要求的最低报酬率为 15%，继续使用与更新现金流： 57 600 700 700 700 700 700 700 继续使用旧设备的现金流量图 200 使用新设备的现金流量图 400 400 400 400 400 400 400 400 400 400 300 2400 58 由于没有适当的现金流入 ， 所以无论哪 个方案都不能计算其净现值和内含报酬率。 通常 ， 在收入相同时 ， 我们认为成本较低的 方案是好方案 ， 那么我们可否通过比较两个方案的总成本来判断其优劣呢。 仍然不妥。 因为旧设备只可以使用 6年 ， 而新设备还可以使用 10年 ， 两个方案取得的 “ 产出 ” 并不相同。 所以我们应该比较其一年的平均成本 ， 即比较其获得 1年的生产能力所付出的代价 ， 并据此来判断方案的优劣。 可否采用差额分析法 ，根据实际的现金流动来进行分析呢。 仍然还有问题：使用年限不同。 所以唯一的方法就是采用比较继续使用和更新设备的年平均成本，而且是考虑了时间价值的年平均成本。 59 三、固定资产更新决策 ◆ 固定资产的平均年成本分析 固定资产的年平均成本 ，是与该资产相关的现金流出的平均值。 如不考虑货币的时间价值，它就是未来使用年限内的现金流出总额与使用年限的比值。 如果考虑货币的时间价值，它是未来使用年限内现金流量总现值与年金现值系数的比值，即平均一年的现金流出。 在不考虑货币的时间价值时，两种情况下的设备年平均成本： （元）旧设备的平均年成本 7676 2020700600 （元）新设备的平均年成本 61010 300104002400 60 如果考虑货币的时间价值时，其计算方法为： 年金现值系数净现值设备平均年成本 )6%,15()6%,15(200)6%,15(700600PVI F APVI FPVI F A 旧设备平均年成本（元） )10%,15()10%,15(300)10%,15(4002400PVI FAPVI FPVI FA 新设备平均年成本（元） 0 0  显然，不应该更新。 61 三、固定资产更新决策 ◆ 不同原因的更新分析 62 一、思考题 什么是贴现方法。 什么是非贴现方法。 两种方法的优缺点如何。 什么是净现值法。 如何理解。 什么是内含报酬率法。 如何理解。 二、练习题 什么是获利能力指数法。 如何计算。 63 第二节 长期投资决策的一般方法 第四章 投资决策与管理 一、长期投资决策的非贴现方法（ C） 二、长期投资决策的贴现方法（ A） 三、固定资产更新决策（ B） ◆ 更新决策的现金流量分析 √ ◆ 固定资产的平均年成本分析 √ ◆ 不同原因的更新分析 64 第二节 长期投资决策的一般方法 三、固定资产更新决策 ◆ 不同原因的更新分析 固定资产更新的具体原因有许多，主要有不宜大修、不适用以及陈旧引起的更新等。 （ 1）不宜大修引起的固定资产更新。 固定资产可以通过大修理来无限延长其物理使用寿命，但在经济上是否可行需要经济分析。 例如：某企业要对一设备进行大修，预计修理费用3000元，修理后可使用 3年，每年日常维护费用 240元。 如果将其报废，购臵同等能力的设备，需要 13000元，。