燕京啤酒分析：产品过度竞争和财务保守行为(doc15)-财务分析(编辑修改稿)

燕京啤酒分析：产品过度竞争和财务保守行为(doc15)-财务分析(编辑修改稿)内容摘要：

 70 年代后期－ 80 年代末期，大量进入时代。 由于啤酒行业进入障 碍低， 各市县纷纷投资啤酒厂，啤酒企业 数量 和产量 迅速扩张 ， 啤酒产量每年以 30%以上的高速度持续增长。 1988 年，已形成 813 家 啤酒 企业 ， 产量 万吨，仅次于美国、德国。 但 地域上高度分散 ，企业规模非常小，大多是 12 万吨。  90 年代初期－ 1998 年，两极分化时代。 啤酒总产量以 20%的速度继续增长， 1995 年 产量 万吨， 一跃成为世界第二啤酒生产国。 产业竞争格局上，各省市形成了若干地方著名品牌，全国啤酒企业分化出三个层次。 以青岛啤酒、燕京啤酒和珠江啤酒三大国有集团为第 1 层次；地方名牌啤酒企业为第 2 层 次，绝大多数不是上市公司；其它市县啤酒企业为第三层次。 期间，啤酒行业产业集中度仍然低。 1998 年， 500 多家啤酒企业中，年产啤酒超过 5万吨的有104家； 年产 10 万吨以上的有 44 家， 产量 占全国总量的 %；年产 20 万吨以上有 18 家 ；超过 50 万吨的只有青岛和燕京；没有一家超过 100 万吨。 燕京与青啤两家产量之和也只占到全国 9 产量的 5%左右。 而 美国 7 大啤酒公司占全美总产量的 %， 美国第一大啤酒企业ＡＢ公司年产 1400 万吨，占美国市场份额的 48%；排名第二的米勒公司年产量近 700 万吨，市场占有率为22%。 日本 四大啤酒公司几乎包揽全日本的啤酒生产。 由于 啤酒消费进入稳定增长状态，啤酒 生产能力 呈现 过剩 ， 竞争激烈，全行业盈利能力下降，出现大面积亏损。 1998 年资产利润率不到 3%， 40%的啤酒企业处于亏损状态，两级分化现象严重。 少数企业凭借规模、技术、工艺、管理优势和良好的营销能力，在激烈的竞争中获得可观的收益水平。 如排名前两位的燕京啤酒和青岛啤酒， 1998 年合计拥有资产约占啤酒行业的 10%，完成产量虽然占全国总产量的 %，但利润指标所占比重高达 %。 19941998 年的 4 年中，啤酒产量增加了 573 万吨，企 业数量减少了 156 家 ，企业平均产量提高 86%。  1998 年－现在，兼并收购、资本圈地－几大啤酒集团产能规模及全国市场布局的战略竞争时代。 这一阶段， 啤酒 消费进入低增长。 据预测， 20202020 年年均增长 5%， 2020 年年产量稳定在 3000 万吨。 1998 年开始，青岛、华润和燕京三大啤酒集团开始在全国进行大规模的资本圈地行动，拉开了全国市场战略竞争和行业大整合进程。 三大集团奉行相同的战略－通过并购地方品牌企业，使产能区域扩张和全国市场战略布局并行。 但啤酒 企业 开始 向规模化、集团化发展。 收购当地企业后，将 自己的管理机制、先进技术、产品配方、营销经验等输出到被收购企业中，在产品销售中仍然使用受到当地消费者偏爱的地方品牌。 例如，青岛啤酒早在 1994 年开始在全国范围并购。 至 2020 年底，青岛啤酒先后并购了全国 40 多家啤酒企业，包括北京五星啤酒和外资企业， 1999 年产量达到 100 万吨， 2020 年猛增到 200 万吨。 华润啤酒自 1993 年控股沈阳雪花啤酒后。 2020年，华润收购第 4位的四川兰剑 (拥有四川 10家地方啤酒企业 ,生产能力 150万吨，年产销量 70万吨，占 2020年四川省啤酒产销量的 85%)。 近年来，三大啤酒集团 的产能规模位次不断更替。 燕京啤酒 1995－ 1998 年产量和市场占有率全国第 1； 1999－ 2020 年，青岛啤酒升为第 1，燕京啤酒退居第 2，华润第 3。 2020 年， 华润啤酒跃居第 1。  第四阶段：营销竞争时代。 可以预期，整合完成后，将形成青岛系、燕京系和华润系三大企业集团垄断国内啤酒市场的局面，进入营销竞争时代，以实现 产能利用率和市场份额最大化。 这一阶段消费驱动的营销竞争将异常激烈 ，广告和营销费用增加，信用放宽－应收帐款规模和期限增加 ，利润率和经营现金流可能下降。 (2) 燕京啤酒战略与投资 1999 年以前，燕京 啤酒市场范围主要集中于华北地区，北京市场占有率高达 90%，华北市场占 30%，但在全国市场仅占 5%。 1999 年以来，燕京啤酒开始实施全国性战略布局，计划十五产能超过 300 万吨，在产能规模和经济效益上保持国内第 1 集团地位，跻身全球啤酒行业前 10 名。 燕京啤酒通过并购，攻入江西、湖南、湖北、山东等省市市场，几乎和青岛啤酒集团同时达到百万吨。 表 2 燕京啤酒的兼并收购 时间 并购外部企业 投入资本 附注 1999 年 1 月 江西吉安啤酒 8000 万（占 %） 改造后生产能力将达到 10 万吨 2020 年 江西赣南果业 5135 万（占 %） 10 2020 年 内蒙古包头雪鹿 7000 万（占 %） 改造后生产能力将达到 10 万吨 2020 年 8 月 山东莱州中策 万（占 55%） 2020 年 12 月 山东无名 万（占 51%） 2020 年生产啤酒 万吨，进入国内啤酒行业前 20 名。 2020 年 2 月 山东曲阜三孔 万（占 27%） 湖南燕京 万（占 80%） 湖南燕京（衡阳） 万 (占 %） 湖北燕京（襄樊） 万（占 %） 表 3 燕京啤酒的资本支出 1997 年 1998 年 1999 年 2020 年 资本支出 资金缺口 总资产 404362 销售收入 资金缺口 增长率 % % 销售增长率 % % % 资产增长率 % % % 资本支出增长率 % % 资本支出 /总资产 % % % 表 3 显示了近几年燕京啤酒扩张情况（金额单位：万元）。 表中的资金缺口为资本支出与经营现金流之差，也就是公司为扩张需要筹集的资金。 从表中可以看出，燕京啤酒近几年的资产增长速度、资本支出增长速度和销售增长速度都很高，资金缺口日益扩大，资本支出占总 资产的比例越来越高，说明燕京啤酒目前的高成长性。 从燕京啤酒近年来的现金流量表可以看出，燕京啤酒的资本支出逐年增加，并且占据了其现金支出的很大一部分比例，说明处于高速成长阶段的燕京啤酒要实现投资机会，需要投入资金，而且，这种机会在未来数年内仍将存在，为完成燕京啤酒的全国扩张，需要更多资金投入。 下图是燕京啤酒历年资本支出情况， 2020年之后是估计数据，其中乐观情况按照燕京啤酒产量每年增长 30%（ 2020年燕京增长率）估算，悲观情况按照燕京啤酒的产量每年增长 10%（ 2020年行业增长率）估算。 从中可以看到， 燕京啤酒 未来面临非常高的资金流出。 燕京啤酒资本支出情况200,000,400,000,600,000,800,000,1,000,000,1,200,000,1,400,000,1,600,000,1,800,000,1998 1999 2020 2020 2020 2020乐观情况悲观情况 与竞争对手相比，燕京啤酒目前的市场份额仍然很小 (不到 7%)。 并购步伐不及青岛和华润。 11 燕京啤酒 19951998 年产量和市场占有率居全国第一位，由于青岛和华润啤酒近年来加快并购地方品牌啤酒企业，燕京啤酒 2020 年退居全国第 2 位， 2020 年退居第 3。 燕京啤酒注重规模性扩张和效益型扩张结合，强调稳健。 1999 年以来只收购了 9 家外埠啤酒生产企业，目前生产的啤酒 80%以上来源于本厂。 因此，如果燕京啤酒要加快对地方品牌啤酒企 业的并购，与青岛啤酒和华润展开战略竞争，将需要更大规模的资本支出。 表 4 燕京啤酒产量增长及其在行业中的份额 1994 年 1995 年 1996 年 1997 年 1998 年 1999 年 2020 年 产量 (万吨 ) 23 36 (57%)。